中心思想
短期业绩承压与结构性亮点
和元生物2023年一季度业绩受到宏观经济低迷、下游创新药研发融资压力以及公司CDMO业务部分客户项目延期等外部因素的显著影响，导致营业收入同比大幅下降57.89%，并出现净利润亏损。然而，在整体承压背景下，基因治疗CRO业务逆势实现24.21%的同比增长，显示出其业务韧性与市场需求。
新产能驱动未来高增长潜力
尽管短期业绩承压，但公司正积极布局未来增长。临港“和元智造精准医疗产业基地”已于2023年4月开业，该项目总投资约15亿元，计划于下半年正式投产，其2000L反应器规模将极大提升公司CDMO服务能力，以满足快速增长的基因治疗CDMO需求。同时，公司持续加大研发投入，一季度研发费用同比增长58.80%，旨在通过技术创新驱动服务能力提升。分析师维持“买入”评级，认为伴随临港新产能的逐步释放，公司业绩有望恢复高速增长。
主要内容
2023年一季度业绩回顾与挑战
- 财务表现概览： 2023年1-3月，和元生物实现营业收入3,079.14万元，同比大幅下降57.89%。归属于母公司所有者的净利润为-3,174.33万元，扣除非经常性损益的净利润为-3,297.44万元，公司出现阶段性亏损。
- 业务结构分析： 基因治疗CRO业务收入1,371.33万元，同比增长24.21%，表现出良好的增长态势。然而，基因治疗CDMO业务收入1,550.21万元，同比下降74.56%，是导致整体营收下滑的主要原因。
- 业绩承压原因： 业绩承压主要系受外部持续经济低迷影响，下游创新药研发的融资压力总体上升，药企研发管线的推进呈谨慎态势。公司CDMO业务项下的部分CGT药企客户融资到位推迟，其项目订单出现一定的暂缓或延期。利润端大幅下降，除了CDMO业务收入阶段性下降外，还由于临港新产能投产在即，大量储备人员等固定成本相对较高，同时运营规模增长匹配运营人员增加，以及市场拓展、研发投入等各项期间费用有所增长。
战略性产能扩张与研发投入
- CRO业务有序恢复： 报告期内，CRO业务保持有序恢复增长。
- CDMO业务良性发展： 尽管收入短期下滑，但CDMO总体业务仍保持良性增长趋势，报告期内公司支持CDMO客户新取得IND批件6个，新增CDMO客户16家，新增订单超过5,000万元。
- 临港产业基地投产： 2023年4月21日，“和元智造精准医疗产业基地”于上海市临港新片区开业。该项目为募集资金投资项目，总投资约人民币15亿元，总建筑面积约77,000平方米，反应器最大规模可达2000L，旨在为全球基因和细胞治疗行业提供从DNA到NDA的一站式CRO/CDMO解决方案。截至2023年3月31日，该项目一期已累计投入超过人民币7亿元，计划下半年正式投产，有望快速恢复项目订单，更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。
- 研发投入持续增加： 公司在本报告期内的研发费用支出达到1,126.98万元，较上年度同期增长58.80%。公司未来将持续跟进全球前沿技术和工艺，在核心技术领域持续加大投入，不断通过提升技术实力以驱动服务能力。
盈利预测调整与长期投资价值
- 盈利预测调整： 考虑到疫情扰动以及为后续新产能提前储备人才等因素，分析师调整了公司2023-2025年的盈利预测。预计2023-2025年营收分别为3.87/5.16/6.85亿元（前值4.39/6.42/-亿元），归母净利润分别为0.37/0.45/0.62亿元（前值0.70/0.91/-亿元），调整后EPS分别为0.08/0.09/0.13元（前值0.14/0.19/-元）。
- 维持“买入”评级： 尽管短期盈利预测下调，但分析师认为公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，因此维持“买入”评级。
- 风险提示： 报告提示了核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、新型冠状病毒疫情影响业务拓展风险以及基因治疗领域监管政策变化的风险。
- 财务指标预测： 预计2023-2025年，公司营业收入增长率将从32.8%逐步提升至32.5%，归母净利润增长率在2023年短暂负增长后，将分别达到20.0%和39.4%。毛利率预计在2023年触底后逐步回升。市盈率（PE）在2023年为224.24倍，预计到2025年降至134.04倍，反映出市场对公司未来增长的预期。
总结
和元生物在2023年一季度面临宏观经济下行、下游融资困难及CDMO业务项目延期等多重挑战，导致营收和利润短期承压。然而，公司基因治疗CRO业务保持稳健增长，且临港新产能的开业和即将投产，以及持续加大的研发投入，为公司未来业绩恢复高速增长奠定了坚实基础。尽管分析师下调了短期盈利预测，但基于公司在基因治疗CRO/CDMO领域的战略布局和长期发展潜力，维持了“买入”评级，表明市场对公司未来增长前景的信心。投资者需关注核心人才、市场竞争、疫情及政策变化等潜在风险。
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