美丽田园医疗健康（02373）23H1业绩点评：之下收入业绩高增，业务转化率提升凸显双美模式优势

中心思想 业绩强劲增长与双美模式优势凸显 美丽田园医疗健康在2023年上半年实现了显著的业绩增长，收入和净利润均大幅提升，主要得益于客流的显著恢复以及公司“双美模式”的有效转化。传统美容、医疗美容和亚健康三大业务板块均呈现高速增长态势，其中医疗美容业务表现尤为突出。公司通过内生转化和外部合作，不断提升客户转化率，优化盈利能力。 市场拓展与协同效应驱动未来发展 公司积极通过拓店、门店升级和战略投资等多种方式，持续加强品牌在全国市场的竞争力。同时，其独特的“双美模式”不仅促进了内部客户从传统美容向医疗美容和亚健康服务的转化，还通过与同业机构的合作，进一步拓宽了医美业务的增长空间。这些策略共同构成了公司未来稳定增长和市场领先地位的坚实基础。 主要内容 23H1业绩概览与财务表现 收入与利润高速增长 2023年上半年，美丽田园医疗健康实现总收入10.37亿元人民币，同比增长41.2%。同期，公司净利润达到1.21亿元人民币，同比激增510.2%；经调整净利润为1.31亿元人民币，同比增长159.1%。这些数据表明公司在客流恢复的背景下，实现了强劲的恢复性增长。 盈利能力显著提升 在盈利能力方面，23H1毛利率为46.1%，同比提升3.3个百分点；净利率为11.6%，同比大幅提升8.9个百分点。这反映出公司在收入高速增长的同时，运营效率和成本控制能力也得到了有效改善，盈利质量显著提高。 各业务板块表现分析 传统美容服务 传统美容业务实现收入5.5亿元，同比增长28.0%，占总收入的52.8%。活跃会员人数同比增长20.4%，活跃会员平均消费同比增长11.4%。从2021年上半年至2023年上半年的复合年增长率（CAGR）来看，活跃会员人数为10.9%，平均消费为-1.5%，显示出客群规模的持续扩大。 医疗美容服务 医疗美容业务表现亮眼，实现收入4.4亿元，同比增长59.6%，占总收入的42.4%。活跃会员人数同比增长36.5%，活跃会员平均消费同比增长16.5%。2021年上半年至2023年上半年的CAGR显示，活跃会员人数为20.2%，平均消费为-5.4%。医疗美容业务的快速增长是公司整体业绩提升的重要驱动力。 亚健康评估及干预服务 亚健康评估及干预服务实现收入0.5亿元，同比增长60.5%，占总收入的4.8%。活跃会员人数同比增长57.3%，活跃会员平均消费同比增长3.5%。2021年上半年至2023年上半年的CAGR显示，活跃会员人数为25.6%，平均消费为-3.4%。该业务板块也呈现出高速增长态势，显示出市场对健康管理服务的需求增加。 品牌竞争力提升策略 门店网络拓展与升级 截至23H1，集团旗下门店总数达到390家，包括196家直营店和194家加盟店。上半年新开直营门店8家（其中生美6家、医美1家、亚健康1家），新开加盟门店14家。此外，公司还对12家生美门店、3家医美门店和1家亚健康门店进行了升级改造，以提升服务品质和客户体验。 战略投资与区域深耕 公司持续加强在新一线城市的布局，通过将长沙的3家加盟门店收归直营，进一步巩固了在该地区的直营网络。同时，战略投资成都幽兰，提升了集团在成都地区的市场地位。这些举措通过门店拓展、升级以及投资收购等多元化形式，不断强化品牌在全国市场的领先地位和未来增长的稳定性。 双美模式与同业合作效应 内部客户转化效率提升 公司“双美模式”的优势持续凸显。23H1数据显示，有23.4%的传统美容服务会员购买了医疗美容和亚健康评估及干预服务，同比提升2.2个百分点。这表明传统美容业务为医疗美容和亚健康业务提供了稳定的客流支持和高效的内部转化，有效提升了运营效率。 外部合作拓展增长空间 公司已初步尝试与部分同业传统美容机构建立合作关系，为其客户提供优质的医疗美容服务。这种外部合作模式有望进一步打开医疗美容业务的增长空间，帮助公司更高效、精准地获取核心客群，从而优化整体盈利能力。 投资建议与风险提示 核心增长驱动因素 报告指出，公司23H1在客流恢复背景下实现了高增长，核心看点包括：生美客群向医美及亚健康业务的赋能转化，运营效率随转化率提升；通过同业合作进一步打开潜在客群增长空间；以及基于公司支持和成熟加盟体系寻找潜力标的，加强未来增长稳定性。 财务预测与估值 根据Wind一致预期，公司2023-2025年归母净利润预计分别为2.47亿元、3.33亿元和4.25亿元，同比分别增长140%、35%和28%。对应的市盈率（PE）分别为12倍、9倍和7倍。 潜在风险因素 报告提示了潜在风险，包括消费力恢复不及预期，以及双美业务市场竞争加剧。 总结 美丽田园医疗健康在2023年上半年展现出强劲的业绩增长势头，主要得益于客流的显著恢复和公司“双美模式”的成功运营。各业务板块收入均实现高速增长，特别是医疗美容业务表现突出，同时盈利能力也得到显著提升。公司通过积极的门店拓展、升级和战略投资，不断巩固和提升其在全国市场的品牌竞争力。内部客户的高效转化以及与同业机构的外部合作，进一步优化了客户获取和盈利能力。展望未来，公司有望凭借其独特的业务模式和市场策略，实现持续稳定的增长，但仍需关注消费力恢复和市场竞争加剧等潜在风险。