维力医疗（603309）：内销实现较快增长，盈利能力持续提升

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 维力医疗在2023年上半年实现了营业收入6.52亿元，同比增长3.47%；归母净利润9208万元，同比增长11.86%；归母扣非后净利润8276万元，同比增长11.6%。尽管第二季度营收有所下降，但公司整体盈利能力持续提升，主要得益于高毛利率的内销业务占比提升、自动化生产能力增强以及精益化管理带来的成本节约。 创新驱动与市场拓展 公司内销业务表现强劲，收入同比增长25.41%，重点产品持续进入新医院，市场渗透率不断提高。同时，公司持续加大研发投入，推动新品升级换代，并成功获得多项国内外医疗器械注册认证，为长期增长注入新动力。尽管外销业务因北美大客户去库存而阶段性承压，但公司积极拓展新客户和空白市场，并推进定制化项目，为未来外销恢复增长奠定基础。 主要内容 内销强劲增长与产品渗透 2023年上半年，公司内销收入达到3.78亿元，同比增长25.41%，实现了较快增长。 内销增长得益于公司深化深度营销、学术推广、强化战略性渠道开发建设，以及新产品快速切入市场并带动原有产品市场份额提升。 报告期内，重点产品如可视双腔支气管插管、镇痛泵、清石鞘、新产品前端可弯鞘、BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包分别新增入院51家、38家、68家、12家、159家。 外销承压下的全球布局 2023年上半年，公司外销收入为2.64亿元，同比下降18.44%，主要受北美大客户去库存和订单减少的影响。 公司积极应对挑战，持续加强在北美和欧洲拓展新大客户，加快推进大客户定制化项目落地，并积极开发空白市场以提升产品覆盖率。 报告期内，以精密尿袋为核心产品的欧洲本土化销售已全面铺开；与德国贝朗公司合作的导尿套业务已进入稳定生产和出货阶段；兽用产品线也取得突破，初步建立了海外销售网络并形成收入。 产品线分化与新品驱动 22023年上半年，公司麻醉线收入同比增长34.05%，预计新品持续带动板块市场份额提升。 呼吸线收入同比增长50.27%，表现突出。 泌尿外科线收入同比增长13%。 导尿线收入同比下降14.56%；护理线收入同比下降40.41%；血透线收入同比下降11.42%。 公司有5个产品获得国内医疗器械注册证，3个产品获得欧盟MDR认证，1个产品获得美国FDA批准注册，为长期发展注入动力。 盈利能力优化与研发投入 2023年上半年，公司毛利率同比提升3.53个百分点，销售费用率同比下降0.12个百分点，管理费用率同比上升0.01个百分点。 盈利能力提升主要归因于高毛利率的内销业务占比提高、自动化生产能力提升以及精益化管理带来的降本增效。 研发费用率同比提升1.23个百分点，公司持续加大研发投入，以促进新品升级换代，驱动长期成长。 盈利预测与评级 国盛证券预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.26亿元、3.01亿元、4.00亿元，同比增长分别为35.6%、33.1%、33.2%。 对应PE分别为17x、13x、10x。 维持“买入”评级。 风险提示 海外销售风险。 医疗政策调整风险。 产品研发不及预期风险。 总结 维力医疗在2023年上半年展现出稳健的经营韧性，内销业务实现快速增长，有效对冲了外销业务因外部因素带来的阶段性压力。公司通过持续的市场拓展和新品研发，不断优化产品结构，提升市场竞争力。盈利能力的持续改善得益于精细化管理和高毛利率业务的贡献。尽管面临海外销售、医疗政策和研发等风险，但公司积极的战略布局和持续的创新投入，预示着其未来业绩有望保持良好增长态势。国盛证券维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。