诺辉健康（06606）：上半年业绩超预期，三大产品持续高增长

中心思想 业绩超预期与核心产品驱动 诺辉健康在2023年上半年实现了远超预期的业绩增长，营业收入和毛利均实现250%以上的同比增幅。这一强劲表现主要得益于其三大核心产品——常卫清、噗噗管和幽幽管的持续高增长，其中常卫清更是实现了超过500%的惊人增速，显示出市场对癌症早筛产品认知度的显著提升和公司产品力的强大。 盈利能力显著提升与未来展望 公司通过规模效应带来的生产成本优化以及销售渠道和终端客户结构调整，显著提升了整体毛利率，预计上半年毛利率高达87.3%至94.3%。同时，公司持有充足的现金资产，财务状况稳健，应收账款账龄结构也得到改善。基于此，分析师上调了公司的盈利预测，预计未来几年将实现持续高速增长并有望在2024年实现扭亏为盈，维持“买入”评级。 主要内容 2023年半年度业绩概览 诺辉健康于2023年7月10日发布半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入7.99-8.37亿元，同比增长254.2%-270.8%。同期，预计实现毛利7.30-7.54亿元，同比增长294.6%-307.3%。这一业绩表现远超市场预期，显示出公司业务的强劲增长势头。 核心产品线业绩表现强劲 常卫清实现500+%高增速： 2023年上半年，常卫清产品预计实现收入4.81-5.01亿元，同比增长553.4%-580.6%。这主要得益于高附加值的医院渠道高速增长，以及消费者和体检中心等渠道的持续贡献。 幽幽管业务动力强劲： 幽幽管产品预计实现收入2.00-2.09亿元，同比增长139.8%-150.5%，保持翻倍以上高增长。其增长动力来源于销量的快速攀升以及消费者、体检中心等渠道单位产品收入的上涨。 噗噗管延续良好增长： 噗噗管产品预计实现营收1.18-1.26亿元，同比增长72.1%-84.5%，延续了此前的良好增长趋势。 公司三大核心产品线均实现快速突破，随着消费者认知的持续加深以及整体消费市场的回暖，预计公司未来有望延续快速增长势头。 毛利率显著改善与成本控制 2023年上半年，公司整体毛利率预计为87.3%至94.3%，同比提升5.30pp-12.30pp。 常卫清毛利率提升： 常卫清产品预计毛利率为88.6%-93.9%，同比提升12.9pp-18.2pp。 噗噗管毛利率提升： 噗噗管毛利率预计为80.9%至93.0%，同比提升0.90pp-13.00pp。 幽幽管毛利率提升： 幽幽管毛利率预计为90.10%-98.40%，同比提升0.10pp-8.40pp。 公司三大产品线毛利率均有显著改善，主要原因在于规模扩大带来的生产成本迅速下降，以及销售渠道、终端客户等结构调整后产品均价的显著提升。预计未来毛利率有望保持在较高水平。 财务状况稳健与应收账款优化 截至2023年6月30日，公司持有的现金结余及特定金融资产预计为20.46-20.48亿元，同比增长约30%，充沛的在手现金确保了公司未来的健康发展。同期，应收账款预计达到9.54亿元，同比增长约72.2%，主要系收入规模快速扩张所致。从账龄结构来看，0-90天账期的应收款约5.43亿元，占比约57%，较2022年同期的54%有所改善。预计未来随着下游医院客户经营情况持续好转，公司应收款占比有望逐渐回落。 未来盈利预测与投资评级 根据半年度业绩预告，分析师调整了盈利预测。预计随着癌症筛查市场认知的不断提升，三大产品有望加速放量，公司2023-2025年营业收入预计分别为17.43亿元、30.00亿元、45.57亿元（调整前为14.32亿元、25.82亿元、45.51亿元），同比增长128%、72%、52%。归母净利润预计分别为-0.14亿元、2.21亿元、7.78亿元（调整前为-0.13亿元、2.01亿元、7.76亿元），2024-2025年同比增长255%。考虑到公司作为国内癌症早筛头部上市公司，市场空间大、竞争格局好、业绩增速快，具有较好的稀缺性，维持“买入”评级。 总结 诺辉健康在2023年上半年展现出卓越的业绩增长，营业收入和毛利均实现超过250%的同比增幅，远超市场预期。其核心产品常卫清、幽幽管和噗噗管均实现高速增长，特别是常卫清高达500%以上的增速，凸显了公司在癌症早筛市场的领先地位和强大产品竞争力。通过规模效应和渠道优化，公司毛利率显著提升，财务状况稳健，现金储备充足。分析师基于此上调了盈利预测，预计公司未来将持续高速增长，并有望在2024年实现盈利，维持“买入”评级，强调了其作为国内癌症早筛龙头企业的稀缺投资价值。