新华医疗（600587）：高基数下业绩增长稳健，毛利率持续提升，国际化战略成效初显

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 新华医疗2023年上半年在较高基数下实现了营业收入和归母净利润的稳健增长，其中归母净利润同比增长42.32%，显示出公司强劲的盈利能力。公司毛利率持续改善，第二季度毛利率达到28.51%，同比提升1.87个百分点，反映了产品结构优化和成本控制的积极成效。 国际化战略初显成效 公司国际化战略取得显著进展，上半年国际贸易新签合同同比增长145%。通过新产品进入老市场和老产品拓展新市场，公司境外业务实现快速增长，为未来业绩增长开辟了新的空间。 主要内容 2023年半年度业绩概览 2023年上半年，新华医疗实现营业收入50.73亿元，同比增长14.38%；归母净利润4.59亿元，同比增长42.32%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长16.74%。分季度看，第二季度营业收入为26.34亿元，同比增长13.43%；归母净利润2.62亿元，同比增长34.65%。扣非后归母净利润增速低于归母净利润，主要受高基数效应及理财收益等非经常性损益相关因素影响。 业务板块表现分析 医疗器械板块：实现收入20.14亿元，同比增长10.10%，占总收入的39.7%。感控产品竞争优势显著，预计通过高端产品开拓高端市场将助推毛利率提升。 制药装备板块：表现亮眼，实现销售收入10.64亿元，同比增长41.74%，占总收入的20.98%。该板块推出了多列条状袋包装机、智能预灌封生产线等多款重磅产品。其中，成都英德贡献收入3.70亿元，同比增长73.62%，净利润2521万元，同比增长226.35%，净利率提升3.19个百分点至6.81%。 医疗服务板块：收入4.56亿元，同比增长3.76%。 医疗商贸板块：收入15.39亿元，同比增长8.69%。 盈利能力与费用控制 2023年第二季度，公司毛利率为28.51%，同比提升1.87个百分点，环比提升2.29个百分点，显示盈利能力持续改善。期间费用率保持稳定，其中销售费用率8.85%（同比增长0.35pct）和管理费用率4.77%（同比增长0.25pct）基本持平。研发费用率同比提升0.96个百分点至3.99%，体现公司持续加大研发投入以驱动创新。 国际化战略进展 公司国际化战略成效显著，上半年境外实现收入1.01亿元，国际贸易新签合同同比增长145%。在市场拓展方面，新产品成功进入老市场，例如老挝市场突破首条非PVC软袋生产线、越南市场突破首条腹膜透析线、美国市场成功交付首台出口非PVC膜基础输液生产线等。同时，老产品也成功进入新市场，如手术器械产品在智利、伊朗、越南、阿根廷、孟加拉国等新市场实现突破。 盈利预测与投资建议 国盛证券预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为7.55亿元、9.34亿元和11.44亿元，分别同比增长50.2%、23.7%和22.5%。当前股价对应PE分别为17x、13x、11x。鉴于公司稳健的业绩增长、持续提升的毛利率以及国际化战略的积极进展，维持“买入”评级。同时，报告提示了限售股解禁风险、政策变化风险以及出口不及预期风险。 总结 新华医疗2023年上半年在复杂市场环境下展现出强劲的业绩韧性，营业收入和归母净利润均实现稳健增长，特别是毛利率的持续提升彰显了公司核心竞争力的增强。制药装备板块表现突出，成为重要的增长引擎。同时，公司国际化战略取得显著进展，国际贸易新签合同大幅增长，新老产品在国际市场实现双向突破，为公司未来发展开辟了广阔空间。尽管面临潜在风险，但基于其稳健的业绩表现、优化的盈利结构和积极的国际化布局，公司未来增长潜力值得期待。