药店、医药商业、医疗服务板块及个股投资逻辑再梳理

中心思想 医药市场表现与驱动因素分析 本报告深入分析了2023年6月12日至6月16日期间医药生物行业的市场表现、驱动因素及未来展望。当周申万医药指数上涨0.6%，但整体跑输沪深300和创业板指数，显示出医药板块在市场反攻氛围下的相对弱势。然而，细分领域如药店、CXO、医美、部分原料药及创新药等因其独特的反攻逻辑（如前期跌幅大、筹码结构出清、政策催化、涨价或基本面改善）而表现亮眼。中药板块则因与消费板块的资金跷跷板效应而承压。报告强调，当前市场在积极寻找反攻理由，但医药板块整体逻辑强度和内卷程度使其表现不强。 核心投资策略与细分板块展望 报告提出了2023年医药行业的“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振的整体观点，并在此基础上详细阐述了中长期投资策略。重点看好国企改革、非新冠中药、院内刚需严肃医疗复苏、Q2医疗服务复苏以及医药科技股（包括爆款、新技术、新疗法）等方向。此外，报告对药店、医药商业和医疗服务三大端口型行业进行了投资逻辑再梳理，分析了其半年和长期维度的发展趋势、估值水平及重点关注个股，并结合近期医保政策变化，提供了专业的市场分析和投资建议。 主要内容 一、医药核心观点 1.1 周观点 在2023年6月12日至6月16日这一周，申万医药指数录得0.6%的涨幅，在全行业中排名第22位，表现不及沪深300指数和创业板指数。本周报的核心在于更新药店、医药商业和医疗服务板块的观点及估值水平，并对相关个股的投资逻辑进行梳理，旨在为投资者提供更精准的板块跟踪和个股优选策略。 近期复盘： 本周表现： 市场整体呈现持续反攻态势，通讯计算机、食品饮料、新能源等强势板块大幅上涨。医药板块虽也实现反攻，但整体表现相对较弱。结构上，个股行情为主，但药店、CXO、医美、部分原料药、大单品逻辑、部分血制品以及高频经营数据向好等细分领域表现突出，创新药在部分交易日也开始有亮眼表现，而中药板块则面临压力。 原因分析： 本轮市场反攻主要集中在跌幅较大、筹码结构已出清的板块。医药板块因其固有的内卷性及筹码结构相对不占优势，导致整体表现偏弱。然而，部分医药细分领域仍能找到反攻理由： 药店： 前期跌幅大叠加5月数据向好。 CXO： 跌幅大、布林肯访华及加息暂停等外部利好。 医美： 消费复苏及前期跌幅大。 部分原料药： 产品涨价。 大单品： 风险偏好提升。 高频经营数据个股： 数据表现强劲。 血制品： 卫光生物、上海莱士等股东问题构成催化。 创新药： 跌幅大、出清较多、基本面良好及港股贝塔效应。 总体而言，医药板块的反攻逻辑并非足够强劲，且行业内卷严重，导致整体表现不强。中药板块的弱势则与食品饮料等消费板块的资金跷跷板效应有关。报告重申了医药行业寻求机会的五大方向：国企改革、医药科技（爆款、新技术）、院内恢复、中药、拐点行业，并建议优选具备多重逻辑的标的。 当下展望： 2023年，报告维持“创回归、泛复苏、强自主、涨水位”四重共振的整体观点。近期看好以下方向： 【强自主】主线： 国企改革、非新冠中药。 【泛复苏】中的真复苏： 院内刚需严肃医疗复苏，并重视节奏复苏，尤其关注Q2医疗服务等复苏类资产（考虑到去年上海等地的低基数效应）。 【创回归】： 业绩真空期内，重视医药科技股，包括医药爆款（如减重）、新技术、新疗法等。 困境反转类机会。 1.2 投资策略及思考 报告强调，无论短期、中期还是长期，投资医药行业的首要原则是尽量规避政策扰动，从政策免疫角度进行选择。从中长期来看，报告提出了“4+X”的投资主线，即四大长期主线加上其他特色细分领域的龙头企业。 四大长期主线： 医药科技创新： 创新是医药行业永恒的主线，中国医药已进入创新时代。 创新药技术平台升级： 受政策鼓励，部分企业已进入收获期。重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级： 国内政策承压背景下，国际化是企业长期发展的重要选择。重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械： 行业高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛