中心思想
战略聚焦与国际化布局
中国生物制药正通过剥离非核心商业流通业务，将战略重心全面聚焦于制药主业，以优化资产和业务结构。同时，公司积极推进国际化战略，通过其全资子公司invoX平台，在全球范围内布局前沿技术和创新药物，包括软雾吸入技术、mRNA递送技术以及多款双抗药物，旨在提升其在全球生物医药领域的竞争力。
创新驱动与业绩增长潜力
公司持续加大研发投入，聚焦临床优势明显、市场价值大的创新产品，并已取得显著成效，创新药收入占比持续提升。尽管分析师基于行业波动和研发投入增加下调了短期盈利预测，但随着2023年获批的亿立舒、凯立通等多个新品在2024年开始销售爬坡，以及预计到2025年创新药数量将超过12个，公司未来的销售收入和盈利能力有望实现稳健增长，其创新转型战略的长期价值和当前估值的吸引力得到肯定。
主要内容
资产结构优化与国际化战略平台建设
剥离非核心业务，聚焦制药主业
中国生物制药近期公告，以2.1亿元人民币的总估值出售了三家附属子公司的部分股权，出售所得金额约1.5亿元人民币。此次交易完成后，公司已剥离所有商业流通业务，明确未来将进一步聚焦于核心制药业务，持续优化集团的资产和业务结构，以提升运营效率和战略集中度。
invoX国际化战略平台进展
公司全资子公司invoX作为其国际化战略平台，在多个前沿技术领域进行了布局：
- 软雾吸入技术平台： invoX已收购并布局SOFTHALE软雾吸入技术平台，并在美国申报了多个关键项目，旨在拓展呼吸系统药物市场。
- mRNA递送技术平台： 通过收购pHion下一代mRNA递送技术平台，公司战略性地布局了疫苗和肿瘤治疗领域，以期在生物技术前沿占据一席之地。
- 双抗药物研发： invoX还收购了F-star旗下的FS222（PD-L1/CD137）、FS120（OX40/CD137）、FS118（PD-L1/LAG-3）等多个双抗药物，加速推进创新药物的研发进程，以丰富其肿瘤治疗管线。
经营业绩分析与创新转型成效
2023年上半年营收表现与产品线结构
根据公司2023年上半年业绩报告，中国生物制药实现营业收入152.8亿元，同比增长0.5%。在产品线方面：
- 抗肿瘤产品： 收入为44.9亿元，同比下滑9.4%，占公司总收入的29%。公司正通过加强多个抗肿瘤产品和适应症的学术支援和服务，推动重磅品种安罗替尼及其他肿瘤药物销售逐步恢复稳健增长。
- 其他主要管线： 肝病管线收入22.9亿元，同比增长14.0%；心脑血管管线收入16.0亿元，同比增长3.2%；外科镇痛管线收入23.3亿元，同比下滑7.5%；呼吸系统管线收入16.8亿元，同比增长11.2%。
新品上市驱动未来增长与创新药占比提升
- 新品销售爬坡： 考虑到2023年获批的亿立舒、凯立通等多个新品，预计其销量有望在2024年开始爬坡，从而带动公司销售收入实现增长。
- 研发投入与创新药占比： 公司持续聚焦于临床优势明显、市场价值大的重点创新产品，内生研发管线潜力品种众多，涵盖肝病、疼痛、肿瘤、呼吸等重点疾病领域。截至2023年上半年，创新药收入达到38.6亿元，占公司总收入比重提升至25%，显示公司创新转型战略成效显著。公司预计到2025年，创新药数量将超过12个。
盈利预测与投资评级
盈利预测调整与估值分析
综合考虑行业波动、公司研发投入加强等因素，分析师下调了中国生物制药2023-2024年归母净利润预测至26.2亿元和29.4亿元（原预测分别为40.0亿元和44.2亿元，分别下调34.5%和33.4%），并新增2025年归母净利润预测为33.6亿元。对应2023-2025年的每股收益（EPS）分别为0.14元、0.16元和0.18元，对应市盈率（P/E）分别为25倍、22倍和20倍。
投资评级与风险提示
鉴于公司创新转型成效显著，未来仍有多款新产品上市，且当前估值仍具吸引力，分析师维持对中国生物制药的“买入”评级。同时，报告提示了主要风险，包括集采降价压力、产品销售不及预期以及研发不及预期等。
总结
中国生物制药正积极推进战略转型，通过剥离非核心商业流通业务，将资源集中于制药主业，并借助invoX平台在全球范围内布局前沿技术和创新药物，以实现国际化发展。尽管2023年上半年部分产品销售面临挑战，且分析师下调了短期盈利预测，但公司在肝病、呼吸等领域的稳健增长以及创新药收入占比的持续提升，充分体现了其创新转型战略的显著成效。随着亿立舒、凯立通等新产品的陆续上市和销售爬坡，公司未来的业绩增长潜力值得期待，当前估值具有吸引力，因此维持“买入”评级。
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