海康威视（002415）：Q3业绩环比改善，“观澜”大模型赋能数智化转型

中心思想 业绩稳健增长与结构优化 海康威视在2023年第三季度展现出显著的业绩环比改善，单季营收同比增长5.52%至237.04亿元，归母净利润同比增长14.00%至35.13亿元。前三季度累计营收达612.75亿元，同比增长2.60%，归母净利润88.51亿元，同比增长0.12%。公司通过优化营收结构，国内EBG业务在数字化转型需求驱动下保持增长，占比接近国内主业的45%；海外业务逐步回暖，创新业务增速提升；尽管PBG业务受政府财政影响有所下滑，但SMBG业务已实现单季度转正，显示出公司业务韧性与多元化发展成效。 大模型赋能数智化转型 公司积极布局人工智能前沿技术，推出“观澜”大模型，该模型具备三层架构，并在语言、视觉、X光、雷视、音频、光纤等多个领域进行大量投入。目前，“观澜”大模型已成功应用于防溺水、水果零售、工厂螺丝安装等多个实际场景，通过AI开放平台提供灵活的算法训练和解决方案，并具备将大模型迁移至边缘端小模型的能力，为客户提供高性价比的数智化转型方案，构筑了未来增长的新引擎。 主要内容 核心观点 2023年第三季度业绩表现 公司2023年第三季度报告显示，单季实现营业收入237.04亿元，同比增长5.52%。 第三季度单季实现归母净利润35.13亿元，同比增长14.00%。 2023年前三季度，公司累计实现营业收入612.75亿元，同比增长2.60%。 前三季度累计实现归母净利润88.51亿元，同比增长0.12%。 营收结构优化与业务边际改善 国内主业方面： EBG（企业业务）在第三季度保持增长势头，其中工商企业增速领先，数字化转型成为各行业头部企业的迫切需求。EBG单季度在国内主业的收入占比接近45%。除金融板块外，智慧建筑、能源冶金、教育教学等行业均实现增长。 PBG（公共服务事业业务）在第三季度出现负增长，主要受政府财政紧张影响，导致项目进展缓慢。然而，交通行业以及森林防火、自然保护区等细分领域仍保持增长。公安、交警等传统PBG业务占比下降，Q3收入占比已低于国内主业的15%。 SMBG（中小企业业务）实现单季度转正。 海外业务方面： 前三季度增速逐步提升，除韩国、以巴等个别地区外，大部分国家均呈增长态势，整体趋势回暖。 创新业务方面： 第三季度同比增速较上半年有所上升，整体增长良好。 “观澜”大模型赋能数智化转型 大模型架构与投入： 公司的大模型命名为“观澜”，采用三层架构：任务模型、行业大模型和基础类大模型。 公司在大模型方面投入较大，拥有多种专业大模型，包括语言大模型、视觉大模型、X光大模型、雷视大模型、音频大模型和光纤大模型等。 应用场景与解决方案： “观澜”大模型已在多个场景中落地应用，例如防溺水、水果零售和工厂螺丝安装等。 公司的AI开放平台在基础算法能力之上，面向用户需求提供算法训练和生成平台，能够根据客户需求和场景灵活运用算法和解决方案。 公司在模型部署方面具有丰富经验，能够将大模型迁移到边缘端小模型，为用户提供高性价比的解决方案。 投资建议 行业地位与发展前景 海康威视作为中国智能物联领域最杰出的科技公司之一，经过二十余载发展，已从全球领先的安防企业成长为以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。 盈利预测与估值 财通证券研究所预计公司2023-2025年将分别实现营业收入861.06亿元、981.89亿元、1103.17亿元。 同期归母净利润预计分别为140.61亿元、172.26亿元、205.97亿元。 对应当前PE估值分别为22x、18x、15x。 基于上述预测，维持公司“增持”评级。 风险提示 政策落地不及预期。 政府预算不及预期。 人工智能研发不及预期。 总结 海康威视在2023年第三季度实现了业绩的环比改善，营收和归母净利润均实现同比增长，显示出公司在复杂市场环境下的经营韧性。公司通过优化业务结构，EBG和创新业务保持增长，海外业务逐步回暖，SMBG业务实现转正，有效对冲了PBG业务受政府财政影响带来的压力。更重要的是，公司在人工智能领域的前瞻性布局，特别是“观澜”大模型的推出及其在多场景的落地应用，为公司未来的数智化转型和增长提供了强劲动力。鉴于其领先的行业地位和稳健的盈利预测，财通证券维持对其“增持”评级，但同时提示了政策、政府预算及人工智能研发等潜在风险。