天康生物（002100）：猪价低迷拖累业绩，公司现金储备充足

中心思想 猪价低迷下的业绩承压与财务韧性 天康生物在2023年前三季度及第三季度受猪价持续低迷影响，归母净利润出现亏损。然而，公司通过稳定的生猪出栏量增长、充足的现金储备和持续优化的资产负债结构，展现出较强的财务韧性，为穿越猪周期低谷奠定了基础。 多元化战略与长期竞争力 公司坚持养殖、饲料、动保三线并举的多元化发展战略，并持续加大研发投入，尤其在动保领域的高研发需求有助于在周期下行期间提供现金流补充，从而增强公司的长期竞争力和抗风险能力。尽管短期盈利预测下调，但分析师维持“买入”评级，看好公司在周期底部积累优势，未来享受行业红利。 主要内容 公司业绩概览：营收增长与利润亏损 2023年前三季度，天康生物实现营业收入147.06亿元，同比增长14.13%；归母净利润为-5.04亿元，扣非归母净利润为-5.12亿元。其中，第三季度营收57.43亿元，同比增长17.76%；归母净利润为-0.57亿元，扣非归母净利润为-0.72亿元。业绩亏损主要受猪价低迷拖累。 生猪出栏与市场表现：量增价跌影响盈利 2023年1-9月，公司累计销售生猪205.83万头，同比增长36.70%；累计销售收入32.89亿元，同比增长28.08%。尽管出栏量实现稳定增长，但受猪价波动影响，养殖业务出现亏损。公司预计2023年计划出栏生猪280-300万头，按现有月度出栏量推算，有望顺利完成年度出栏计划。 财务状况与资金储备：健康结构助力穿越周期 截至2023年9月30日，公司货币资金达38.45亿元，较年初增加5.25亿元，资金储备充足。公司通过赎回理财产品回流6.5亿元现金，并偿还贷款使短期借款下降65.63%。第三季度资产负债率为47.06%，环比下降4.78个百分点，资金结构健康。在猪周期下行导致行业普遍资金压力较大的背景下，天康生物较低的资产负债率和充足的资金储备，使其有望在周期底部保持出栏量稳定增长和成本持续下降。 研发投入与核心竞争力：科研驱动多元化发展 2023年1-9月，公司研发费用为1.78亿元，同比增长45.64%。公司实行养殖、饲料、动保三线同时发展战略，其中动保行业对研发需求高，且能在周期下行期间为公司带来现金流补充，从而帮助公司穿越周期低谷，提升整体竞争力。 盈利预测与投资评级：下调预期但维持“买入” 鉴于猪肉消费不及预期及猪病扰动导致猪价下跌，分析师下调了公司盈利预测。预计2023-2025年营业收入分别为193.15/228.23/286.40亿元，同比增长15.44%/18.16%/25.49%；归母净利润分别为-6.45/12.25/9.79亿元，同比变动-314.05%/289.80%/-20.08%。对应EPS分别为-0.48/0.90/0.72元/股。考虑公司综合发展特性，给予公司2024年1.5xPB，目标价8.85元/股，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了存货减值风险、动物疫病风险以及饲料原材料价格大幅波动风险。 总结 天康生物在2023年前三季度面临猪价低迷带来的业绩亏损，但公司通过生猪出栏量的稳定增长、充足的现金储备和优化的财务结构，展现出较强的抗风险能力。同时，公司持续加大研发投入，并坚持养殖、饲料、动保多元化发展战略，为长期竞争力奠定基础。尽管短期盈利预测被下调，但分析师基于公司综合发展特性，维持“买入”评级，认为公司有望在猪周期下行中积累优势，并在未来周期反转时受益。投资者需关注存货减值、动物疫病及饲料原材料价格波动等潜在风险。