生物股份（600201）公司信息更新报告：非口苗产品矩阵持续拓展，非瘟疫苗研发进展可期

中心思想 非口蹄疫疫苗业务拓展与非瘟疫苗研发驱动增长 生物股份通过持续拓展非口蹄疫疫苗产品线，并积极推进非洲猪瘟疫苗的多路径研发，以应对市场挑战并抓住未来增长机遇。公司在mRNA疫苗技术、新型及多联多价苗以及宠物疫苗领域均取得显著进展，为业绩增长提供多元动力。 渠道优化与财务表现分析 尽管2022年受生猪价格低迷影响，公司营收和归母净利润有所下滑，但2023年第一季度已实现营收和净利润的同比增长，显示出业务复苏迹象。同时，公司通过渠道变革，显著降低了政采渠道收入占比，优化了销售结构，并发布定增方案以增强研发实力和综合竞争力。 主要内容 2022年及2023年一季度财务表现与盈利预测调整 生物股份2022年实现营业收入15.29亿元，同比下降13.9%；归母净利润2.11亿元，同比下降44.9%。销售、管理、研发、财务费用分别同比变动-19.82%、-5.46%、-19.38%、-13.79%。2023年第一季度，公司营收达3.64亿元，同比增长6.54%；归母净利润1.07亿元，同比增长31.78%，显示出业绩回暖趋势。受生猪价格低迷影响，疫苗销售业务承压，开源证券下调了公司2023-2024年盈利预测，并新增2025年预测，预计2023-2025年归母净利润分别为4.01亿元、5.12亿元和6.06亿元，对应EPS分别为0.36元、0.46元和0.54元。当前股价对应PE分别为30.1倍、23.5倍和19.9倍。 非洲猪瘟疫苗多线研发与院企合作 公司在非洲猪瘟疫苗研发方面采取多线并行策略。在亚单位疫苗研发上已进行多年探索；与国内外一流高校及研发机构联合研发mRNA疫苗技术路线的非瘟疫苗；在基因缺失减毒活疫苗路线方面，已完成多项基因工程毒株的构建，并承担了国家重点研发项目“非洲猪瘟活载体组合疫苗效果评价和产业化工艺研究”。 定增计划助力mRNA疫苗研发与产品矩阵拓展 生物股份发布定增方案，拟开展mRNA疫苗研发相关工作，旨在借助mRNA技术路径开拓猪瘟、蓝耳及圆环等非口蹄疫疫苗产品的产销研业务。在新型及多联多价苗方面，猪口蹄疫VLP疫苗、猪瘟E2蛋白亚单位疫苗等10个产品处于新兽药注册阶段，预计2023年有望取得阶段性进展。宠物疫苗及药物方面，已获得犬四联、猫四联疫苗临床试验批件，犬三联疫苗处于临床试验阶段，猫三联疫苗正申报临床试验，并新立项宠物用骨关节炎产品、猫泛白细胞减少症治疗用药物研发工作。 渠道变革成效显著，政采渠道收入下降 从销售渠道来看，公司渠道变革成效显著。2022年，政采渠道实现收入2.81亿元，同比大幅下降37.56%；直销渠道收入4.06亿元，同比下降25.05%；经销渠道收入7.65亿元，同比增长5.36%。政采渠道营收的显著下降表明公司销售结构正在优化，对单一渠道的依赖性降低。 总结 生物股份在2022年面临生猪价格低迷带来的业绩压力，但通过积极的非口蹄疫疫苗产品拓展和非洲猪瘟疫苗的多路径研发，展现出强大的创新能力和市场适应性。2023年一季度业绩回暖，以及定增计划对mRNA疫苗研发的助力，预示着公司未来增长潜力。同时，渠道变革的成功实施，特别是政采渠道收入的下降和经销渠道的增长，优化了销售结构，增强了市场竞争力。尽管存在猪价上涨不及预期和非瘟疫苗研发不及预期的风险，但公司在产品创新和渠道优化方面的努力有望驱动其持续发展。