安图生物（603658）：业绩短期承压，新品推广持续加强

中心思想 业绩短期承压但环比改善，新品推广驱动长期增长 安图生物2023年前三季度业绩短期承压，但收入和归母净利润呈现逐季环比改善趋势，显示出国内诊疗活动恢复和核心自研诊断试剂需求增加的积极影响。公司持续加大新品推广和研发投入，特别是高端产品占比提升，拉动了毛利率增长，并为未来业绩增长奠定基础。 维持“买入”评级，展望IVD产品多维度放量 国联证券维持安图生物“买入”评级，并设定目标价70.60元。分析师预计公司未来三年营收和归母净利润将保持稳健增长，主要得益于流水线装机数量的稳步提升以及体外诊断（IVD）产品多维度放量。尽管面临区域集采、海外营收占比较小及新产品推广不及预期等风险，但公司在产品创新和市场拓展方面的努力有望持续驱动其长期发展。 主要内容 2023年三季报业绩概览 安图生物公布的2023年三季报显示，1-9月实现营业收入32.42亿元，同比下降1.19%；归母净利润9.01亿元，同比增长0.23%；扣非归母净利润8.72亿元，同比增长1.40%。其中，第三季度实现营业收入11.35亿元，同比下降6.33%；归母净利润3.55亿元，同比下降2.82%；扣非归母净利润3.45亿元，同比下降2.68%。尽管第三季度业绩同比有所下滑，但从环比来看，公司收入和归母净利润均呈现持续改善趋势。 核心业务表现与费用结构 2023年前三季度，公司收入分别为10.36亿元（Q1）、10.71亿元（Q2）和11.35亿元（Q3），归母净利润分别为2.42亿元（Q1）、3.04亿元（Q2）和3.55亿元（Q3），环比增速分别为5.98%（Q3收入）和16.78%（Q3归母净利）。这主要得益于国内诊疗活动的持续恢复、核心自研诊断试剂需求的有序增加以及防疫产品影响的不断减小。毛利率方面，前三季度公司毛利率为64.59%，同比提升4.69个百分点，环比提升0.94个百分点，主要系核心自研产品推广恢复，尤其是高端产品占比提高所致。在费用端，销售费用为5.42亿元，同比增长5.04%，主要用于AutoLumo A6000等新产品的市场推广活动；研发费用为4.62亿元，同比增长16.37%，公司持续投入研发，报告期内乙型肝炎病毒e抗体、超敏肌钙蛋白T等项目获得国内医疗器械注册证，进一步丰富了试剂菜单。 未来盈利预测与投资评级 国联证券对安图生物的盈利能力进行了预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为49.96亿元、59.62亿元和71.34亿元，同比增速分别为12.47%、19.35%和19.67%。归母净利润预计分别为13.33亿元、15.98亿元和19.20亿元，同比增速分别为14.20%、19.86%和20.13%。对应的每股收益（EPS）分别为2.27元、2.73元和3.27元。基于公司流水线装机数量的稳步提升和IVD产品多维度放量的长期潜力，国联证券维持“买入”评级，并给予公司2024年25.9倍PE，目标价70.60元。同时，报告提示了潜在风险，包括国内区域集采风险、海外营收占比较小风险以及新产品推广不及预期风险。 总结 安图生物2023年前三季度业绩表现出短期承压与环比改善并存的特点，尤其第三季度收入和净利润环比增速显著。公司通过加大新品推广和研发投入，提升了毛利率，并持续丰富产品线。分析师基于对公司未来流水线装机和IVD产品放量的预期，维持“买入”评级，并给出了积极的盈利预测和目标价。尽管存在市场竞争和新产品推广等风险，但公司在核心业务领域的持续投入和市场拓展有望支撑其长期增长。