和元生物（688238）2023年中报点评：CDMO业务短期波动，新产能支撑公司未来发展

中心思想 短期业绩承压，长期发展潜力显著 和元生物2023年上半年业绩受宏观经济和下游融资环境影响显著下滑，但公司积极应对，CRO业务实现增长，CDMO业务虽短期波动但新订单进展良好，显示出其业务韧性。 研发投入持续加码，新产能蓄势待发 公司持续加大研发投入，在多个前沿技术领域进行布局，以提升核心竞争力。同时，临港基地预计下半年投产，将为未来基因治疗CDMO业务的快速增长提供坚实的产能支撑，为公司长期发展奠定基础。 主要内容 2023H1 业绩概览与波动原因分析 业绩表现回顾: 2023年上半年，和元生物实现营业收入8375.10万元，同比减少37.9%；归母净利润为-4479.79万元，同比大幅减少323.7%。其中，第二季度单季收入5295.96万元，同比减少14.3%，归母净利润-1305.46万元，同比减少264.1%，但环比第一季度业绩有所恢复。 业绩下滑主要原因: 业绩下滑主要受两方面影响：1）上半年内外部经济市场回暖不及预期，下游客户融资不畅，导致公司业务拓展和项目交付受阻，营收及回款速度下降；2）公司持续加大研发投入，并为临港基地储备人员，导致运营成本大幅增长，毛利率和净利润承压。 业务板块表现 CRO业务稳健增长: 2023年上半年，公司CRO业务实现销售收入3308.72万元，较上年同期增长35.7%。这主要得益于公司不断推出新产品、拓展新领域、扩大服务场景，有效提升了市场占有率。 CDMO业务短期波动与积极应对: CDMO业务上半年实现收入4430.73万元，较上年同期下降58.6%。主要原因是外部经济持续低迷，市场回暖速度不及预期，下游创新药研发企业融资压力上升，导致药企研发管线推进趋于谨慎，CDMO项目订单不同程度延缓。尽管面临挑战，公司积极发挥业务全面性、技术多样化和项目经验丰富的优势，在溶瘤病毒、AAV基因治疗、CAR-T/NK、干细胞等细胞治疗以及mRNA等多个细分领域积极开拓国内外新客户，并已取得较好的订单进展。上半年公司支持CDMO客户新取得IND批件7个，新增订单超过1.3亿元。 研发投入与产能布局 研发投入持续加码: 2023年上半年，公司研发费用达2433.88万元，同比增长71.7%；研发投入占营收比例为29.06%，较上年同期增长18.55个百分点。公司持续在mRNA和外泌体等前沿非病毒载体、病毒载体研发优化、前沿细胞培养技术工艺开发、检测技术开发等方面进行全面布局，并进一步充实研发团队力量。 临港基地即将投产: 随着临港基地各项建设及设备调试工作有序推进，预计2023年下半年项目一期将正式投产。这将为公司进一步释放产能做好充分准备，以更好满足快速增长的基因治疗CDMO需求。 盈利预测与投资评级 盈利预测调整: 考虑到全球投融资不确定性以及为临港基地储备人才等因素，国海证券下调了和元生物的盈利预测。预计2023-2025年公司收入分别为3.71亿元、5.01亿元、7.13亿元，同比增长27%、35%、42%；净利润分别为0.51亿元、0.59亿元、0.80亿元，同比增长30%、15%、37%。对应PE估值分别为121倍、105倍、76倍。 维持“买入”评级: 尽管短期业绩承压，但鉴于公司作为国内CGT CXO领先企业，在技术平台、项目经验和GMP产能方面均处于国内领先水平，国海证券维持对其“买入”评级。 风险提示 一级市场投融资不确定性风险；监管政策变化的风险；市场竞争加剧风险；客户新药研发及商业化不及预期风险；技术人员短缺及流失风险。 总结 和元生物2023年上半年业绩受宏观经济和下游融资环境影响出现显著下滑，营收同比减少37.9%，归母净利润同比减少323.7%。尽管CDMO业务短期波动，但CRO业务实现35.7%的增长，且CDMO业务在积极拓展新客户和新订单方面取得进展，新增订单超1.3亿元。公司持续加大研发投入，研发费用同比增长71.7%，并预计临港基地将于2023年下半年投产，为未来基因治疗CDMO业务的增长提供产能保障。国海证券基于对市场不确定性和公司投入的考量，下调了盈利预测，但鉴于公司在CGT CXO领域的领先地位和长期发展潜力，维持“买入”评级。投资者需关注一级市场投融资、监管政策、市场竞争及客户研发进展等风险。