海康威视（002415）：Q2业绩环比改善，展望下半年有望持续复苏

中心思想 业绩改善与复苏展望 海康威视2023年第二季度业绩实现环比显著改善，上半年毛利率显著回升，预示着下半年公司业绩有望持续复苏。尽管上半年部分业务受宏观经济影响承压，但企业端业务、海外业务保持稳健，创新业务则成为主要的增长动力。 创新驱动与长期信心 公司持续高强度研发投入，为长期发展奠定技术基础。股权激励计划设定的15%收入复合年增长率（CAGR）目标，彰显了管理层对公司长期稳健增长的坚定信心，预计创新业务和海外业务将成为未来增长的核心引擎。 主要内容 2023年上半年业绩概览与Q2环比改善 整体财务表现： 2023年上半年，公司实现营业总收入375.71亿元，同比增长0.84%；归属于上市公司股东的净利润为53.38亿元，同比下降7.31%。 Q2单季表现： 第二季度单季实现收入213.70亿元，同比增长3.06%；实现归母净利润35.27亿元，同比增长1.49%，相比第一季度已有显著改善。 毛利率回升： 2023年上半年，公司毛利率达到45.18%，比去年同期提升了2.04个百分点，反映出行业景气度与竞争格局的积极改善。 下半年展望： 随着宏观经济逐步复苏，预计国内三大BG业务下半年将回暖，带动公司整体业绩走向复苏。 业务板块表现与增长动力 承压业务： 2023年上半年，PBG（公共服务事业群）业务同比增速为-10.06%，SMBG（中小企业事业群）业务同比增速为-8.50%，主要受宏观经济影响而承压。 稳健业务： EBG（企业事业群）业务同比增长2.42%，海外业务同比增长2.30%，为公司提供了稳健的基本盘支撑。 主要增长动力： 创新业务表现突出，同比增长16.85%，成为公司最主要的增长动力来源。 研发投入与长期发展基础 研发投入增长： 2023年上半年，公司研发投入达到52.85亿元，同比增长13.06%。 战略意义： 公司坚持保持技术研发投入，旨在延续在技术产品化、产品商业化上的能力优势，持续构建和提升差异化优势，以保持产品和解决方案的持续领先地位，为公司在智能物联领域的稳健发展保驾护航。 股权激励与未来增长信心 激励目标： 公司2021年10月发布的股权激励计划，设定了收入复合年增长率（CAGR）15%的目标。 信心体现： 这一目标与2018年限制性股票激励计划大体一致（CAGR从20%调整为15%），反映了公司管理层对公司长期稳健发展的坚定信心。 增长引擎： 随着公司持续修炼内功、不断技术创新，预计传统三大BG业务将持续稳健，而创新业务和海外业务有望成为公司增长的火车头。 盈利预测与投资评级 盈利预测： 国盛证券预计公司2023年、2024年和2025年分别实现归母净利润155.38亿元、180.95亿元和206.33亿元。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 国内需求不确定性。 贸易关系扰动风险。 原材料涨价风险。 AI推进不及预期的风险。 创新业务孵化不及预期的风险。 总结 海康威视2023年上半年业绩显示，尽管整体收入和归母净利润增速放缓，但第二季度业绩已实现环比显著改善，且毛利率显著回升，预示着下半年有望持续复苏。公司在政府端和中小企业端业务面临宏观经济压力，但企业端和海外业务保持稳健，创新业务则以16.85%的增速成为核心增长动力。公司持续加大研发投入，上半年研发费用同比增长13.06%，为长期发展奠定基础。股权激励计划设定的15%收入CAGR目标，彰显了管理层对公司未来稳健增长的信心。基于此，国盛证券维持“买入”评级，并预计未来三年归母净利润将持续增长，但需关注国内需求、贸易关系、原材料价格、AI推进及创新业务孵化等潜在风险。