医药生物行业跨市场周报：美联储后续加息概率下降，优质创新药标的迎来布局窗口

中心思想 美联储加息预期降温，创新药板块迎来战略布局期 本报告核心观点指出，随着6月美国通胀超预期下行，美联储后续加息概率显著下降，此前市场对流动性紧缩的过度交易预期得到修正。这一宏观经济环境变化为医药生物行业，特别是优质创新药板块，带来了重要的战略布局窗口期。经过前期较长时间的回调，许多优质创新药资产已进入具有吸引力的估值区间，一旦美联储停止加息甚至转向降息，将有望开启估值上升通道。 紧抓三大主线，把握医药行业结构性机遇 2023年医药生物行业的年度投资策略强调“变中有机”，应紧抓医疗硬科技、中医药和创新药三大主线。医疗硬科技受益于政策鼓励和国产替代，高端设备器械及生命科学/制药产业上游有望快速发展；中医药在国家战略支持下，品牌中成药、配方颗粒和创新药将迎来景气度提升；创新药则在政策“提质”导向和DRG/DIP支付方式改革下，高临床价值药物将脱颖而出，实现优胜劣汰。 主要内容 行情回顾：板块表现分化，港股Biotech涨幅显著 本周（7.10-7.14）医药生物行业表现分化。A股医药生物（申万）指数上涨0.9%，跑输沪深300指数1.02个百分点，跑输创业板综指0.88个百分点，在31个子行业中排名第12位，表现一般。其中，医院板块涨幅最大，上涨5.12%；医药流通跌幅最大，下跌1.54%。个股方面，百花医药涨幅最大（15.32%），赛科希德跌幅最大（17.89%）。 H股恒生医疗保健指数收涨4.15%，跑输恒生国企指数1.65个百分点，在11个Wind香港行业板块中排名第5位。分子板块中，医疗保健技术Ⅲ涨幅最大，为10.93%；医疗保健提供商与服务涨幅最小，为0.78%。个股方面，迈博药业-B涨幅最大（53.06%），汇安智能跌幅最大（17.61%）。值得注意的是，港股biotech板块多只股票出现大幅上涨，如荣昌生物（H）、康诺亚-B、云顶新耀-B、和黄医药等涨幅均在10%以上。 宏观经济与创新药投资策略：加息周期尾声的布局机遇 6月美国通胀超预期下行，CPI同比增速快速降至3%，核心通胀也明显降温，导致美联储后续再度加息的概率下降，市场此前过度交易的流动性紧缩预期得到修正。历史数据显示，美联储的政策利率对创新药板块估值有显著影响，降息周期往往迎来大涨，而加息周期则下跌。随着加息概率下降，创新药板块迎来布局窗口期。报告建议关注康诺亚-B（H）、荣昌生物（A+H）、信达生物（H）、君实生物（A+H）等优质创新药标的。 2023年年度投资策略强调三大主线： 医疗硬科技： 受益于国家政策鼓励和国产替代，高端设备器械（如联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、奕瑞科技）和生命科学/制药产业上游（如奥浦迈、百普赛斯、泰坦科技）有望快速发展。 中医药： 在国家战略支持下，中药板块景气度提升。品牌中成药（如云南白药、太极集团、同仁堂）、中药配方颗粒（如中国中药、红日药业）、中药创新药（如以岭药业、天士力）和中医诊疗（如固生堂、同仁堂）均具备投资机会。 创新药： 政策导向“提质”，终端竞争将以临床价值决胜。DRG/DIP支付方式改革将推动医保高质量发展，实现临床价值优胜劣汰。报告推荐荣昌生物（A+H），并建议关注恒瑞医药、信达生物（H）、君实生物（A+H）、百济神州（A+H）、复宏汉霖（H）等。 行业动态与研发进展：国内外市场活跃 国内外医药市场与公司新闻 上周国内医药市场和上市公司新闻活跃。迪哲医药DZD1516乳腺癌临床成果发表；普利制药更昔洛韦一致性评价获批；一品红收购华南疫苗股权并参与Arthrosi融资；赛诺医疗新型药物洗脱支架系统获印尼药监局批准；沃森生物新冠mRNA疫苗III期临床试验达标；君实生物特瑞普利单抗肾细胞癌新适应症上市申请获受理；东诚药业依诺肝素钠注射液获批生产上市。 海外市场方面，默沙东与Moderna的mRNA癌症疫苗mRNA-4157（V940）即将启动高风险黑色素瘤3期临床试验；诺华长效降脂siRNA疗法Leqvio获FDA批准标签更新；礼来将以最高19.25亿美元收购专注于心血管代谢疾病新药的Versanis；Recursion获得英伟达5000万美元投资，共同加快AI药物发现。 上市公司研发进度更新 上周，百济神州的BGB-30813片、以岭药业的G201-Na胶囊的IND申请新进承办。信达生物的IBI363、泽璟生物的ZG005粉针剂的临床申请新进承办。临床试验方面，信立泰的GM-0023注射液、君实生物的JS005注射液正在进行三期临床；甘李药业的GZR18注射液、康缘药业的WXSH0493片正在进行二期临床；恒瑞医药的SHR-2001注射液正在进行一期临床。 一致性评价审评审批进度更新 截至目前，共有6,097个品规正式通过了一致性评价。上周，有39个品规通过新注册分类标准新申请路径正式通过审批，其中包括齐鲁制药的卡格列净片和济川药业的阿奇霉素干混悬剂。 资金流向与重要数据库更新：诊疗复苏与医保收支变化 沪深港通资金流向 A股方面，沪港深通资金净买入额前十大医药股中，药明康德（54155.14万元）和迈瑞医疗（43310.01万元）位居前列；持全部A股比例前十大医药股中，益丰药房（16.55%）和艾德生物（15.06%）持股比例最高。H股方面，沪港通资金净买入额前十大医药股中，绿叶制药（12972万元）和国药控股（12900万元）居前；持全部港股比例前十大医药股中，亚盛医药-B（36.00%）和绿叶制药（35.18%）持股比例最高。 重要数据库更新 医院诊疗人次： 2023年1-3月，医院累计总诊疗人次数为9.66亿人，同比减少2.5%。其中，三级医院同比增加1.52%，一级医院同比增加6.51%，基层医疗机构同比增长4.84%。23M2和M3医院诊疗人次总数环比分别提高10.4%和26.1%，同比分别提高1.7%和11.5%，显示院内诊疗呈复苏态势。 基本医保收支： 2023年1-5月，基本医保收入达13710亿元，同比增长8.2%；支出同比增长23.2%。累计结余3399亿元，累计结余率为24.8%，相比2022年同期下降9.2个百分点。 原料药价格： 5月国内大部分抗生素（如7-ACA、6-APA、青霉素工业盐）及心脑血管原料药（如缬沙坦、阿托伐他汀钙）价格基本稳定。中药材综合200指数于5月收3180.57点，同比上升19.97%，环比上升3.16%，呈现稳步抬升趋势。维生素原料药价格涨跌不一，维生素D3、泛酸钙、维生素E价格下降。 医药制造业收入： 2023年1-5月，医药制造业累计收入10324.20亿元，同比减少3.8%；营业成本同比减少2.1%，利润总额同比减少21.9%。期间费用率方面，销售费用率为18.0%（同比上升2.1pp），管理费用率为6.4%（同比上升0.7pp），财务费用率为0.3%（同比上升0.1pp）。 CPI： 6月整体CPI环比下降0.2%，同比持平。医疗保健CPI环比上升0.1%，同比上升1.1%，与上月持平。其中，中药CPI同比上升4.8%，西药CPI同比上升0.2%，医疗服务CPI同比上升1.1%。 耗材带量采购： 宁夏医药采购平台公示了腹腔镜用穿刺器联盟议价采购文件。云南曲靖市发布第三批医用耗材集中带量采购文件征求意见公告，涉及血糖试纸、结扎夹等5种耗材，带量比例达85%。 医药公司融资与重要公告：定增与解禁动态 医药公司融资进度 近期，盟科药业、南华生物、特一药业、心脉医疗等公司披露了定向增发预案更新，募集资金主要用于项目融资和补充流动资金。 本周重要事项公告 上周多家医药公司召开了临时股东大会。同时，爱尔眼科、葫芦娃、亚虹医药、新华医疗、东富龙等公司的部分限售股解禁，可能对市场流动性产生影响。 风险分析 报告提示了医药生物行业面临的主要风险，包括控费政策超预期、研发失败风险以及政策支持不及预期。 总结 本周医药生物行业在宏观经济和政策层面迎来重要变化。美国通胀降温导致美联储后续加息概率下降，为优质创新药板块提供了估值修复和战略布局的窗口期。市场表现上，A股医药生物指数跑输大盘，而H股恒生医疗保健指数表现相对较好，特别是港股biotech板块涨幅显著。 年度投资策略强调医疗硬科技、中医药和创新药三大主线，这些领域在政策支持和市场需求驱动下具备高景气度。研发进展方面，国内外新药申请和临床试验持续推进，一致性评价工作也稳步进行。从重要数据库数据来看，医院诊疗人次呈现复苏态势，基本医保收支保持增长但结余率有所下降，中药材价格指数上升，而医药制造业收入和利润总额则面临一定压力。耗材带量采购持续推进，将进一步影响市场格局。投资者在把握机遇的同时，需警惕控费政策、研发失败及政策支持不及预期等风险。