金域医学（603882）：业绩基本符合预期，常规业务延续良好增长趋势

中心思想 短期业绩承压，常规业务稳健增长 金域医学2023年上半年业绩受新冠核酸检测高基数影响，营收和归母净利润同比大幅下降，但常规医学检验业务表现出强劲复苏态势，同比增长超过21%，显示出公司在非新冠业务领域的内生增长动力和市场需求回归常态后的良好适应性。 战略转型显成效，龙头地位再巩固 公司积极推进高质量发展战略，通过持续丰富检验产品线、加强人才引进与学科建设、深化区域医疗合作等措施，不断巩固其在独立医学实验室行业的龙头地位。创新驱动和优质资源下沉的策略，为公司在后疫情时代的可持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 业绩接近预告中值，新冠基数、减值等造成短期影响 财务表现与新冠影响 2023年上半年，公司实现营业收入43.09亿元，同比下降48.17%。 归母净利润为2.85亿元，同比大幅下降82.66%。 扣非归母净利润为2.73亿元，同比下降83.01%，接近此前业绩预告中值。 分季度看，2023年第二季度实现营业收入21.91亿元，同比下降46.05%；归母净利润1.35亿元，同比下降82.94%。业绩下滑主要受2022年同期新冠核酸检测高基数影响。 盈利能力波动分析 2023年上半年，公司销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所提升，分别为11.23%（同比提升1.99pp）、6.86%（同比提升0.64pp）和5.90%（同比提升2.25pp）。 期间费用率整体提升，主要原因在于抗疫结束后新冠核酸收入快速减少，导致固定成本和期间费用的摊薄效应减弱。 此外，新冠应收款的减值计提对利润端造成影响，上半年公司资产及信用减值计提约3.17亿元。 公司毛利率为38.77%，同比下降5.90pp；净利率为6.55%，同比下降14.30pp。 常规业务持续向好，多特色诊断项目加速放量 常规医检业务强劲复苏 2023年上半年，公司常规医学检验收入达到40.14亿元，同比增长21.60%，呈现良好复苏趋势。 三级医院收入占比提升至39.94%（提升3.72pp），高端特检业务占比提升至52.98%（提升1.68pp）。 细分板块表现亮眼：实体肿瘤系列同比增长27.31%，神经与精神疾病系列同比增长47.85%，感染性疾病系列收入同比增长59.49%，血液疾病系列同比增长14.96%，心血管与内分泌诊断收入增长31.24%。 预计2023年下半年国内终端诊疗人次和检验量有望持续恢复，公司常规检验业务或将进一步加速。 创新驱动与资源下沉 公司坚持医防结合，以解决医院多学科重大迫切需求为目标，持续丰富检验产品线。2023年上半年新开发项目195项，现有诊断项目已突破3800个。 团队建设方面，2023年上半年引进医学背景、数字化、研发、学科技术等关键岗位及硕博人才近250人，并针对“医检4.0”数字化转型搭建了超过200人的专业化团队。 学科建设方面，2023年上半年新增产学研合作11家，累计超过180家合作伙伴，持续加快技术转化。 与城市医联体、县域医共体、城市社区等的合作共建也取得进展，不断夯实“顶天立地”业务格局。 风险提示 潜在经营风险 实验室盈利时间不达预期风险：不同区域、不同层级的医院及检验业务外包意愿存在差异，可能导致部分区域实验室的盈利时间延长。 质量控制风险：诊断服务质量问题可能损害公司公信力、品牌形象和市场竞争力。 新冠疫情持续时间不确定风险：对公司未来业绩预测可能带来较大影响。 市场规模测算偏差风险：报告内涉及市场规模测算基于一定前提假设，存在实际达不到或不及预期风险。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 总结 金域医学2023年上半年业绩受到新冠核酸检测业务高基数和相关减值计提的短期冲击，导致营收和归母净利润同比显著下滑。然而，在剔除新冠业务影响后，公司常规医学检验业务展现出强劲的复苏势头，同比增长超过21%，尤其在多个特色诊断项目上实现了快速放量。公司通过持续的创新驱动、人才引进、学科建设以及优质资源下沉，不断巩固其行业龙头地位，并积极应对后疫情时代的市场变化。尽管短期盈利能力有所波动，但常规业务的稳健增长和战略布局的持续推进，为公司长期发展奠定了坚实基础。基于对常规业务稳健复苏的预期，并考虑到公司作为行业龙头有望受益于行业发展，报告维持“买入”评级。同时，投资者需关注实验室盈利时间、质量控制、新冠疫情不确定性等潜在风险。