南微医学（688029）：三季度业绩持续增长，盈利能力快速复苏

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力复苏 南微医学在2023年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均保持两位数增长，特别是归母净利润同比大幅增长70.31%，显示出公司在疫情后强劲的复苏势头。同时，公司通过有效的费用管控和高毛利产品占比提升，毛利率得到明显改善，盈利能力快速复苏。 创新研发驱动未来增长 公司持续推进产品研发，多款一次性内镜及配套耗材获得国内外注册证并实现量产出货，尤其是在一次性内镜、肿瘤介入等高端微创诊疗领域取得突破，有望拉开新的增长曲线。这表明南微医学正通过技术创新和产品多元化，巩固其在内镜诊疗耗材领域的领先地位，并拓展新的市场空间。 主要内容 2023年三季报业绩概览 南微医学发布2023年三季报，前三季度实现营业收入17.45亿元，同比增长15.42%。归属于上市公司股东的净利润为3.87亿元，同比大幅增长70.31%。扣除非经常性损益后的归母净利润为3.77亿元，同比增长74.43%。公司业绩符合市场预期。 Q3业绩持续增长与费用管控优化 2023年前三季度，公司单季度营业收入分别为5.50亿元（Q1，+24.26% YOY）、5.97亿元（Q2，+15.35% YOY）和5.98亿元（Q3，+8.41% YOY），业绩持续恢复。其中，23Q3归母净利润为1.22亿元，同比增长19.70%。若不考虑22Q3因限制性股票激励计划产生的4244.81万元股份支付费用影响，23Q3归母净利润同比增长44.01%。 盈利能力方面，2023年前三季度公司毛利率为64.04%，同比增加3.39个百分点，主要得益于医院诊疗逐步恢复及高毛利产品占比提升。费用管控方面，销售费用率21.93%，同比增长1.57个百分点；管理费用率12.97%，同比下降4.26个百分点；研发费用率5.88%，同比下降2.17个百分点，显示出公司在费用控制方面的成效。 产品研发稳步推进，有望拉开第二增长曲线 公司产品研发进展顺利，多款创新产品获得注册证并实现商业化： 一次性内科用胆道镜：已获得美国、欧盟及日本注册证。 一次性外科用胆道镜：已取得国内注册证并实现量产出货。 其他一次性内镜产品：一次性脑血肿灌洗系统等研发进展顺利。 镜下配套耗材：围绕一次性内镜开发的微型胆道活检钳获得日本注册，微型取石球囊等已获得国内注册。 子公司康友医疗新产品：微导管、引流管、气道封堵球囊、一次性穿刺活检针等上半年顺利获证并已开始投入临床试用并实现转产，初步从微波技术平台转型为肿瘤介入平台。 子公司南微纽诺新产品：经鼻支架、经颅支架等新产品研发顺利。 这些新产品的推出和平台转型，预示着公司有望在微创诊疗高端产品领域拓展新的增长空间。 盈利预测、估值与评级 作为内镜诊疗耗材龙头企业，南微医学国际化拓展稳步推进，具备较强的研发和转化医学能力。考虑到公司可视化产品放量及费用管控得当，分析师上调了公司2023-2024年归母净利润预测至4.97亿元（原预测4.65亿元，上调6.88%）和6.21亿元（原预测6.18亿元，上调0.48%），并新增2025年归母净利润预测为8.11亿元。 对应的2023-2025年EPS分别为2.64元、3.31元和4.32元。当前股价（82.93元）对应2023-2025年PE分别为31倍、25倍和19倍。分析师维持对南微医学的“买入”评级。 风险提示 报告提示了以下风险：海外疫情持续、诉讼风险、医药控费政策风险、汇率波动风险以及新产品注册进度不及预期。 总结 南微医学2023年前三季度业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其归母净利润同比增速高达70.31%，显示出公司在后疫情时代的快速复苏和盈利能力的显著提升。这主要得益于医院诊疗活动的恢复、高毛利产品占比的提升以及有效的费用管控。同时，公司在产品研发方面持续投入并取得突破，多款一次性内镜及配套耗材获得国内外注册证并实现商业化，特别是向肿瘤介入平台的转型，为公司未来发展奠定了坚实基础，有望拉开第二增长曲线。分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，肯定了公司作为内镜诊疗耗材龙头的市场地位和增长潜力，但同时提示了海外疫情、政策、汇率及新产品注册等潜在风险。