联影医疗（688271）：战略增资艾普强，前瞻性加大布局放疗领域

中心思想 战略投资深化诊疗一体化，抢占放疗市场先机 联影医疗通过战略增资国产质子刀领先企业艾普强，旨在前瞻性布局肿瘤粒子放疗领域。此举不仅强化了公司“诊疗一体化”战略，更利用艾普强在国产质子治疗系统上的先发优势，共同拓展市场，以应对未来肿瘤治疗的巨大需求。 市场需求驱动业绩增长，维持“买入”评级 随着国产质子治疗系统获批上市及未来医保覆盖，肿瘤粒子放疗市场需求有望被激活，为公司带来新的增长点。分析师基于核心业务板块的稳健增长预期，维持对联影医疗的“买入”评级，并给出了积极的盈利预测，预计未来三年营收和净利润将保持两位数增长。 主要内容 战略增资艾普强，布局放疗领域 联影医疗近期公告，以4,500万元公开摘牌取得上海艾普强粒子设备有限公司4.6875%股权，投后估值达9.60亿元。艾普强作为国产质子刀的领先企业，其“质子治疗系统”于2022年获批上市，是首台国产获准上市的质子治疗系统。尽管艾普强在2022年上半年财务表现为亏损（营业收入79.37万元，净利润-1,215.81万元），但此次增资体现了联影医疗对该前沿技术和未来市场的战略性投入。 肿瘤粒子治疗市场前景广阔 质子治疗系统因其在肿瘤部位高剂量、同时降低周围正常组织剂量的物理优势，在中长期具备确定的成长性。目前，我国已批准16个质子治疗装置配置许可证，截至2023年5月已有5个质子治疗中心投入运营。随着国产质子设备的获批上市以及未来逐步纳入医保，预计质子放疗设备配置数量将显著增长，放疗可及率将大幅提升，从而激活巨大的市场需求。 强强联合，深化诊疗一体化战略 放疗是联影医疗“诊疗一体化”战略的重要组成部分，也是其构建全智能医疗大健康生态的关键环节。国际医疗设备巨头如西门子和GE Healthcare也已通过并购或合作积极布局放疗板块。质子治疗需要多模态图像引导，与联影医疗的高端影像设备（CT、MR、PET）和X射线放疗设备形成天然互补。此次合作将使艾普强借助联影医疗的渠道资源巩固其先发优势，成长为国产质子设备龙头；同时，联影医疗也能通过提供质子中心整体解决方案，带动其诊断设备的销售放量。 盈利预测与投资评级 基于公司核心业务板块的分析，太平洋证券预计联影医疗2023-2025年营业收入将分别达到118.14亿元、149.27亿元和184.58亿元，同比增速分别为27.38%、26.35%和23.66%。归母净利润预计分别为20.71亿元、25.81亿元和32.09亿元，同比增速分别为25.06%、24.62%和24.33%。摊薄每股收益（EPS）预计为2.51元、3.13元和3.89元。按照2023年6月21日收盘价计算，对应2023年PE为53倍。鉴于公司在市场中的战略布局和稳健的业绩增长预期，太平洋证券维持其“买入”评级。报告同时提示了竞争加剧、核心技术侵权、客户合作协议续约风险以及新产品研发失败等潜在风险。 总结 联影医疗通过增资艾普强，成功切入前景广阔的肿瘤粒子放疗市场，此举是其“诊疗一体化”战略的重要延伸。此次战略合作有望借助双方优势，加速国产质子治疗系统的市场普及，并带动联影医疗高端影像诊断设备的销售。尽管艾普强目前处于亏损状态，但其技术领先地位和市场潜力巨大。分析师对联影医疗未来三年的营收和净利润增长持乐观态度，并维持“买入”评级，但投资者仍需关注行业竞争及技术研发等风险。