国际医学（000516）：上半年收入大增减亏显著，业绩有望持续加速

中心思想 业绩显著改善，迈向高质量发展 国际医学2023年上半年实现收入大幅增长，亏损显著收窄，经营性现金流表现强劲，显示出公司在核心业务驱动下的强劲复苏势头。核心院区诊疗量和营收的快速增长是业绩改善的主要动力，同时，战略性资产剥离进一步优化了公司的财务结构，为未来的可持续发展奠定了基础。 战略调整与业务优化，增长潜力巨大 公司通过剥离非核心资产（商洛医院股权）实现轻装上阵，并积极拓展新业务（如试管婴儿技术），优化业务结构。分析师预测，随着新建院区的逐步投用和万张床位规模效应的显现，国际医学在中长期将拥有广阔的增长空间和盈利潜力。 主要内容 2023年上半年财务表现：收入大增，亏损显著收窄 国际医学2023年上半年实现营业收入22.10亿元，同比大幅增长106.91%。归属于母公司净利润为-2.22亿元，同比减亏62.69%；扣除非经常性损益后的净利润为-2.55亿元，同比减亏55.95%。公司经营性现金流达4.10亿元，同比增加6.07亿元，增长302.55%。毛利率显著提升至7.76%，较同期上升26.04个百分点。2023年第二季度，公司实现收入11.51亿元，同比增长50.78%，归母净利润为-1.48亿元，同比减亏11.83%。整体业绩符合市场预期，减亏幅度明显。 核心院区就诊推动收入快速增长 公司旗下核心院区进入快速发展轨道。 高新医院表现强劲： 2023年上半年，高新医院营收达7.11亿元，同比增长89.02%，实现净利润3449.01万元，同比增长140.32%。最高日门急诊服务量达到4952人次，最高日在院患者1599人。 中心医院减亏显著： 2023年上半年，中心医院营收14.25亿元，同比增长123.02%，净利润为-1.54亿元，同比减亏54.79%。中心医院北院区于2023年1月开始试运营，诊疗能力持续提升，最高日门急诊服务4525人次，最高日在院患者3307人。 商洛医院情况： 2023年上半年，商洛医院营收4630.46万元，净利润为-2736.33万元。 商洛转让完成交割，轻装上阵中长期空间广阔 公司已与“商洛交投”完成商洛国际医学中心医院有限公司99%股权的转让交割，自2023年8月22日起不再持有其股权。此次转让将有效改善公司的资产负债结构和盈利节奏。短期来看，2023年第一、二季度收入持续创历史单季新高且利润减亏显著，预计全年收入和利润有望实现深蹲后的起跳，收入体量再上新台阶。中长期而言，公司万张床位规模效应叠加新业务建设规划（如获准开展试管婴儿技术），将带来广阔的增长空间。 盈利预测与投资评级 分析师认为国际医学在人才梯队、经营规模和商业模式上具备长远优势和潜力。考虑到新建院区投用新增人员及折旧等影响，预计公司2023-2025年营收分别为45.71亿元、60.24亿元和76.73亿元；归母净利润分别为0.16亿元、2.80亿元和8.62亿元（不考虑公允价值变动收益）。当前市值对应2023-2025年PS分别为3.9倍、3.0倍和2.3倍。维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了以下风险：扩张低于预期；医疗事故风险；估值下行风险。 总结 国际医学2023年上半年业绩表现亮眼，收入同比大幅增长106.91%，归母净利润减亏62.69%，经营性现金流同比激增302.55%，显示出强劲的复苏态势。核心院区（高新医院和中心医院）的诊疗量和营收增长是主要驱动力。同时，公司通过剥离商洛医院股权，优化了资产负债结构，为未来发展轻装上阵。分析师预计公司未来几年营收和净利润将持续增长，并维持“买入”评级，认为公司在中长期具备广阔的增长空间和盈利潜力。