2023年半年度业绩点评：外销驱动业绩逐季向好，医疗光学&车载光学静待绽放

中心思想 业绩驱动与市场拓展 永新光学2023年上半年业绩呈现逐季改善态势，第二季度营收环比增长7.66%，归母净利润环比增长44.57%。这一改善主要得益于公司在光学显微镜业务上的高端化发展和海外市场的积极拓展，以及在机器视觉等新兴领域的快速放量。尽管光学元组件业务受条码扫描产品需求疲软影响有所下滑，但预计下半年将回升。 未来增长潜力与投资评级 公司通过加大研发投入推动显微镜业务向高端化迈进，并发布股权激励计划，彰显了对未来业绩增长的信心。特别是在医疗光学和车载光学两大新兴领域，公司已与多家行业头部企业建立合作并实现批量出货，预计将成为未来业绩增长的重要驱动力。基于此，研究报告维持“买入”评级，并预测未来三年营收和归母净利润将持续实现两位数增长。 主要内容 2023H1业绩概览与业务结构分析 永新光学于2023年8月28日发布半年度业绩报告。 整体业绩表现： 2023年上半年，公司实现营收3.91亿元，同比下降5.12%；实现归母净利润1.16亿元，同比下降15.22%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比下降22.88%。 季度业绩改善： 2023年第二季度，公司业绩显著改善，实现营业收入环比增长7.66%，归母净利润环比增长44.57%。 光学显微镜业务： 上半年实现收入1.87亿元，同比增长16.49%，毛利率达到40.87%，同比提升1.95个百分点。其中，高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元。 光学元组件业务： 上半年实现收入1.94亿元，同比下降20.47%。条码扫描产品终端需求疲软导致销售下滑，但复杂部组件已向数家行业头部客户批量出货，预计2023年下半年有望回升。在机器视觉领域，公司为康耐视、Zebra稳健供货高速调焦液体镜头，并与全球头部家用机器人公司合作的360°全景镜头快速放量，同比提升明显。 费用结构优化与研发创新驱动 公司在费用控制和研发投入方面采取了积极策略。 销售费率： 2023年上半年为5.27%，同比增加1.40个百分点，主要系公司持续加大市场开拓力度。 管理费率： 2023年上半年为5.30%，同比下降0.08个百分点，显示出良好的管理效率。 研发费率与投入： 2023年上半年为11.74%，同比增加2.02个百分点；研发投入达4589万元，同比增长14.66%。公司牵头的“十四五”国家科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利，新品超分辨显微镜NSR950成功发布，加速显微镜业务高端化。 财务费率： 2023年上半年为-5.13%，同比增加4.31个百分点，主要原因为汇兑收益同比减少所致。 盈利能力改善： 2022年公司境外销售毛利率达43.23%，高出境内销售毛利率4.83个百分点。2023年第二季度公司整体毛利率41.78%，环比提升3.09个百分点，盈利能力改善或得益于外销业务的向好发展。 股权激励机制与未来业绩目标 公司通过股权激励计划，明确了未来的业绩增长目标。 股权激励计划： 2023年7月，公司发布股权激励计划，拟授予72.8万股，预计2023-2026年分别摊销450.81万元、1525.81万元、589.52万元和208.07万元。 行权条件： 激励计划的行权条件包括：(1) 2023-2025年实现营收不低于8.4亿元、10.5亿元、14.0亿元，或取得净利润3.0亿元、3.5亿元、4.1亿元；(2) 医疗光学业务实现收入不低于0.6亿元、0.9亿元、4.7亿元。 医疗光学业务： 公司内窥镜镜头已与国内数家医疗上市公司建立合作并实现批量出货，同时在手术显微镜整机方面取得进展。 车载光学业务： 公司已与禾赛、Innoviz、Innovusion等国内外知名企业深度合作，伴随汽车电气化、智能化转型，车载光学业务有望持续受益。 财务预测与估值分析 研究报告对公司未来业绩进行了预测并维持投资评级。 盈利预测： 维持盈利预测不变，预计2023-2025年公司营业收入分别为11.07亿元、14.75亿元、19.45亿元，同比增速分别为34%、33%、32%；归母净利润分别为3.26亿元、4.38亿元、5.74亿元，同比增速分别为17%、34%、31%。 估值： 对应2023-2025年PE分别为29倍、21倍、16倍。 行业趋势： 永新光学作为国内高端显微镜和光学元组件制造企业，将受益于光学显微镜行业向高端化、国产化趋势发展。同时，智能驾驶逐步普及，车载摄像头和激光雷达持续增长，车载光学部件将放量，公司有望充分受益。 投资评级： 维持“买入”评级。 潜在风险因素分析 报告提示了多项潜在风险，投资者需谨慎。 市场风险： 新能源汽车增速不及预期；自动驾驶技术路线改变；下游需求不及预期；市场竞争加剧。 运营风险： 原材料价格大幅波动；公司业绩不及预期。 国际贸易风险： 海外收入及国际贸易摩擦的不确定性；汇率波动风险。 总结 永新光学2023年上半年业绩呈现逐季改善，主要得益于光学显微镜业务的高端化发展和海外市场的积极拓展。公司持续加大研发投入，推动技术创新，并发布股权激励计划，明确了未来业绩增长目标，尤其看好医疗光学和车载光学两大新兴业务的巨大潜力。研究报告维持“买入”评级，预计公司未来营收和净利润将保持高速增长，受益于显微镜行业高端化、国产化趋势以及智能驾驶领域车载光学部件的放量。同时，报告也提示了新能源汽车增速、自动驾驶技术路线、原材料价格、市场竞争及国际贸易等方面的潜在风险。