海康威视（002415）：年报预告符合预期，冬去春来静待回暖

中心思想 2022年业绩承压与韧性并存 海康威视2022年报预告显示，公司营业收入实现2.15%的微幅增长，但归母净利润同比下降23.65%，反映出在全球通胀、国内疫情反复等多重宏观经济不确定性下，公司利润端面临阶段性承压。尽管如此，收入端的正增长充分体现了公司在严峻市场环境下的业绩韧性。 展望2023：宏观复苏驱动增长 展望2023年，随着宏观经济的逐步复苏，预计公司国内三大BG业务将迎来回暖，带动整体业绩走向复苏。公司管理层通过设定15%的收入复合年增长率（CAGR）股权激励目标，彰显了对公司长期稳健发展的坚定信心，并预期创新业务和海外业务将成为未来增长的核心驱动力。基于此，国盛证券维持对海康威视的“买入”评级。 主要内容 2022年报预告：收入微增，利润承压 事件概述： 海康威视于2023年2月17日晚公布2022年报预告。 财务表现： 2022年度实现营业总收入831.74亿元，比上年同期增长2.15%。 实现归属于上市公司股东的净利润128.27亿元，比上年同期下降23.65%。 宏观挑战下的业绩表现 利润端承压分析： 2022年，公司直面海内外宏观经济多重不确定性。 海外市场受通胀等因素影响，欧美需求出现一定放缓。 国内疫情反复为宏观经济带来压力，导致G端（政府）、B端（企业）支出承压，C端（消费者）消费能力亦受影响。 多重市场挑战共同导致公司利润端阶段性承压。 收入端韧性体现： 在严峻的市场环境下，公司2022年收入端仍维持了正增长，充分体现了其业绩韧性。 预计随着2023年宏观经济逐步复苏，国内三大BG业务将出现回暖，带动公司整体业绩走向复苏。 长期增长信心与业务展望 股权激励目标： 公司于2021年10月7日发布的股权激励计划，其业绩指引目标为收入复合年增长率（CAGR）15%。 该目标与公司2018年限制性股票激励计划大体一致（CAGR从20%调整为15%），反映出公司管理层对长期稳健发展的坚定信心。 业务增长策略： 随着公司持续修炼内功、拓展产品线与创新业务，预计传统三大BG业务将维持稳健。 创新业务和海外业务有望成为公司增长的火车头，对公司长期稳健发展抱有信心。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 国盛证券预计海康威视2022年、2023年和2024年分别实现归母净利润128.81亿元、163.84亿元和198.02亿元。 投资评级： 维持公司“买入”评级。 风险提示： 报告提示了多项潜在风险，包括国内需求不确定性、贸易关系扰动风险、原材料涨价风险、AI推进不及预期的风险以及创新业务孵化不及预期的风险。 关键财务指标预测 营业收入（百万元）： 2022E: 83,177 2023E: 96,085 2024E: 111,772 营业收入增长率yoy（%）： 2022E: 2.2 2023E: 15.5 2024E: 16.3 归母净利润（百万元）： 2022E: 12,881 2023E: 16,384 2024E: 19,802 归母净利润增长率yoy（%）： 2022E: -23.3 2023E: 27.2 2024E: 20.9 EPS最新摊薄（元/股）： 2022E: 1.37 2023E: 1.74 2024E: 2.10 净资产收益率ROE（%）： 2022E: 17.0 2023E: 18.7 2024E: 19.2 P/E（倍）： 2022E: 29.2 2023E: 23.0 2024E: 19.0 总结 海康威视2022年业绩预告显示，公司在复杂多变的宏观经济环境下，实现了营业收入的微幅增长，但利润端因海内外多重不确定性而阶段性承压。尽管面临挑战，公司收入端的韧性表现突出。展望2023年，随着宏观经济的逐步复苏，预计公司业绩将迎来回暖，特别是国内三大BG业务有望复苏。公司管理层通过股权激励计划设定的15%收入CAGR目标，充分展现了对长期稳健增长的坚定信心，并寄望于创新业务和海外业务成为未来增长的核心驱动力。基于对公司未来业绩增长的预期，国盛证券维持其“买入”评级，但同时提示了国内需求、贸易关系、原材料价格、AI推进及创新业务孵化等方面的潜在风险。