三诺生物（300298）：发布回购方案，彰显发展信心

中心思想 回购方案彰显公司发展信心 三诺生物发布了8000万元至1.5亿元的股份回购方案，旨在用于员工持股计划或股权激励。此举不仅有效稳定了市场预期，更强烈地传递出公司对未来业绩增长和长期发展的坚定信心，体现了管理层对公司内在价值的认可。 核心业务稳健增长与创新业务突破并举 公司传统血糖监测（BGM）业务保持稳健增长态势，为业绩提供了坚实基础。同时，连续血糖监测（CGM）产品在国内市场取得了令人鼓舞的销售开局，并在海外关键市场有序推进注册，预示着公司在糖尿病管理领域持续的创新能力和广阔的市场扩张潜力。 主要内容 核心业务与创新增长双轮驱动 BGM业务稳健增长与海外子公司改善：作为公司核心业务，血糖监测（BGM）板块预计在2023年实现10%-15%的收入同比增长。这一增长主要得益于糖尿病疗法渗透率的进一步提升、公司品牌力的持续强化以及在三明联盟院内集采中的获益。同时，公司通过调整管理层、优化业务内容及经营区域、提升员工人效等措施，持续改善海外子公司PTS和Trividia的经营质量，并已初见成效，预计2023年两家子公司均将实现规模性盈利，为公司贡献业绩增量。 CGM业务国内外市场齐头并进：公司连续血糖监测（CGM）产品于2023年4月底在国内正式上线销售。根据公司官方微信公众号数据，其CGM产品在2023年“618”大促期间全网成交额突破2000万元，展现出强大的市场潜力。凭借领先的产品性能、充沛的产能和强大的渠道优势，CGM在国内市场有望进一步放量。在海外市场，欧盟CE认证的注册申报工作进展顺利，预计有望于2023年第三季度正式获得CE批准；在美国市场，预计公司CGM产品有望于2023年底完成注册临床试验，并于2024年底获得FDA批准。CGM产品在海外关键市场上市后，有望持续贡献业绩增量。 财务表现与市场估值分析 盈利预测与增长趋势：华泰研究维持对三诺生物的盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.78/1.04/1.36元。报告预测公司营业收入将从2022年的28.14亿元增长至2025年的50.32亿元，归母净利润将从2022年的4.31亿元增长至2025年的7.66亿元，显示出稳健的增长态势。毛利率预计将从2022年的58.71%提升至2025年的61.69%，净利率也将稳步提升，反映了公司盈利能力的持续优化。 投资评级与目标价：基于公司作为国内血糖监测领域龙头的地位、BGM主业的稳健发展以及CGM的领先性能和市场潜力，华泰研究维持“买入”评级。报告给予公司2023年51倍PE估值（高于可比公司Wind一致预期均值46倍），并维持目标价人民币39.80元，体现了市场对三诺生物作为行业龙头及其创新业务增长潜力的认可。 总结 三诺生物通过发布股份回购方案，明确表达了对公司未来发展的坚定信心。在核心业务方面，传统BGM业务保持稳健增长，海外子公司经营持续改善并有望实现规模性盈利。同时，创新业务CGM在国内市场销售开局良好，并在欧盟和美国等关键海外市场注册进展顺利，预计将成为公司未来业绩增长的重要驱动力。尽管存在核心产品销售和研发进度不达预期的风险，但公司在糖尿病管理领域的龙头地位、稳健的传统业务和前景广阔的创新业务，共同支撑了其“买入”的投资评级和积极的业绩展望。