永新光学（603297）：Q3营收同比转正，医疗业务打造新增长点

中心思想 营收回暖与新增长点驱动 永新光学2023年第三季度营收实现同比转正，主要得益于条码扫描业务的逐步企稳复苏。同时，公司积极布局医疗光学领域，将其打造为未来业绩增长的新引擎。 盈利能力承压与未来展望 尽管Q3营收表现积极，但受研发投入增加、股权激励费用、市场开拓费用及汇兑收益减少等多重因素影响，公司短期盈利能力有所承压。然而，随着条码扫描业务的持续改善和医疗业务的加速发展，公司预计未来营收和净利润将保持稳健增长。 主要内容 2023年三季报核心财务表现 根据公司发布的2023年三季报，前三季度（Q1-3）实现营业收入6.1亿元，同比增长0.5%；归母净利润1.7亿元，同比下降12.6%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降27.3%。单季度来看，2023年第三季度（Q3）实现营业收入2.2亿元，同比增长12.2%，环比增长8.5%；归母净利润0.58亿元，同比下降7.0%，环比下降15.5%；扣非归母净利润0.33亿元，同比下降36.4%，环比下降37.1%。Q3毛利率为38.3%，同比下降4.8个百分点，环比下降3.5个百分点；净利率为26.2%，同比下降5.5个百分点，环比下降7.7个百分点。 Q3营收同比转正与条码扫描业务复苏 受前期条码扫描业务客户需求疲软影响，公司前三季度营收表现平淡。然而，随着客户去库存基本结束以及终端需求的逐步复苏，公司Q3营收实现同比12.2%的增长，标志着条码扫描业务环比逐渐企稳复苏，预计明年将呈现更为乐观的态势。尽管营收向好，Q3利润同比有所下滑，主要原因包括：1）研发投入加大导致研发费用增加；2）实施股权激励计划带来股份支付费用增加；3）市场开拓相关的展览和差旅费用增加；4）汇兑收益减少。 医疗业务持续精进，打造新增长点 永新光学基于其精密光学核心能力，积极拓展新的增长领域。医疗光学市场规模庞大、技术壁垒高、盈利能力强，且目前主要由奥林巴斯等国际厂商主导，存在巨大的国产替代空间。公司目前已与国内多家医疗细分领域的上市公司建立合作关系，并实现了医疗内窥镜镜头的批量出货。同时，公司正加速切入手术显微镜市场，并在手术显微镜整机方面取得进展。医疗业务有望成为公司未来业绩增长的主要驱动力。 投资建议与风险提示 基于公司业务发展态势，预计2023-2025年归母净利润分别为3.1亿元、3.8亿元和5.1亿元，对应PE分别为30倍、24倍和18倍。鉴于公司在条码扫描业务的企稳复苏和医疗业务的强劲增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示包括：新产品落地不及预期、医疗业务发展不及预期，以及研报使用信息数据更新不及时的风险。 总结 永新光学在2023年第三季度实现了营收的同比转正，主要得益于条码扫描业务的企稳复苏。尽管短期内受研发投入、股权激励费用和市场开拓费用增加以及汇兑收益减少等因素影响，公司盈利能力有所承压，但其基于精密光学核心能力积极拓展医疗光学市场，并已在医疗内窥镜镜头和手术显微镜整机方面取得显著进展，有望打造新的增长极。分析师预计公司未来三年归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级，但需关注新产品落地和医疗业务发展的潜在风险。