朗姿股份（002612）：23Q1业绩超预期增长，看好医美板块弹性释放

中心思想 业绩超预期增长，医美板块弹性释放 朗姿股份2023年第一季度业绩表现优异，营收和归母净利润均实现显著增长，主要得益于消费环境复苏、医美与女装业务盈利修复以及投资收益。医美业务作为核心增长引擎，其优质连锁模式的盈利修复和持续扩张潜力被市场看好，展现出强大的业绩弹性。 多业务协同发展，长期增长潜力显著 公司通过医美、时尚女装和绿色婴童三大业务板块的协同发展，构建了多元化的增长路径。医美业务的内生增长与外延并购并举，服装业务通过渠道优化和线上拓展实现稳健增长，共同支撑公司长期业绩增长，有望显著受益于可选消费复苏与升级大势。 主要内容 23Q1 业绩表现优异，消费环境复苏 2023年第一季度，朗姿股份实现营收11.39亿元，同比增长21.31%。归母净利润0.62亿元，相较上年同期亏损224万元实现扭亏为盈。扣非归母净利润0.63亿元，上年同期亏损81万元，同样实现扭亏。业绩增长主要系医美与女装业务盈利修复，叠加持股韩亚资产投资项目IPO后公允价值增幅所致（含投资收益3085万元）。尽管整体毛利率同比下降1.9个百分点至56.39%，但期内营收规模大增与营运效率优化使得销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降4.31、0.63和1.39个百分点，至38.44%、8.33%和2.03%。归母净利率转盈达5.45%。期末经营活动现金流净额同比增长166.78%至2.22亿元，预付款项与合同负债分别较年初增长10.8%和6.0%至3437万元和6.71亿元。 医美业务超预期兑现，看好优质连锁模式盈利修复 一季度以来，线下客流回暖与需求释放推动医美业务表现优秀，2023年第一季度实现营收4.59亿元，同比增长30.68%。公司目前拥有30家线下医美机构，并新设郑州、重庆、昆明等子公司，深圳米兰柏羽于23年3月正式开业。公司积极探索与上游供应商合作的新模式，推出“芙妮薇”玻尿酸品牌，与现有致雅、尊雅产品共同推进品牌自主化。 内生增长与新店扩张 公司以内外兼修模式加速业绩释放。内生方面，现有机构盈利修复持续推动，测算营运成熟的老机构净利率有望回升至10%左右。深圳米兰柏羽改造升级后新店的开业注入区域增长动力，新设机构有望于年内实现盈亏平衡。行业复苏中公司逐步推动新店扩张规划，预计2023-2025年间晶肤机构年均新设门店达4家以上。 外延并购与产业基金赋能 外延方面，公司已完成昆明韩辰收购与并表。体外另有6支产业基金，合计规模27.56亿元，用于多家优质医美资产孵化，赋能机构长期生命力。 服装业务稳健增长，渠道优化与消费复苏推动业绩回暖 时尚女装业务表现 时尚女装业务实现营收4.34亿元，同比增长10.65%。公司持续推动渠道结构优化，截至2022年末拥有女装店铺612家，并加速主流电商平台发展。预计全年时尚消费复苏下女装业务有望维持12%以上的收入增速，实现线上与自营渠道稳增。 绿色婴童业务表现 绿色婴童业务实现收入2.47亿元，同比增长25.85%，增速表现亮眼。主要系渠道结构优化推进，低效门店关停与线上渠道拓展助力收入高增。公司稳步提高营运效率与市场份额，预计全年收入占比有望达20%。 盈利预测与投资建议 朗姿股份被定位为盘踞西南、放眼全国的优质医美机构龙头，以精细的渠道营运力与品牌积淀实现由衣美到医美的成长。同店爬坡与新店增长助力医美业务超预期兑现，长期有望显著受益于可选消费复苏与升级大势。国盛证券调整预计公司2023-2025年间实现营收45.15/52.11/59.46亿元，归母净利1.80/2.68/3.59亿元，同比增速分别为1018%/49%/34%。当前股价对应2024年PE为45倍，维持“增持”评级。 风险提示 主要风险包括行业竞争加剧、终端需求疲软以及获客成本上升。 总结 朗姿股份2023年第一季度业绩实现超预期增长，营收同比增长21.31%，归母净利润扭亏为盈至0.62亿元，主要得益于消费环境复苏、医美与女装业务的强劲盈利修复以及投资收益。医美业务作为核心驱动力，一季度营收同比增长30.68%，通过内生增长（老店盈利修复、新店开业）和外延并购（昆明韩辰、产业基金）展现出巨大的增长潜力和盈利弹性。服装业务（时尚女装和绿色婴童）也通过渠道优化和线上拓展实现了稳健增长，其中绿色婴童业务增速亮眼。公司整体营运效率提升，现金流表现良好。展望未来，随着消费环境的持续复苏和医美业务的进一步扩张，朗姿股份有望持续受益，其长期增长前景值得期待，维持“增持”评级。