春立医疗（688236）：1Q利润短暂承压，看好全年业绩恢复

中心思想 业绩短期承压，长期增长潜力显著 春立医疗在2023年第一季度面临业绩短期承压，主要受国家组织骨科耗材集中带量采购（VBP）政策对关节产品收入及毛利率的冲击，以及1月份疫情对诊疗活动的影响。公司1Q23营业收入同比下降4.2%至2.46亿元，归母净利润同比下降24.5%至0.56亿元，扣非归母净利润同比下降33.4%至0.50亿元。尽管如此，公司在费用控制方面表现良好，且随着集采影响的逐步消化及国内诊疗活动的全面恢复，华泰研究预计春立医疗的关节、脊柱和运动医学等核心业务将在2023年实现快速增长。 多元业务驱动，维持“买入”评级 华泰研究对春立医疗全年业绩恢复持乐观态度，预计2023-2025年归母净利润将分别实现22.88%、28.62%和26.29%的同比增长，EPS分别为0.98/1.27/1.60元。公司通过关节产品集采后的放量、脊柱业务的稳健增长以及运动医学新产品的快速放量，构建了多元化的增长驱动力。基于此，华泰研究维持了“买入”评级，并上调了A股目标价至41.33元人民币（对应2023年42x PE）和H股目标价至30.13港元（对应2023年27x PE），体现了对公司长期发展潜力和市场竞争力的信心。 主要内容 2023年第一季度财务表现与集采影响 春立医疗在2023年第一季度展现出在复杂市场环境下的韧性，但短期业绩仍受到多重因素的显著影响。根据公司财报，1Q23实现营业收入2.46亿元人民币，同比下降4.2%。这一降幅，虽然在表面上看似温和，但其背后却反映了国家集采政策对核心产品线，特别是关节产品，在价格和毛利率层面的深远影响。同时，2023年1月份国内手术量因疫情反复而受到抑制，诊疗活动的恢复不及预期，进一步加剧了公司当季的收入压力。 利润端受到的冲击更为明显。归属于母公司股东的净利润为0.56亿元人民币，同比大幅下降24.5%。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.50亿元人民币，同比降幅进一步扩大至33.4%。这种利润降