雍禾医疗（02279）：启动股份回购计划，彰显长期发展信心

中心思想 坚定信心与战略布局 本报告核心观点指出，雍禾医疗通过启动股份回购计划，向市场传递了对公司未来长期发展的坚定信心，并积极维护了股东权益。同时，公司持续推进门店网络扩张，并创新性地设立综合毛发医院，旨在拓宽服务能力，巩固其在区域市场的枢纽地位。 行业领先与内功精修 雍禾医疗在多个关键维度上保持行业领先地位，包括市场规模、品牌知名度、女性选择率、用户满意度和推荐度，从而稳固了其市场龙头地位。公司持续深化内部组织和运营体系改革，通过人才引进、数字化建设、服务模式优化（如医生接诊、去销售化）和价格体系创新（按医生级别收费），不断提升核心竞争力，为长期可持续发展奠定基础。基于这些积极因素和稳健的财务预测，分析师维持“买入”评级。 主要内容 战略举措与市场布局 股份回购彰显发展信心 2023年10月26日，雍禾医疗公告将根据股份购回授权回购至多52,708,041股H股，占2023股东周年大会当日H股股份总数的10%。此举旨在通过提高每股股份的资产净值及盈利来维护投资者权益、增强市场信心，资金来源于公司内部现金，充分体现了公司管理层对未来长期发展的坚定信心。 门店扩张与服务能力升级 截至2023年6月30日，雍禾医疗已在全国68个城市拥有72家雍禾植发及发之初女性植发医疗机构，并在北京、上海、广州、深圳设有14家史云逊健发机构。2023年上半年，公司服务患者总人数达到7.26万人，较2022年同期增长23.1%。为进一步拓宽服务能力，公司于2022年底和2023年8月分别在上海和北京开业了一体化毛发诊疗服务的综合毛发医院。这些综合毛发医院通过多科室协作，提供更具针对性的毛发治疗服务，有望成为区域性的服务枢纽。 行业地位与核心竞争力 多维度领跑行业，龙头地位稳固 根据《2023中国毛发健康生活方式蓝皮书》的数据，雍禾医疗在市场规模、女性选择率、品牌知名度、用户满意度、用户推荐度等五个关键维度上均位列行业第一。其中，雍禾植发的用户推荐度高达92%，76%的女性消费者选择雍禾植发和雍禾发之初，充分彰显了其强大的品牌影响力和市场领导地位。 持续精修内功，巩固长期竞争力 公司持续进行内部组织和运营体系的变革，以巩固长期竞争力。在组织人才方面，积极外部引进人才，并致力于打造更优化的数字化和信息化体系。在门店体系方面，在现有植发门店基础上，重点发展北京、上海的区域综合毛发医院，并不断完善史云逊门店模型。在服务模式上，公司积极推进医生接诊制度，并领先行业实施“去销售化”策略。在价格体系方面，改变了此前行业普遍按技术收费的方式，创新性地实施了按照医生级别划分的收费模式，以提升服务透明度和专业性。 财务展望与投资建议 盈利预测与投资评级 报告维持对雍禾医疗2023-2025年的归母净利润预测，分别为0.02亿元、0.66亿元和1.30亿元，同比增速分别为101.9%、3960.9%和96.4%。当前市值对应2023-2025年PE分别为976倍、24倍和12倍。鉴于公司作为国内最大的毛发服务提供商，其渠道加速扩张和内部精细化运营的持续推进，分析师维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括行业竞争加剧和门店拓展不及预期等，投资者需关注。 关键财务数据概览 指标 (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 1,413 1,847 2,273 2,792 同比增长 -34.9% 30.7% 23.1% 22.8% 归属母公司净利润 -86 2 66 130 同比增长 -171.4% 101.9% 3960.9% 96.4% 毛利率 (%) 61.8% 64.0% 65.0% 66.5% 销售净利率 (%) -6.1% 0.1% 2.9% 4.7% 经营活动现金流 -109 334 387 505 资产负债率 (%) 45.9% 49.0% 50.0% 50.3% P/E (X) - 976 24 12 上述数据显示，雍禾医疗预计在未来几年实现营收和净利润的显著增长，盈利能力和现金流状况也将持续改善。 总结 雍禾医疗通过实施股份回购计划，有力地展现了其对公司长期发展的坚定信心和维护股东权益的决心。公司在门店网络扩张、综合毛发医院建设以及内部运营优化方面持续发力，进一步巩固了其在毛发服务行业的龙头地位。尽管面临行业竞争加剧和门店拓展不及预期的风险，但其多维度领先的市场地位、积极的战略布局和持续的内功精修，有望推动公司业绩持续增长。分析师基于对公司未来盈利能力的积极预测，维持“买入”评级，认可其作为国内最大毛发服务提供商的投资价值。