海吉亚医疗（06078）：业绩符合预期，医疗服务网络稳步扩张

中心思想 业绩稳健增长，医疗网络持续扩张 海吉亚医疗2023年上半年业绩表现符合市场预期，营收和净利润均实现双位数增长。尤其在剔除新冠业务影响后，公司各项核心财务指标呈现更强劲的增长势头，净利率显著提升。这表明公司主营业务健康发展，盈利能力持续增强。 战略布局深化，肿瘤服务优势凸显 公司坚定执行“一站式全生命周期肿瘤服务”战略，肿瘤业务收入占比进一步提升，巩固了其在肿瘤医疗服务领域的专业优势。同时，通过并购与自建并举的方式，公司医疗服务网络稳步扩张，新增床位和在建项目为未来增长奠定坚实基础，展现出可持续的发展模式。 主要内容 要点 评级维持“买入”：当前价39.65港元，分析师维持“买入”评级。 业绩符合预期：公司2023年中报业绩基本符合市场预期。 事件 财务数据披露：公司实现营收17.60亿元，同比增长15.3%；净利润3.35亿元，同比增长46.8%；经调整净利润3.47亿元，同比增长15.3%。 点评 剔除新冠业务业绩快速增长，净利率显著提升 核心业务强劲增长：23H1剔除新冠业务后，公司收入同比增长21.1%，毛利同比增长23.9%，净利润同比增长67.5%，经调整净利润同比增长27.1%。 医院业务表现：医院业务实现营收16.82亿元，同比增长16.3%。其中，门诊服务收入5.43亿元，同比增长5.8%；住院服务收入11.39亿元，同比增长22.1%。这主要得益于旗下医院积极拓展诊疗项目、丰富治疗手段以及提升复杂手术能力。 肿瘤业务占比提升：肿瘤业务实现营收7.98亿元，占总营收的45.3%，较去年同期提高1.3个百分点，体现公司在肿瘤服务领域的专注与发展。 盈利能力改善：公司23H1毛利率为32.4%，基本保持稳定（同比降低0.2pct）；净利率为19.0%，较去年同期提高4.0pct，净利率同比提升明显。 并购自建稳步推进，医疗服务网络持续扩大 并购项目进展：2023年5月和7月，公司分别公布收购宜兴海吉亚医院和西安长安医院，进一步扩大市场布局。 在建医院项目： 德州海吉亚医院：计划设置600-800张床位，预计2023年底交付。 无锡海吉亚医院：计划设置800-1000张床位，预计2024年交付。 常熟海吉亚医院：计划设置800-1200张床位，预计2025年交付。 现有二期医院进展： 重庆海吉亚二期：已投入使用，新增床位1000张。 单县海吉亚二期：计划设置床位500张，已于2023年7月全面投用。 成武海吉亚二期：计划新增床位350张，预计于2023年第四季度投入运营。 发展模式：公司通过并购和自建的稳步推进，标准化可持续的发展模式助力其医疗服务网络和业务规模不断扩大。 盈利预测、估值与评级 盈利预测调整：受宏观环境影响及部分医疗项目恢复不及预期，公司略下调2023-2025年净利润预测至7.31/10.05/12.48亿元（较前次预测分别下调7.5%/0.7%/2.5%）。 EPS与PE：对应EPS分别为1.16/1.59/1.98元，对应PE分别为32/23/19倍。 评级维持：维持“买入”评级。 风险提示 医疗事故风险：运营中可能面临医疗事故风险。 并购扩张不及预期：并购项目进展或整合效果可能不达预期。 行业政策风险：行业政策变化可能对公司运营产生影响。 总结 海吉亚医疗2023年上半年表现稳健，营收和净利润实现双位数增长，尤其在剔除新冠业务影响后，核心业务展现出强劲的增长势头，净利率显著提升4.0个百分点至19.0%。公司在肿瘤医疗服务领域持续深耕，肿瘤业务收入占比提升至45.3%。通过并购宜兴和西安医院，并积极推进德州、无锡、常熟等地的自建项目以及重庆、单县、成武等现有医院的二期扩建，公司医疗服务网络持续扩大，床位规模显著增加。尽管宏观环境影响导致部分医疗项目恢复不及预期，分析师略微下调了2023-2025年的净利润预测，但仍维持“买入”评级，肯定了公司在医疗服务领域的持续扩张能力和长期发展潜力。