大东方（600327）：“商业零售+医疗健康”双主业布局，二季度经营向好

中心思想 双主业战略成效初显 大东方公司通过“商业零售+医疗健康”双主业战略布局，在2023年第二季度展现出积极的经营改善态势。尽管上半年归母净利润受非经常性损益影响同比下降，但扣非归母净利润降幅收窄，且第二季度单季度的营业收入和归母净利润均实现同比增长，显示出公司核心业务的恢复与增长潜力。 二季度业绩改善与投资展望 报告指出，公司第二季度财务数据整体向好，商业零售业务在百货、食品及餐饮板块均实现明显恢复和增长，而医疗健康业务则保持稳健扩张，连锁机构数量已达50家，并在儿童内分泌、心理健康和康复等细分领域形成专业布局。基于此，分析师维持“买入”评级，预计公司传统主业平稳，医疗业务将保持较高增速，未来盈利能力有望持续提升。 主要内容 事件回顾与财务表现 2023年半年度业绩概览 2023年上半年，大东方实现营业收入17.64亿元，同比增长13.91%；归母净利润1.39亿元，同比下降13.92%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下降4.70%。报告期内，非经常性损益项目贡献了约0.99亿元的归母净利润。 二季度财务指标分析 2023年第二季度，公司单季实现营业收入8.54亿元，同比增长23.79%；归母净利润1.13亿元，同比增长8.73%；扣非归母净利润同比大幅增长（因2022年Q2基数较低）。毛利率为15.72%（2022Q2为18.25%），销售费用率2.92%（2022Q2为3.45%），管理费用率8.68%（2022Q2为10.89%），净利率13.63%（2022Q2为16.33%）。费用率的下降显示出公司在成本控制方面的努力。 商业零售业务复苏 百货零售稳健恢复 公司百货零售业务以“坚守市场份额”为目标，实现营业收入3.70亿元，较2022年同期增加3.88%；毛利1.37亿元，同比下降3.26%。这表明百货业务在市场竞争中保持了相对稳定，并持续进行经营创新。 三凤桥业务强劲增长 三凤桥食品板块通过研发和生产工艺的打磨，实现了熟食产品袋装化和所有产品标准化升级，新鲜熟食和包装产品出率均同比提升，实现营业收入1.00亿元，同比大幅增加45.31%。三凤桥餐饮板块则通过开拓线上服务、网上外卖等措施，不断引入流量，增加曝光量，提升口碑，强化营销推广，实现营业收入3,067.87万元，同比增长16.33%。 医疗健康业务稳健发展 医疗服务网络扩张 截至报告期末，公司医疗健康业务的连锁机构数量已达50家，显示出其在医疗服务领域的快速扩张。 专业细分领域布局 公司医疗业务板块旗下，除综合性医院“沭阳中兴医院”等之外，还形成了专业化的儿童医疗服务网络：以“儿童内分泌生长发育”为核心的“健高儿科”拥有23个门诊；以“儿童心理健康”为核心的“雅恩健康”拥有21个服务中心；以“儿童保健康复”为核心的“知贝医疗”拥有6个门诊部。报告期内，公司医疗健康业务实现营业收入12.24亿元，实现毛利0.87亿元。 投资建议与风险提示 盈利预测与估值分析 分析师预计公司传统主业平稳，医疗业务可保持较高增速。预测2023年至2025年公司扣非归母净利润分别为0.8亿元、0.9亿元和1亿元。以可比视角，行业医疗服务公司平均PS（TTM）约7.50倍，而剔除非医疗健康业务后大东方（2023年8月22日收盘）PS（TTM）为1.67倍，显示出其医疗业务的估值潜力。 投资评级及潜在风险 鉴于公司双主业布局的积极进展和医疗业务的增长潜力，分析师维持“买入”评级。同时，报告提示了宏观经济及政策风险、行业竞争风险以及医疗服务业务尚处于培育期可能面临的经营管理及业务风险。 总结 大东方公司在2023年上半年，特别是第二季度，展现出“商业零售+医疗健康”双主业战略的积极成效。商业零售业务在百货、食品和餐饮板块均实现显著恢复和增长，而医疗健康业务则通过连锁机构的扩张和专业细分领域的深耕，保持了稳健的发展态势。尽管上半年归母净利润受非经常性损益影响有所波动，但核心业务的改善和医疗健康板块的增长潜力为公司未来发展奠定了基础。分析师基于对公司传统主业的平稳预期和医疗业务的高增速展望，维持“买入”评级，并提示了相关风险。