百诚医药（301096）：业绩增长符合市场预期，仿制药CRO业务延续高速增长

中心思想 业绩强劲增长，多业务驱动未来发展 百诚医药2022年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别同比增长62.27%和74.78%，符合市场预期。公司核心的仿制药CRO业务持续高速增长，同时权益分成业务贡献业绩弹性，并战略性拓展CDMO业务，为未来业绩增长注入新动力。 研发投入强化，奠定长期增长基础 公司在保持盈利能力相对稳定的同时，大幅增加了研发投入，2022年研发费用同比增长104.68%，达到1.66亿元。强化研发投入不仅巩固了公司在仿制药CRO领域的龙头地位，也为自主研发项目和未来业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 2022年业绩概览与业务增长分析 营收与利润双高增长，新签订单持续向上 百诚医药2022年全年实现营业收入6.07亿元，同比增长62.27%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长74.78%；实现扣非净利润1.70亿元，同比增长64.95%。尽管22Q4单季度营收增速受疫情影响有所放缓，但全年新签订单金额达到10.07亿元（含税），同比增长24.69%，显示出需求端的持续增长。同时，公司员工数量（1321人，同比增长72.68%）和研发人员数量（936人，同比增长70.18%）的显著增长，也反映了供给端的扩张。 仿制药CRO业务持续赋能，权益分成贡献业绩弹性 公司仿制药CRO业务（包括临床前药学研究、研发技术成果转化及临床服务）实现收入5.19亿元，同比增长62.56%。其中，研发技术成果转化收入同比增长109%，表现尤为突出。2022年，公司项目注册申报115项，获得批件41项，分别同比增长85.48%和78.26%，持续为国内仿制药企业提供高效赋能。权益分成业务实现收入0.58亿元，同比增长79.65%，其中与花园生物合作的缬沙坦氨氯地平片贡献了5691.50万元的核心业绩增量。截至2022年底，公司拥有销售权益分成的研发项目达73个，其中已获批6项，预计未来将继续贡献业绩增量。 战略拓展CDMO业务，培育未来增长点 公司自2019年6月开始建设赛默制药生产基地，并于2021年下半年开始对外承接CDMO项目。截至2022年底，赛默制药累计承接项目超360个，合作企业超100家，已完成项目落地验证超200个品种，申报注册78个品种。2022年CDMO业务实现收入0.21亿元，同比增长121.27%，毛利率为32.06%，随着商业化项目的逐步落地，CDMO业务有望为公司贡献显著的业绩弹性。 盈利能力与研发投入分析 盈利能力稳健，研发投入大幅提升 2022年，公司毛利率和净利率分别为67.37%和31.95%，同比分别上升0.11pct和1.30pct，保持了相对稳健且较高的盈利能力。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为1.29%、16.70%和27.34%。其中，管理费用率上升主要受股权激励计划影响，而研发费用率持续上升则源于公司战略储备自主研发项目。2022年研发投入达到1.66亿元，同比增长104.68%。截至2022年底，公司已立项且尚未转化的自研项目超过250个，全年实现71个自研项目转化，为公司未来几年的业绩增长奠定了坚实基础。 业绩预测与投资建议 维持“买入”评级，上调盈利预测 作为仿制药CRO市场龙头，百诚医药受益于仿制药需求的高景气度，叠加权益分成、CDMO业务和创新药研发的业绩增量，预计未来几年将继续保持高速增长。考虑到疫情影响因素，华西证券调整了公司2023-2025年的营收预测至8.84/12.34/16.57亿元，EPS预测至2.62/3.60/4.72元。基于2023年03月28日收盘价68.79元/股，对应PE分别为26.22/19.13/14.58倍，维持“买入”评级。 总结 百诚医药2022年业绩实现高速增长，核心仿制药CRO业务表现强劲，权益分成和CDMO业务展现出巨大的增长潜力。公司在保持稳健盈利能力的同时，大幅增加研发投入，为长期发展奠定基础。鉴于其在仿制药CRO市场的龙头地位以及多业务驱动的增长模式，分析师上调了未来盈利预测并维持“买入”评级，预计公司未来几年将持续保持高速增长。然而，投资者仍需关注核心技术骨干流失、行业不确定性以及新业务拓展风险等因素。