博瑞医药（688166）：业绩增长符合预期，关注后续关键临床

中心思想 业绩稳健增长，研发管线驱动未来 博瑞医药2023年前三季度业绩符合市场预期，营业收入实现稳健增长，非经常性损益调整后的净利润亦有所提升。公司持续加大研发投入，并取得了显著的临床进展和专利布局成果，特别是其在减肥药领域的创新管线BGM0504已进入关键的II期临床试验阶段，被视为公司未来长期发展的重要驱动力。 关键临床进展，强化市场竞争力 报告强调，公司在呼吸系统疾病吸入制剂和创新药领域的关键临床项目推进顺利，多款产品已完成工艺验证或进入临床试验阶段。这些进展不仅丰富了公司的产品储备，也预示着未来市场竞争力的增强，尤其是在A股市场稀缺的减肥药赛道上，博瑞医药展现出巨大的潜力。 主要内容 2023年前三季度财务表现 2023年前三季度，博瑞医药实现营业收入9.15亿元，同比增长18.46%。归属于母公司股东的净利润为1.92亿元，同比略有下降2.95%；扣除非经常性损益后的净利润为1.88亿元，同比增长3.59%。 就第三季度单季而言，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长20.38%；归母净利润0.82亿元，同比降低3.82%；扣非净利润8.27亿元，同比降低4.09%。 核心业务收入结构优化 从营收构成来看，产品销售收入为7.76亿元，同比增长12.32%。技术收入表现亮眼，达到0.82亿元，同比增长59.79%。权益分成收入为0.45亿元，同比增长75.04%。技术收入和权益分成的高速增长，显示出公司在技术输出和合作方面的积极成效，优化了收入结构。 创新药研发与专利布局加速 公司持续完善专利布局，2023年第三季度新提交国内专利申请4件，新获得国内专利授权13件，并新提交国外专利申请1件。截至目前，公司已累计申请专利418件（其中发明专利385件），拥有有效专利229件（其中发明专利208件），并已进行全球化布局。 在关键临床项目方面： 噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂、噻托溴铵吸入喷雾剂、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂均已完成工艺验证，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成中试。 注射用BGC0228处于临床I期试验阶段，正在开展125mg/m²剂量水平的剂量扩展研究。 BGM0504注射液（减重和2型糖尿病治疗）两项适应症均已获得II期临床试验伦理批件，并已开始入组。 盈利预测调整与投资建议 基于前三季度业绩情况，国盛证券研究所调整了博瑞医药的盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入分别为12.36亿元、14.86亿元、18.11亿元，同比增长21.5%、20.2%、21.9%。归母净利润预计分别为3.49亿元、4.43亿元、5.93亿元，同比变化45.5%、27.1%、33.8%。 以2023年10月27日收盘价41.31元计算，对应2023-2025年PE分别为50倍、39倍、29倍。 报告维持对博瑞医药的“买入”评级，看好公司作为A股稀缺的减肥药标的，其后续研发管线梯队已逐步形成，具备长期发展潜力。 风险提示包括产品放量低于预期、创新药研发推进低于预期以及创新药研发失败风险。 总结 博瑞医药2023年前三季度业绩符合预期，营业收入实现稳健增长，扣非净利润亦有所提升。公司在专利布局和创新药研发方面取得显著进展，特别是减肥药BGM0504注射液进入II期临床，为公司未来增长提供了重要支撑。分析师基于此调整了盈利预测，并维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力，但同时提示了产品放量和研发相关的风险。