证券研究报告：医药生物 行业周报

中心思想 市场触底反弹与估值机遇 本周医药生物板块在经历前期下跌后，自周中开始止跌反弹，但整体表现仍跑输沪深300指数。当前医药生物行业估值处于历史低位，截至2024年1月24日，板块PE（TTM）为25.35倍，远低于近10年平均估值水平37.69倍。公募基金在2023年第四季度普遍增持医药行业，显示出市场对该板块的信心正在恢复，预示着业绩和估值双修复的潜力。 聚焦出海与刚需，优化投资布局 2024年医药板块在疫情影响出清后，业绩有望稳中向好。报告建议重点关注具备“出海”能力以及“刚需”属性的细分领域，包括器械设备及低值耗材、综合医疗服务和零售药店等。此外，血液制品和中药板块也因政策利好和估值优势而具备投资价值。政策层面，国家药监局优化境外上市药品境内生产注册流程，将有力驱动国内创新药、CXO及原料药行业发展。 主要内容 1 本周表现及子板块观点 1.1 本周医药生物下跌2.73%，周中开始止跌反弹 本周（2024年1月22日至2024年1月28日）医药生物板块下跌2.73%，跑输沪深300指数4.69个百分点，在31个子行业中排名第28位。1月至今，医药生物累计下跌11.16%，跑输沪深300指数8.33个百分点。尽管周五受医疗研发外包板块下跌7.79%拖累，但医药生物整体板块自周三起已呈现止跌反弹态势，并与沪深300指数保持相应走势。从子板块表现看，本周医药流通板块逆势上涨3.58%，中药和血液制品板块基本持平，医疗器械整体跌幅较小，而医疗研发外包板块跌幅最大，达到10.57%。 当前医药生物行业估值处于历史低位。以医药生物行业指数（801150.WI）为样本，近10年历史平均估值水平为37.69倍。截至2024年1月24日，生物医药板块PE（TTM）为25.35倍，处于历史低位。2023年第四季度，全部公募基金、医药基金及非医药基金均重仓增持医药行业，全基金医药行业重仓配置市值占比约13.57%，较第三季度增持1.39个百分点，但从历史配置情况看，仍处于相对低位。 1.2 整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块 医药板块在2024年疫情影响出清后，业绩有望稳中向好。第一季度建议重点关注出海及刚需属性的器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店等板块。 医疗设备： 本周下跌0.45%。院内设备采购仍受反腐影响，市场对第一季度业绩信心不足。但随着反腐推进，院内招标趋向正常化，影响式微。安徽省出台大型设备集中采购文件，利好头部国产厂家，有利于行业集中度提升。血透设备等刚性需求设备受反腐影响较小。专科设备领域采购流程逐步复苏，国产替代有望加速。受益标的包括联影医疗、微创机器人、澳华内镜。 医疗耗材： 本周下跌2.45%。高值耗材板块2023年第一季度受疫情影响基数较低，第二季度手术量逐步恢复，第三季度受政策影响下降。2024年有望延续医生手术积极性回升趋势，看好产品竞争格局良好、优势明显的标的。低值耗材板块2023年受海外去库存和国内政策影响表现偏弱，部分企业去库存已到尾声，有望迎来订单恢复及涨价预期。推荐标的微电生理，受益标的包括惠泰医疗、心脉医疗、迈普医学、英科医疗、中红医疗、拱东医疗。 IVD板块： 本周下跌1.82%。主要系2023年板块个股业绩普遍受到2022年高基数影响。随着高基数消化出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域渗透率不足10%，未来成长空间大，抗原检测和分子核酸检测是主流方式。推荐标的圣湘生物，受益标的英诺特。 血液制品板块： 本周上涨0.06%。主要受益于国央企市值考核政策，板块性调整接近尾声，部分个股2023年业绩有望超预期。目前血制品板块仍处于供需两旺大级别行情中，院外仍有提价空间。行业集中度有望进一步提升，建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部公司。推荐标的派林生物、上海莱士，受益标的包括天坛生物、华兰生物、博雅生物。 药店板块： 本周下跌4.03%。下跌预计主要系资金面影响，经营面保持稳健。2023年第一季度高基数及后续去库存导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显。看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。受益标的包括益丰药房、大参林、健之佳。 医院板块： 本周下跌2.46%。下跌主要受资金面影响，医院板块整体经营正常。2023年第一季度受新冠诊疗影响专科就诊，整体业绩基数偏低，2024年第一季度皆处于正常化经营，有望实现较好增长。展望2024年，人工晶体集采、种植牙集采落地、辅助生殖部分项目纳入医保等积极政策皆有利业务加速发展。中长期看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，医疗服务标的业绩增长韧性将加大显现。推荐标的美年健康，受益标的包括爱尔眼科、国际医学、海吉亚医疗、通策医疗、普瑞眼科、希玛眼科、锦欣生殖。 中药板块： 本周上涨0.13%。涨跌幅在子板块中排名第2。2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，国谈药品降价幅度温和，有望加速放量。中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下加速放量，口碑提升。估值方面，中药板块2024年PEG为0.88，处于较低水平。看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。推荐标的康缘药业，受益标的包括方盛制药、济川药业、天士力、新天药业、羚锐制药、华润三九、太极集团。 2 行业事件及个股公告更新 2.1 行业事件 2024年1月24日，国家药监局发布《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告（征求意见稿）》，大幅简化了境外药品国内生产的注册流程和时间成本。该政策有望吸引海外大型MNC药企转移生产线至境内，夯实我国核心药品供给水平，并通过提升药品可及性引导药品价格合理化。更重要的是，该政策将成为我国创新药、CXO及原料药行业持续发展的强大驱动力。对于境内创新药企业，将形成竞争压力，激励其加快自主创新；对于CXO板块，境外已上市药品生产转移有望借助国内第三方CDMO服务企业，提升生产效率；对于原料药板块，中游CXO及药品研发的增长将带动上游原料药需求大幅提升。此外，报告还梳理了医药生物行业央国企相关标的，显示国央企在医药领域的重要地位和潜在投资价值。 2.2 个股公告：本周2023年业绩预告发布情况 本周多家医药生物公司发布了2023年业绩预告，呈现出分化态势。部分公司预计净利润大幅增长，例如康恩贝（增加65%~90%）、东阿阿胶（增加41.0%~49.0%）、太极集团（增加约134.13%）、华润三九（增加15.08%~25.16%）、华兰疫苗（增加44.33%~82.82%）、鱼跃医疗（增加45%~55%）、惠泰医疗（增加42.45%~57.81%）等，主要得益于经营改善、产品放量或基数效应。同时，也有部分公司预计净利润下降或亏损，如广济药业（变动幅度为-427.6%~-358.11%）、万泰生物（减少74.66%~71.49%）、博腾股份（变动幅度为-88%~-83%）、昭衍新药（减少71.1%~61.1%）、洁特生物（减少73.78%~66.94%）、拱东医疗（减少67%~60%）、硕世生物（减少124%~119%）、圣湘生物（减少82%~80%）等，主要原因包括2022年高基数影响、市场需求变化、去库存压力或研发投入增加等。 总结 本周医药生物板块在经历初期下跌后，已呈现止跌反弹迹象，且当前行业估值处于历史低位，公募基金增持趋势明显，预示着板块存在业绩和估值修复的潜力。展望2024年，医药板块业绩有望稳中向好，投资策略应聚焦于具备“出海”能力和“刚需”属性的细分领域，如医疗设备、低值耗材、综合医疗服务和零售药店。血液制品和中药板块也因政策利好和估值优势而值得关注。国家药监局优化境外药品境内生产注册流程的政策，将为国内创新药、CXO及原料药行业带来强大驱动力。尽管2023年部分公司业绩预告显示出高基数效应和市场调整带来的压力，但整体而言，随着利空因素逐步出清和积极政策的落地，2024年医药生物行业有望迎来逐季向好的发展趋势。投资者需关注政策执行不及预期及行业黑天鹅事件等风险。