中心思想
市场触底信号与结构性机遇
本报告深入分析了2023年7月17日至7月21日期间医药生物行业的市场表现，指出申万医药指数虽然当周下跌0.81%，但跑赢了创业板指数和沪深300指数，且近期成交额及占比持续出现极端状态，预示医药板块已无限接近交易见底阶段，随时可能出现交易性反弹。然而，持续性的反攻仍需行业基本面变化的催化。报告强调，在当前市场环境下，应重视医保局对创新药的持续支持表态，以及辉瑞工厂事件对注射剂国际化格局的深远影响，并积极从个股层面挖掘股价相对底部且未来几个季度经营趋势向好的投资机会。
公募基金持仓变化与下半年投资主线
报告通过16张图表详细剖析了2023年第二季度公募基金重仓医药持股的变化。数据显示，尽管A股医药市值占比环比下降，但全基金和非医药主动基金的医药仓位均环比略有增加，表明公募基金对医药板块的主动配置意愿有所提升。其中，化学制剂和中药板块成为仓位最重且环比提升最明显的细分领域，低估值标的活跃度更高。展望2023年下半年，报告明确提出了五大投资方向：深挖国企改革、把握节奏复苏、精选中药、重视爆款品种以及关注底部拐点与亮点，为投资者提供了清晰的策略配置思路。
主要内容
医药核心观点
市场复盘与未来展望
在2023年7月17日至7月21日这一周，申万医药指数下跌0.81%，在全行业中位列第12，表现优于创业板指数（下跌2.74%）和沪深300指数（下跌1.98%）。本周市场整体持续下行，医药板块在连续下跌四天后于周五出现反弹。值得注意的是，医药行业的成交额及成交额占比持续处于极端低迷状态，周三更是创下了三年来的最低值，甚至超过了2022年9月的低谷。这种极度低迷的交易量和交易占比，被视为医药板块无限接近交易见底的信号，预示着随时可能出现交易性反弹。
本周市场表现的亮点主要集中在个股层面，细分领域中，注射剂国际化和疫苗板块表现相对亮眼。注射剂国际化受益于辉瑞某工厂因龙卷风受损，预计将改变未来很长一段时间美国注射剂的供应格局，相关公司有望受益。疫苗板块则受到康泰生物业绩高增长和良好筹码结构的带动。报告分析指出，个股表现好坏的第一要素是筹码结构，例如周五反弹的主要是筹码结构较好的低位个股，而许多高位闪崩的个股，从基本面看并不至于出现如此大的跌幅，更多是减量博弈状态下筹码结构差叠加负面情绪导致的超预期表现。
展望未来，报告认为医药板块已进入交易层面见底阶段，但能否出现持续性反攻，仍需等待行业基本面出现足够刺激的变化催化。当前，报告建议投资者可以从挖掘股价相对底部、且未来几个季度有持续变好可能性的个股入手，等待行业性贝塔机会的来临。此外，本周末医保局再次表态支持创新药，尽管内容此前已提及，但在当前极度悲观的市场情绪下，其提振作用不容忽视。
2023下半年五大投资方向
报告为2023年下半年医药生物行业的投资提供了五大策略配置思路：
深挖国企改革： 市场对国改标的业绩持续性和确定性存在分歧，但随着一季度较多医药国企业绩超预期落地，过去三年国改提速迎来了最好的落地验证期。报告判断2023年大概率是国改标的的“景气期”，下半年有望迎来戴维斯双击。投资重点将从国企大集团（如国药、华润等）向地方国企扩散，推荐关注新华医疗、国药现代、太极集团、康恩贝等。
节奏复苏： 2023年是复苏之年，但复苏节奏至关重要。2022年12月至2023年1月，可选消费医疗复苏弹性较大；2月后，院内刚需医疗复苏表现出更强的持久性。随着各行业复苏的比对效应兑现，院内刚需复苏的比较优势更加明显。2023年第二季度因去年低基数效应，复苏类资产表现值得期待；2023年第四季度有望再次迎来低基数效应，医药复苏类资产将迎来同比高增长期。院内刚需方面，重点关注“刚需药品”、“医疗服务”、“手术器械”和“检验耗材”，推荐国际医学、恒瑞医药、恩华药业、海吉亚医疗、惠泰医疗、南微医学、安杰思、新产业等。可选消费医疗方面，看好眼科医疗服务（普瑞眼科、爱尔眼科、华夏眼科等）、智飞生物、长春高新。
精选中药： 中药板块正处于产业、政策、业绩三重共振下的系统性估值修复阶段，戴维斯双击正在进行。下半年基药目录有望出台，将继续催化中药板块相关标的。未来几年，中药创新药有望持续为相关企业提供业绩增量。国企改革的持续推进也有望带来业绩超预期叠加中药板块的贝塔效应。报告重点看好中药基药、中药创新药和中药国改三大方向，推荐中药创新药悦康药业、方盛制药，以及中药国企改革标的太极集团、康恩贝。
重视爆款： 市场更关注“爆款”带来的爆发性行情，医药领域的新领域新技术较多。报告列举了低浓度阿托品引爆兴齐眼药行情的案例，并重点看好减重领域（如信达生物、华东医药、恒瑞医药、圣诺生物、诺泰生物等）、狂犬双抗（智翔金泰）、心血管爆款（悦康药业）、丙肝（凯因科技）、带状疱疹疫苗（百克生物）、金葡菌疫苗（欧林生物）、下肢动脉缺血基因疗法（诺思兰德）、核药（东诚药业）、低浓度阿托品（兴齐眼药）。报告还指出，下半年将进入利率下行预期期，理论上利于港股优质创新药企业估值水位上行，看好新技术新疗法及平台类公司。
底部拐点&亮点： 医药行业经历了两次消化调整，有望迎来真正意义上的新周期。指数见底后，结构性机会将凸显。此时应重点关注跌幅较大同时有变化预期的子领域，如下半年重视“一次性手套”、“科研仪器”和“流感领域”等，建议关注聚光科技、英科医疗等。
此外，报告还列举了智飞生物、鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、九州通等其他PEG个股，以及迈瑞医疗、药明康德、片仔癀等长期跟踪公司。
细分领域投资策略及思考
广义药品：创新、仿制、中药与疫苗血制品
- 创新药： 本周创新药领域重点关注百济神州的研发日内容，其在实体瘤领域布局了多款TCE双抗、ADC以及Pan-KRAS靶点。报告认为，伴随PD-1和ADC资产整合完毕，实体瘤一线疗法在没有新技术出现的情况下，OS头对头比较难做，因此二线疗法研发对于创新药企更具性价比。在PD-1和ADC疗法效果不佳的胰腺癌上，Pan-KRAS靶点的重要性日益突出。推荐关注恒瑞医药、泽璟制药、百济神州、康诺亚、贝达药业等。
- 仿制药： 产业趋势关键词为“集采出清+中期第二条成长曲线+复苏”。集采影响已越来越小，传统仿制药企经营趋势向上。今年院内刚需复苏叠加创新兑现，传统药企整体表现良好。报告建议从三年估值/增速性价比、存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等多个维度进行分析。当下院内刚需&业绩加速推荐恩华药业，转型创新&国际化推荐恒瑞医药、科伦药业，低估值有变化推荐丽珠集团。
- 中药： 本周中药整体表现稳健，其中仁和药业因董事长增持而上涨3.87%，珍宝岛因市场对业绩的负面担忧而下跌12.52%。截至目前，已有26家中药公司披露业绩预告，其中19家企业业绩预增超50%，表现依然强劲。报告认为，业绩超预期、下半年仍有良好经营趋势且估值较低的标的更具投资机会，如康恩贝、葵花药业、方盛制药等。长期来看，中药板块在产业、政策、业绩三重共振下，系统性估值修复正在进行。下半年基药目录有望出台，中药创新药有望持续提供业绩增量。重点看好中药基药、中药创新药、中药国改三大方向。
- 疫苗： 2023年第一季度后新冠影响基本消除，第二季度开始将逐步回归到板块品种的内生增长，预计第二季度整体业绩好于第一季度。板块整体处于底部位置，预计后续将逐渐企稳。本周疫苗板块表现良好，进一步验证了此前的判断。后续建议继续重点关注HPV、13价肺炎等高增长品种，以及带状疱疹疫苗、金葡菌疫苗等有预期差的爆款品种。第三、四季度可重点关注流感疫苗的放量情况，标的重点关注智飞生物、百克生物、欧林生物、康泰生物等。
- 血制品： 2023年第一季度受益于新冠治疗对静丙等的促进，板块多只个股表现出较高增速，后续预计整体增速将回归正常水平。板块长期逻辑在于进一步整合
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