三星医疗（601567）：Q3业绩超预期，双主业均高增，高景气推动估值提升未来可期

中心思想 业绩强劲增长，双主业驱动估值提升 三星医疗2023年前三季度及第三季度业绩均显著超出市场预期，归属于母公司股东的净利润同比大幅增长，主要得益于智能配用电和医疗服务两大核心业务板块的协同高增长。这种强劲的业绩表现，结合其所处赛道的高景气度，有望持续推动公司估值提升。 全球化与康复医疗双轮驱动，未来可期 智能配用电业务受益于全球电网改造和投资需求的增加，其全球化战略布局正逐步显现成效；医疗服务板块则通过康复医院的稳步扩张和运营效率提升，实现了收入和利润的双高增。双主业的清晰发展路径和高成长性，为公司未来发展奠定了坚实基础，展现出广阔的市场前景。 主要内容 2023年第三季度及前三季度业绩分析 整体业绩超预期表现 根据公司发布的2023年三季报，前三季度实现总收入83.38亿元，同比增长20.81%。归属于母公司股东的净利润达到14.89亿元，同比激增112.27%，扣除非经常性损益后的归母净利润为13.31亿元，同比增长57.14%。单季度来看，2023年第三季度实现收入27.89亿元，同比增长11.40%；归母净利润6.20亿元，同比增长76.86%；扣非归母净利润5.15亿元，同比增长44.56%。公司实际归母净利润14.89亿元，接近此前业绩预告的上限（14-15亿元区间），较上年同期增加7.87亿元，显著超出市场预期。 双主业板块贡献显著 公司业绩的亮眼表现主要得益于双主业的协同发力。智能配用电板块营收实现17.75%的同比增长，净利润更是实现了143.40%的同比大幅增长，显示出该板块强大的盈利能力和市场需求。医疗服务板块营收同比增长34.72%，净利润同比增长53.07%。该板块的收入增速超出预期，尤其验证了重症康复赛道的高景气度。双主业利润均实现高增长，是公司整体业绩超预期的核心驱动力。 智能配用电业务展望 全球电网改造机遇与出海战略 三星医疗在智能配用电领域积淀深厚，当前正受益于全球电网改造和投资需求的增加。公司多年的全球化布局开始显现成效，预计在全球化资源渠道的持续积累下，其出海战略将继续推动该板块业绩实现亮眼增长，进一步巩固其市场地位。 医疗服务业务发展 康复医院稳步扩张与利润率改善 在股权激励机制的引导下，公司积极推进医疗服务板块的扩张，每年新增约10家康复医院（通过自建和并购方式）。近两年，随着这些新建和并购的康复医院逐步进入成熟运营期，其利润率得到了显著改善，前三季度该板块的利润增速已超过收入增速，体现了规模效应和运营效率提升带来的盈利能力增强。 盈利预测与投资评级 盈利预测上调与估值分析 鉴于公司双主业均处于高景气发展阶段，并结合前三季度超预期的业绩表现，分析师上调了公司的盈利预测。预计2023年归母净利润为19.10亿元，同比增长101.4%，对应PE为12倍；预计2024年归母净利润为23.91亿元，同比增长25.2%，对应PE为10倍；预计2025年归母净利润为29.92亿元，同比增长25.1%，对应PE为8倍。基于上述预测，分析师维持了对三星医疗的“买入”评级。 风险提示 报告同时提示了潜在风险，包括公司规模扩张可能引发的管理风险、对电力系统用户的依赖风险、医疗运营风险以及市场竞争风险，投资者需予以关注。 总结 三星医疗2023年第三季度及前三季度业绩表现强劲，显著超出市场预期，主要得益于其智能配用电和医疗服务双主业的协同高增长。智能配用电业务受益于全球电网改造和出海战略，而医疗服务业务则通过康复医院的稳步扩张和运营效率提升实现了利润率改善。鉴于双主业的高景气发展态势，分析师上调了公司未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司未来估值提升可期，但需关注规模扩张、用户依赖、运营及市场竞争等潜在风险。