联影医疗（688271）：国内海外双轮驱动，研发支出同比增长58%

中心思想 业绩稳健增长，研发驱动核心竞争力 联影医疗在2023年前三季度实现了收入和归母净利润的稳健增长，分别达到74.32亿元和10.64亿元，同比增幅显著。这主要得益于公司持续加码研发投入，前三季度研发支出同比增长57.79%，确保了新产品如uMI Panorama家族、uEXPLORER探索者和NeuroEXPLORER（NX）的不断获批上市，巩固了其在国内医学影像设备市场的领先地位。 国内外市场双轮驱动，全球影响力持续提升 公司不仅在国内市场保持优势，其CT、MR、RT产品市占率位居前三，MI、XR产品市占率排名第一，同时积极拓展海外市场。产品已成功进入60余个国家和地区，并与美国顶级癌症中心Huntsman Cancer Institute、欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology等知名机构建立合作，显著提升了全球品牌影响力。 主要内容 2023年三季度业绩概览 2023年前三季度，联影医疗实现营业收入74.32亿元，同比增长26.86%；归母净利润10.64亿元，同比增长18.41%；扣非归母净利润8.29亿元，同比增长15.11%。其中，2023年第三季度单季收入为21.61亿元，同比增长28.14%；归母净利润1.27亿元，同比增长1.23%；扣非归母净利润0.42亿元，同比增长29.46%。 研发投入与产品创新 作为国内医学影像设备的龙头企业，联影医疗持续聚焦高端医疗设备市场，并大幅增加研发投入。2023年前三季度，公司研发投入合计13.70亿元，同比大幅增长57.79%。高研发投入带来了丰硕成果，公司携全新一代uMI Panorama家族产品、世界首款Total-body PET-CT uEXPLORER探索者以及全球首台数字化脑专用PET-CT NeuroEXPLORER（NX）亮相2023年欧洲核医学年会（EANM）。在国内市场，联影医疗的CT、MR、RT产品市占率排名第三，MI、XR产品市占率排名第一，保持了领先的市场地位。 国际市场拓展成效 联影医疗的海外业务拓展取得显著进展，产品已成功进入美国、日本、韩国、新西兰、意大利等60余个海外国家和地区。2023年，公司的高端分子影像设备uMI Panorama和数字光导PET/CT uMI780分别入驻美国顶级癌症中心Huntsman Cancer Institute和欧洲顶级肿瘤诊疗中心Maria Curie National Institute of Oncology。此外，公司还与哈萨克斯坦阿斯塔纳医科大学、埃塞俄比亚华盛顿医院签署了合作协议，进一步深化了“一带一路”沿线国家的市场布局，全球品牌影响力持续提升。 盈利预测与风险提示 根据预测，联影医疗2023-2025年营业收入将分别达到118.65亿元、148.31亿元和185.39亿元，同比增长28.4%、25.0%和25.0%。同期，EPS预计分别为2.27元、3.18元和3.97元，对应当前股价的PE分别为53倍、38倍和30倍。报告提示了创新技术与产品研发风险、经营渠道管理风险、产品质量及潜在责任风险、市场竞争风险以及汇率波动风险。 总结 联影医疗在2023年前三季度展现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现双位数增长。公司通过持续高强度的研发投入，不断推出创新高端医疗影像设备，巩固了在国内市场的领先地位。同时，积极拓展国际市场，与全球知名医疗机构建立合作，显著提升了其全球品牌影响力。尽管面临多重风险，但基于其强大的研发实力和国内外市场拓展策略，公司未来业绩增长潜力可期。