一季度改善明显，医院订单恢复+新业务拓展，期待公司全年表现

中心思想 业绩强劲复苏与新业务拓展 健麾信息在2023年第一季度展现出显著的业绩改善，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，表明公司已逐步摆脱疫情影响，财务指标恢复至疫情前水平。同时，公司积极拓展新业务模式，包括“To-G”批量模式的突破和海外市场的战略布局，为未来增长奠定基础。 产业生态构建与长期增长潜力 公司在巩固现有智慧药房等核心业务的同时，通过合资、参股等方式加速构建医疗产业生态，涉足医保结算无人售药机、全院箱式物流、手术室自动化等多个创新领域。分析师预计公司未来三年收入和归母净利润将持续高速增长，维持“买入”评级，凸显其长期发展潜力。 主要内容 事件 2022年，健麾信息实现营业收入3.22亿元，同比下降34.18%；归母净利润1.16亿元，同比下降1.65%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降10.31%。 2023年第一季度，公司业绩显著改善，实现营业收入0.61亿元，同比增长35.03%；归母净利润994万元，同比增长40.98%；扣非归母净利润892万元，同比增长27.14%。 分析点评 一季度恢复明显，财务指标逐步摆脱干扰恢复至疫情前水平 2022年第四季度，公司受疫情影响较大，收入为0.47亿元，同比下降77.04%；归母净利润0.30亿元，同比下降24.58%；扣非归母净利润0.17亿元，同比下降53.23%。 相比之下，2023年第一季度业绩恢复明显，营业收入、归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，分别同比增长35.03%、40.98%和27.14%。 2022年公司整体毛利率为59.58%，同比增加17.23个百分点，主要得益于2021年低毛利移动医疗车项目占比下降。期间费用率为19.29%，同比增加6.87个百分点，恢复至2019年水平。 疫情干扰下医院项目推进稳态，“To-G”批量模式业务取得进一步突破 核心项目表现趋稳： 智慧药房项目收入1.87亿元，同比增长3.83%；毛利率61.83%，同比增加1.12个百分点。 智能化静配中心项目收入0.58亿元，同比增长0.74%；毛利率61.77%，同比增加0.55个百分点。 智能化药品耗材管理项目收入0.08亿元，同比下降95.47%，主要系2021年基数较高；毛利率51.09%，同比增加39.48个百分点，恢复正常水平。 公司在“To-G”批量模式上取得突破，继2021年湖北省卫健委移动医疗车项目后，成功获得6900万元的“钟祥卫健智慧医疗一体化项目”，打造了全国首创的“钟祥基层药品管理模式”。 捕捉“一带一路”的战略机遇布局海外市场，加速构建产业生态 公司与Ajlan&Bros Information Technology Company签署合资协议，拟在沙特首都利雅得新设合资公司，旨在将产品推广至沙特、中东及北非市场，推动当地医疗产业数字化、自动化。 在国内，公司积极构建产业生态战略，加速扩展相关业务领域： 合资设立健绰世纪，布局医保结算无人售药机领域。 合资设立健睿迅捷，布局全院箱式物流领域。 参股南京终极，探索手术室自动化和物资运送机器人领域。 参股江苏永信，探索医疗净化工程领域。 参股苏州华歧，探索创新手术器械领域。 投资建议 分析师预计健麾信息2023年至2025年营业收入分别为6.6亿元、8.3亿元、10.4亿元，同比分别增长103.6%、26.3%、25.0%。 归母净利润分别为2.3亿元、2.8亿元、3.6亿元，同比分别增长94.4%、26.4%、26.0%。 对应估值分别为27X、22X、17X。 基于对公司未来长期发展的看好，维持“买入”评级。 风险提示 应收账款坏账损失风险。 客户、供应商集中的风险。 新业务拓展不及预期等。 重要财务指标 主要财务指标 (单位:百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 322 656 829 1036 收入同比（%） -34.2% 103.6% 26.3% 25.0% 归属母公司净利润 116 225 284 358 净利润同比（%） -1.6% 94.4% 26.4% 26.0% 毛利率（%） 59.6% 60.2% 60.4% 60.4% ROE（%） 11.5% 18.3% 18.8% 19.1% 每股收益（元） 0.85 1.65 2.09 2.63 P/E 35.41 27.46 21.72 17.24 总结 健麾信息在经历2022年业绩承压后，于2023年第一季度实现显著复苏，营业收入和归母净利润均实现高速增长，显示出公司业务的韧性和恢复能力。公司通过“To-G”批量模式在基层医疗市场取得突破，并积极响应“一带一路”倡议，布局海外市场，拓展国际业务。同时，公司在国内通过合资、参股等方式，加速构建多元化的医疗产业生态，涵盖医保结算、物流、手术室自动化等多个创新领域，为未来增长注入新动能。分析师预计公司未来三年将保持强劲的业绩增长，并维持“买入”评级，表明市场对其长期发展前景持乐观态度，但需关注应收账款、客户集中度及新业务拓展等潜在风险。