联影医疗（688271）：2023年三季报点评：三季度业绩符合预期，各条产品线稳健增长

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 联影医疗2023年前三季度业绩表现符合市场预期，营业收入和归母净利润均实现稳健增长。公司毛利率显著提升2.87个百分点至48.67%，主要得益于高端产品和服务的收入占比增加，显示出公司盈利能力的持续优化。 持续高研发投入与产品线布局 公司保持强劲的研发投入，前三季度研发费用占收入比重达18.43%，同比提升3.61个百分点，确保了技术创新和产品迭代。未来，公司计划推出多款新产品，进一步丰富产品组合，以抓住国内影像设备市场巨大的增长潜力并增强市场竞争力。 主要内容 2023年三季报业绩概览 联影医疗发布2023年三季报，前三季度实现营业收入74.32亿元，同比增长26.86%。归母净利润达到10.64亿元，同比增长18.41%；扣非归母净利润为8.29亿元，同比增长15.11%。其中，单第三季度收入为21.61亿元，同比增长28.14%；归母净利润1.27亿元，同比增长1.23%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长29.46%。整体业绩表现符合市场预期。 盈利能力与费用结构分析 公司前三季度毛利率同比提升2.87个百分点至48.67%，主要归因于高端产品收入占比提升及服务收入占比提升。在费用方面，随着后疫情时代诊疗复苏和销售推广活动恢复常态，各项费用有所增长：销售费用率16.86%（同比提升1.96个百分点），管理费用率5.11%（同比提升0.47个百分点），研发费用率18.43%（同比提升3.61个百分点）。 研发投入与产品创新布局 联影医疗在2023年前三季度研发投入高达13.70亿元，占收入比重达18.43%，同比提升3.61个百分点，凸显了公司对技术创新的持续承诺。报告指出，我国CT、MR、PET/CT等影像设备人均保有量仅为发达国家的1/10至1/3，市场普及率较低，存在巨大增长空间。公司已完成MR的uAIFI、CT的uSense、MI的uExcel、XR的uSpaceAir等智能数字化平台的开发和部署。预计从2023年下半年到2024年，公司每个产品线都将推出2到5款新的产品，以持续开拓新的细分领域，丰富产品组合，并增强产品线的竞争力。 盈利预测、估值与评级 分析师维持联影医疗“买入”评级，并预测公司2023年至2025年归母净利润分别为20.39亿元、25.67亿元和32.06亿元。这一预测基于公司作为国内医学影像设备龙头地位、持续的研发投入和技术创新能力，以及其在全球市场中的竞争力。同时，考虑到公司装机量攀升和在研产品梯队有序，分析师对其未来发展持乐观态度。 潜在风险提示 报告提示了多方面的潜在风险，包括需求回落风险、供应链风险、市场竞争加剧风险、研发进度不及预期风险以及新股股价波动风险，这些因素可能对公司未来的业绩产生影响。 总结 联影医疗2023年前三季度业绩稳健增长，营业收入和归母净利润均符合市场预期。公司盈利能力持续提升，毛利率因高端产品及服务占比增加而显著提高。同时，公司保持高强度的研发投入，积极进行产品创新和迭代，以抓住国内影像设备市场的巨大潜力。尽管面临需求回落、供应链、市场竞争和研发进度等风险，分析师仍基于公司行业领先地位和发展潜力，维持“买入”评级。