中心思想
业绩超预期，新征程起步
国际医学2023年一季报表现强劲，收入创历史新高，亏损大幅收窄，超出市场预期。这标志着公司在宏观经济复苏和自身业务拓展的双重驱动下，已步入高速增长的新阶段。
双阶段投资逻辑驱动估值提升
公司发展逻辑清晰，分为中短期估值修复和中长期平台价值兑现两个阶段。随着新建院区床位持续爬坡、业务结构优化以及中心医院平台价值的不断提升，公司有望实现业绩持续高增长，并进一步催化估值扩张。国盛证券维持“买入”评级，并上调盈利预测。
主要内容
2022年业绩稳健，核心业务展现韧性
- 年度业绩符合预期： 2022年公司实现收入27.11亿元，同比下降7.19%；归母净利润亏损11.77亿元，同比下降43.12%。业绩表现与此前预告接近，符合市场预期，主要受停诊等外部不利因素影响。
- 核心业务保持稳定： 国际医学中心医院在外部影响下展现强大韧性，2022年住院服务量达6.29万人次，同比增长0.68%；手术量3.05万台次，同比下降0.4%，业务规模保持稳定。
2023年一季度业绩爆发，亏损显著收窄
- 收入创历史新高： 2023年第一季度，公司实现收入10.59亿元，同比增长247.40%，创单季历史新高，环比2022年第四季度增长33%，超出市场预期。
- 亏损大幅收窄： 归母净利润亏损0.75亿元，同比增长82.55%，亏损幅度显著收窄，同样超出市场预期。
- 业绩增长驱动因素： 一季度业绩高增长除2022年第一季度低基数外，主要得益于国内经济全面复苏、前期影响公司医疗业务发展的不利因素逐渐消除、市场环境稳定向好，以及公司新建院区投用和新业务开展有效满足了多层次、多样化的医疗需求，带动业务规模快速提升。
投资逻辑深化：中短期修复与中长期平台价值
- 中短期逻辑：多方面发展催化估值修复。
- 床位持续爬坡： 随着新建院区投入使用，预计中心医院床位数将稳步提升，2023年最高日在院患者数有望达到4000以上，提供持续的高频数据催化。
- 业务结构优化： 中心医院北院区3600张床位陆续投入使用，有望推动收入结构变化，打开单床产出向上空间。
- 中长期逻辑：中心医院院区的平台价值。
- 领先资源与前沿布局： 国际医学中心医院拥有中西部地区领先的医生资源和医疗设备，并积极布局前沿技术（如开工建设西北首家质子中心项目）和特色专科（如成立内分泌代谢病医院，新开心脏内科七病区及8个MDT门诊）。
- 区域医疗高地： 公司正申报心血管内科、心脏大血管外科等21个专业的西安市医学重点学科、优势专科，预计将成为中西部地区的医疗高地。
- 未来业务延伸与复制： 基于中心医院未来的平台价值，一部分逻辑是周边地区的延伸项目，如依托于中心医院流量的慢性病区、慢性康复病区等；另一部分逻辑则是特色专科衍生复制的可能性，如医美、辅助生殖、康复、放疗等。
盈利预测与风险提示
- 盈利预测上调： 国盛证券预计公司2023-2025年收入分别为45.2亿元、63.8亿元、89.1亿元，同比增长66.7%、41.2%、39.7%。归母净利润分别为1.08亿元、3.62亿元、6.37亿元。
- 维持“买入”评级： 参考医疗服务板块估值，给予公司合理PS为7X，测算公司2023年目标市值为316亿元，2024年目标市值447亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示： 主要风险包括床位使用率提升不及预期和单床产出提升不及预期。
总结
国际医学2023年一季报业绩表现超预期，收入创历史新高，亏损大幅收窄，标志着公司在经济全面复苏和自身业务扩张的背景下，已开启高增长的新征程。公司中短期估值修复和中长期平台价值的投资逻辑正逐步兑现，未来增长潜力巨大。国盛证券维持“买入”评级，建议投资者密切关注公司床位使用率和单床产出提升情况。
微信扫一扫-立即使用
