海吉亚医疗(6078.HK)经营维持稳健，内生发展及外延并购有序推进

中心思想 业绩稳健增长与高效扩张并举 海吉亚医疗在2022年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和经调整净利润均实现显著增长，三年复合增长率表现亮眼。公司通过精细化管理有效控制费用，并持续提升医院就诊人次，体现出良好的规模效应和运营效率。 内生与外延协同驱动未来发展 公司成功实践“两条腿走路”的发展战略，新自建医院（如聊城海吉亚）以远低于行业平均水平的速度实现盈亏平衡，证明了其高效的医院建设和运营能力。同时，通过并购整合（如苏州永鼎医院和贺州广济医院），有效提升了被并购医院的业务规模和诊疗能力。未来，公司床位数有望持续扩大，为业绩增长提供坚实基础。 主要内容 2022年业绩概览与费用控制 2022年，海吉亚医疗实现营业收入31.96亿元，同比增长38.0%；实现净利润4.82亿元，同比增长6.3%；经调整净利润达6.07亿元，同比增长34.7%。其中，医院业务收入为30.27亿元，同比增长40.8%，增速超过公司整体业务。公司在费用控制方面表现出色，销售费用率和管理费用率较2021年均有所下滑，分别为0.82%和9.29%。此外，医院就诊人次达到近325万人次，同比增长41.6%，预计未来将进一步提升。 新建与并购策略推动规模扩张 公司在医院建设方面效率显著。聊城海吉亚医院作为上市后首家自建医院，拥有800张可开放床位，在运营7.5个月内即实现盈亏平衡，建设周期仅21个月，远低于行业平均水平（盈利周期36个月，筹建周期36-48个月）。未来，德州海吉亚（预计2023年开业，600-800张床位）、无锡海吉亚（预计2024年交付，800-1,000张床位）和常熟海吉亚（预计2025年交付，800-1,200张床位）将陆续投入运营。在并购方面，苏州永鼎医院和贺州广济医院在加入公司后，其肿瘤MDT业务收入在2022年分别同比增长50%和59%，显示出良好的整合效益。预计到2024年底，公司床位数有望达到12,000张。 肿瘤学科学术交流与就医渠道拓展 海吉亚医疗积极加强肿瘤学科学术交流与合作，例如重庆海吉亚医院成功举办“海吉亚-中日乳腺癌放疗治疗研讨会”，并与恒瑞医药签署战略合作框架协议。同时，公司持续推进互联网医院建设，优化诊疗流程，苏州永鼎医院互联网医院荣获2022年吴江区第五届“互联网+”创新奖，重庆海吉亚医院互联网医疗也已顺利上线，有效拓宽了患者就医渠道。 投资建议与财务预测 基于公司内生发展和外延并购的“两条腿走路”战略，预计公司业务规模和床位数将持续提升。安信国际预测公司2023-2025年归母净利润分别为7.09亿元、9.53亿元和12.06亿元，并维持“买入”评级。同时，报告提示了并购扩张不及预期、定价管控、政策、行业竞争加剧以及医疗事故等风险。 总结 海吉亚医疗在2022年实现了稳健的业绩增长，营业收入和经调整净利润均表现出色，且费用率有所下滑，运营效率持续提升。公司通过高效的自建医院模式和成功的并购整合，有效扩大了业务规模和床位数，预计到2024年底床位数将达到12,000张。此外，公司积极推动肿瘤学科学术交流和互联网医院建设，进一步提升了医疗服务能力和患者可及性。基于其强劲的发展势头和清晰的扩张战略，安信国际维持“买入”评级，并对未来三年归母净利润持乐观预测。