2023年三季报点评：医药制造业收入增长，精细化管理水平提升（2023-10-31）

中心思想 业绩结构性调整与主业稳健增长 方盛制药2023年前三季度业绩呈现表观下滑，主要系合并报表范围变化及上年同期非经常性收益所致。剔除这些因素，公司扣非归母净利润实现显著增长，表明其医药制造业核心业务保持稳健发展态势。 精细化管理驱动盈利能力提升 公司通过加强成本管控和精细化营销，有效降低了销售费用率，提升了销售毛利率。同时，重点产品销售表现良好，创新中药研发持续推进，为公司长期发展奠定基础。 主要内容 财务表现：合并范围调整下的结构性变化 2023年前三季度，方盛制药实现营业收入12.15亿元，同比下降10.51%；归母净利润1.42亿元，同比下降45.27%。然而，扣除非经常性损益后的归母净利润达到1.22亿元，同比增长69.90%。就第三季度单季而言，营收为3.60亿元，同比下降25.73%；归母净利润0.35亿元，同比下降82.02%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长8.04%。业绩的表观下滑主要归因于佰骏医疗不再纳入合并报表范围，以及上年同期处置佰骏医疗股权产生的大额投资收益。 业务发展：医药制造业收入增长与产品结构优化 报告期内，公司医药制造业收入同比增长3.44%。这一增长主要得益于强力枇杷膏（蜜炼）、强力枇杷露、蒲地蓝消炎片、蒙脱石散等重点产品的销售增长。创新中药玄七健骨片已覆盖超过500家公立医疗机构，累计收入突破1900万元。 呼吸系统用药：收入同比增长65.52%，主要由强力枇杷膏（蜜炼）和强力枇杷露的良好销售驱动。 儿童用药：收入同比增长32.42%，蒙脱石散和赖氨酸维B12颗粒表现突出。 心脑血管疾病用药：收入同比下降21.04%，主要受依折麦布片进入集采导致销售价格下降的影响。 其他类收入：同比下降41.10%，系恒兴科技和佰骏医疗分别于2022年4月和10月不再纳入合并范围所致。 研发进展：创新中药与仿制药同步推进 公司在中药创新药领域持续投入，诺丽通颗粒目前正处于上市许可审评阶段。此外，颗粒剂维生素C泡腾颗粒在持有人变更后已通过药品GMP符合性检查，显示公司在产品线拓展和质量管理方面的努力。 运营效率：精细化管理降低销售费用 2023年前三季度，公司销售毛利率为69.13%，同比提升2.00个百分点；销售净利率为11.57%，同比下降6.18个百分点。在费用支出方面，销售费用率为41.57%，同比下降4.86个百分点。管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为13.69%（+1.83pct）、0.62%（-2.47pct）和4.71%（+1.16pct）。公司通过加大成本管控和精细化营销力度，并利用已成熟的销售渠道，有效扩大了销售规模，从而降低了销售费用率。 总结 方盛制药2023年三季报显示，尽管受合并报表范围调整及非经常性损益影响，公司表观业绩有所下滑，但其医药制造业核心业务表现出强劲的内生增长动力，扣非归母净利润实现大幅增长。重点产品销售良好，创新中药研发取得积极进展，同时精细化管理有效降低了销售费用，提升了运营效率。公司致力于打造以创新中药为核心的健康产业集团，未来发展潜力值得关注。东方财富证券维持其“增持”评级。