美好医疗（301363）2023年半年报点评：呼吸机组件业务收入放缓，看好新业务拓展潜力

中心思想 业绩增长放缓与市场预期差异 美好医疗2023年上半年整体收入和归母净利润实现同比增长，分别为11.89%和29.74%。然而，第二季度收入同比下滑0.75%，归母净利润同比增长11.67%，扣非归母净利润同比增长5.16%，业绩表现低于市场预期。这主要受到公司核心业务——家用呼吸机组件收入放缓的影响，该业务上半年收入同比基本持平，反映出行业去库存压力导致向核心客户的订单交付有所延迟。 新业务拓展与长期增长潜力 尽管核心业务面临短期挑战，美好医疗通过持续的技术创新、全球产能扩张以及积极拓展新业务和新客户，展现出长期的增长潜力。公司在人工植入耳蜗组件业务上实现高速增长，同时在给药系统、血糖管理等医疗器械细分领域以及健康防护、个人护理等消费电子领域取得突破性进展，并已产生实质性订单与销售收入。这些新业务的成功拓展，有望为公司未来业绩增长提供新的动力。 主要内容 2023年上半年业绩概览与Q2表现分析 美好医疗2023年上半年实现营业收入7.54亿元，同比增长11.89%；归属于母公司股东的净利润为2.41亿元，同比增长29.74%；扣除非经常性损益的归母净利润为2.24亿元，同比增长22.00%。然而，第二季度业绩表现低于市场预期，当季收入为3.87亿元，同比下滑0.75%；归母净利润1.33亿元，同比增长11.67%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长5.16%。 核心业务运营及全球产能布局 公司基石业务为家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售。2023年上半年，家用呼吸机组件收入为5.09亿元，同比微降0.71%，主要受行业去库存压力影响，导致向核心客户的订单交付延迟，但该业务毛利率达到45.28%，同比增加3.53个百分点。同期，人工植入耳蜗组件收入为0.58亿元，实现48.26%的高速增长，毛利率高达66.16%，同比增加3.73个百分点。为进一步释放产能，公司积极推进全球产能布局，惠州生产基地已投产，马来西亚二期扩产也取得积极进展。 盈利能力提升与期间费用增长 2023年上半年，公司整体盈利能力有所提升，毛利率增长2.44个百分点至43.98%。与此同时，期间费用有所增长：销售费用率为1.92%，同比增长0.59个百分点；研发费用率为6.96%，同比增长1.39个百分点；管理费用率为6.23%，同比增长1.56个百分点。公司持续加大研发投入，优化研发团队建设，并强化销售、管理费用管控，以支持业务的长期发展和新业务的拓展。 技术优势与新业务、新客户持续拓展 美好医疗凭借在精密模具、液态硅胶等核心技术方面的优势，以及先进的设备设施和完善的质量管理体系，持续拓展新业务和新客户。在医疗器械领域，公司与强生、迈瑞等全球龙头企业在给药系统、血糖管理、IVD、眼科器械消毒、骨科手术定位等细分领域展开合作，其中给药系统和血糖管理领域项目取得突破性进展。在健康防护、个人护理、户外运动、家用及消费电子等领域，公司也与飞利浦、YETI、SKG等知名品牌合作，YETI和SKG项目进展顺利，已取得实质性订单与销售收入。 盈利预测调整与投资评级 鉴于呼吸机组件订单同比增速下降，光大证券研究所下调了美好医疗2023年至2025年的归母净利润预测。新的预测分别为4.96亿元（原预测下调4.5%）、6.10亿元（原预测下调10.1%）和7.57亿元（原预测下调14.5%）。尽管盈利预测有所调整，但考虑到公司在细分领域的龙头地位以及新业务拓展的巨大潜力，研究报告维持了“买入”评级。同时，报告提示了需求回落、供应链、市场竞争加剧以及研发进度低于预期等风险。 总结 美好医疗2023年上半年业绩呈现增长态势，但第二季度表现低于市场预期，主要受家用呼吸机组件业务去库存压力影响。公司通过扩大全球产能、提升盈利能力以及积极拓展人工植入耳蜗组件、给药系统、血糖管理等医疗器械新业务和健康防护、消费电子等非医疗领域新客户，展现出强大的市场适应性和长期增长潜力。尽管盈利预测因核心业务短期放缓而有所下调，但公司凭借其技术优势和持续的业务多元化战略，仍被看好其未来的发展前景，维持“买入”评级。投资者需关注潜在的需求回落、供应链、市场竞争及研发进度等风险。