智飞生物（300122）：核心品种HPV疫苗持续放量，常规自主产品实现快速增长

中心思想 核心业务驱动与盈利能力结构性变化 智飞生物2022年营业收入实现稳健增长，主要得益于核心代理产品HPV疫苗的持续强劲放量以及常规自主产品销售业绩的显著提升。 尽管受新冠疫苗销售占比下降影响，公司整体毛利率和净利率短期内有所承压，导致归母净利润同比下降，但第四季度利润增速已呈现回暖迹象。 战略布局深化与长期增长动能 公司通过与默沙东续签大额长期代理协议，锁定了未来HPV疫苗的稳定供应和业绩支撑。 在自主研发方面持续加大投入，研发团队和项目管线不断壮大，多款在研疫苗进展顺利，为公司中长期业绩增长注入了强劲动能。 常规自主产品市场准入深化，销售团队建设完善，进一步巩固了市场地位。 主要内容 2022年度财务表现概览 业绩稳健增长，利润率短期承压 2022年，智飞生物实现营业收入382.64亿元，同比增长24.83%。 归母净利润为75.39亿元，同比下降26.15%；扣非归母净利润75.10亿元，同比下降26.26%。 第四季度单季表现相对稳健，实现营业收入104.41亿元，同比增长18.33%；归母净利润19.32亿元，同比增长7.03%；扣非归母净利润19.20亿元，同比增长8.71%。 公司毛利率为33.63%，同比下降15.40个百分点，主要系毛利率较高的新冠疫苗产品占比下降所致。净利率为19.70%，同比下降13.60个百分点。 期间费用率保持稳定，研发投入显著增加 2022年公司期间费用率为9.09%，同比微增0.25个百分点。 销售费用率为5.84%（同比下降0.14个百分点）；管理费用率为0.98%（同比基本持平）；财务费用率为0.04%（同比下降0.04个百分点）。 研发费用率为2.23%（同比增长0.43个百分点），主要系公司研发项目投入增加所致，体现了公司对创新发展的重视。 代理产品板块：HPV疫苗持续放量与协议续签 HPV疫苗驱动代理业务高速增长 2022年，公司代理产品板块实现营业收入349.75亿元，同比大幅增长67.09%，是公司收入增长的主要驱动因素。 从批签发量看，公司代理的四价HPV疫苗与九价HPV疫苗分别批签发约1403万支（同比增长59.37%）和1548万支（同比增长51.65%），延续了此前高增长的态势。 与默沙东续签大额代理协议，保障未来业绩 2023年1月，公司与默沙东续签了5款产品的独家代理协议，协议到期日由2023年6月30日延续至2026年12月31日。 新协议中，HPV疫苗的预计基础采购总金额高达980亿元，占总协议金额的97%，为公司未来业绩提供了坚实的支撑。 经测算，截至2022年末国内HPV疫苗在9-45岁人口中的渗透率约为16%，仍有较大的提升空间，预示着默沙东HPV疫苗的充足供应有望持续推动公司业绩增长。 自主产品板块：业绩新高与市场拓展 常规自主产品销售业绩创新高 2022年，公司常规自主产品实现营业收入17.60亿元，同比增长35.82%，迎来销售业绩新高点。 其中，AC结合疫苗与AC多糖疫苗2022年分别批签发约686万支（同比增长77.31%）和107万支（同比增长381.23%），实现了快速增长。 市场准入深化与团队建设强化 公司产品“微卡”和“宜卡”的市场准入与市场推广工作取得积极进展，两款产品已在我国大陆地区超过90%的省级单位中标挂网。 2023年1月，“宜卡”成功纳入国家医保目录，有助于进一步扩大受益人群，发挥公司结核产品矩阵的协同效应。 公司持续完善市场人才团队建设，截至2022年末，销售人员已达3359人，同比增长19.24%，为公司产品深入终端的市场服务提供了充足的保障。 创新驱动发展，多款在研项目进展顺利 研发投入与团队规模持续扩大 2022年，公司研发投入金额达11.13亿元，约占自主产品收入的33.89%，同比增长36.78%。 研发团队也进一步扩大，截至2022年底研发人员共807人，同比增长42.58%，为公司巩固、提升研发创新能力注入新动能。 丰富在研管线，未来增长可期 公司多个在研项目取得积极进展：23价肺炎球菌多糖疫苗申请生产注册获得受理；冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、四价流感病毒裂解疫苗获得了Ⅲ期临床试验总结报告，正在申报生产准备中；重组B群脑膜炎球菌疫苗（大肠杆菌）获批临床。 截至2022年末，公司自主研发项目共计28项，其中有3款产品已完成临床试验，4款产品处于Ⅲ期临床，未来在研项目的梯队化投产有望在中长期助力公司业绩的稳健增长。 总结 智飞生物在2022年展现出强劲的营收增长势头，主要得益于其核心代理产品HPV疫苗的持续放量以及自主常规产品的显著增长。尽管受新冠疫苗销售结构变化影响，公司利润率短期有所下降，但与默沙东续签的长期大额代理协议，以及在自主研发和市场拓展方面的战略性投入，为公司未来业绩的持续增长提供了坚实保障。随着多款在研疫苗项目的顺利推进和市场渗透率的不断提升，智飞生物有望在中长期保持稳健发展。