中心思想
美国可再生柴油市场增长与原料结构转型
2023年，美国可再生柴油市场呈现强劲增长态势，供应量达到28.8亿加仑，其中大部分集中在加州消费。这种增长不仅源于国内低碳燃料标准的推动，也受到加拿大等周边国家旺盛出口需求的显著影响。在原料使用方面，市场结构发生显著变化，菜油、玉米油、牛油和回收油（UCO）的占比显著上升，其中UCO和牛油的使用量在2023年10月首次超过豆油，反映出行业对低碳强度原料的偏好和全球供应链的调整。
政策驱动下的RINs市场修正与未来展望
美国可再生燃料政策（RFS）及其义务量（RVO）的调整，以及生物质柴油税收抵免（BTC）向清洁燃料生产税收抵免（CFPC）的过渡，共同塑造了市场激励机制。特别是2023-2025 RVO终案将eRINs要求转移至D4类燃料，使得非纤维素先进生物燃料义务量在2025年大幅增至37.2亿加仑，为市场提供了持续支撑。然而，D4 RINs价格在2023年下半年经历大幅下跌，这被视为对市场高估的持续纠偏，反映了可再生柴油产能快速扩张和生物基柴油成本下降带来的供应曲线下移。尽管出口需求旺盛可能减缓库存累积，但若供应量持续超出指令规定的需求，RINs价格在2024年至2025年仍存在归零的可能。
主要内容
2023年美国生物质柴油市场供需与区域特征
2023年，美国生物柴油供应量为21.73亿加仑（其中本国生产16.66亿加仑，进口5.07亿加仑），可再生柴油供应量为28.8亿加仑（其中本国生产24.02亿加仑，进口4.78亿加仑）。绝大部分生物质柴油符合D4和D5 RINs生成要求，仅1.44%符合D6 RINs条件。可再生柴油消费主要集中在加州，2023年上半年加州市场消费达8.85亿加仑，占全美总供应量的66.36%及国内总产量的82.96%，预计全年将创历史新高。俄勒冈州在2022年可再生柴油消费量达4703万加仑，较2020年增长167%，占全美产量的3%。
原料使用结构变化及进出口动态
2023年生物质柴油行业原料消耗总量约为325亿磅，总产量约40亿加仑。主要原料消耗量（万吨）包括：豆油595、菜籽油150、玉米油175、动物油脂210、废弃油脂315，合计约1500万吨。值得注意的是，菜油、玉米油、牛油和回收油（UCO）的占比显著上升，其中UCO和牛油的使用量在2023年10月首次超过豆油。Phillips 66申请阿根廷豆油进入加州低碳燃料标准（LCFS）合格原料清单，但其碳强度（67.35）高于美国本土豆油，加上19%的进口关税，套利空间有限。
在进出口方面，美国可再生柴油进口来源多元化，从新加坡扩展到荷兰、波斯湾国家等，主要进口至加州和俄勒冈州。出口需求旺盛，2023年因出口而分离注销的D4/D5 RINs数量约5亿加仑，其中生物柴油出口量预计约2.5亿加仑，可再生柴油出口量可能也达到2.5亿加仑，推算约1.1亿加仑流入加拿大市场，另外1.3亿加仑可能出口至欧洲。加拿大《清洁燃料法规》（CFR）是推动美国生物燃料出口超预期的重要因素。
美国可再生柴油名义产能从2019年的6亿加仑/年迅速增长至目前的38亿加仑/年，预计2024年将继续增加14亿加仑。这些工厂主要位于美国西部，多为现有炼油厂改造，利用规模经济效应。
政策框架演进对市场激励的影响
美国可再生燃料标准（RFS）及其可再生义务量（RVO）是核心政策工具。2023-2025 RVO终案虽然暂时将eRINs要求从D3中去除，但大部分要求转移至D4类燃料，使得非纤维素先进生物燃料的义务量在2025年大幅增加至37.2亿加仑，为市场提供了持续的政策支撑。
生物质柴油税收抵免（BTC）提供每加仑1美元的抵免，已延长至2024年底。2025年起，BTC将被《通胀削减法案》中的清洁燃料生产税收抵免（CFPC）取代。CFPC将由燃料生产商而非掺混商获得，仅适用于美国本土生产的燃料，且抵免金额根据燃料的“排放率”计算。根据估算，多数主流原料生产的生物柴油将无法获得全额1美元/加仑的抵免。
加州低碳燃料标准（LCFS）在2023年9月和12月的修正案草案中，提出了提高碳强度基准目标、引入自动加速机制、延迟航空燃料碳赤字豁免至2028年（短期内不会产生3.3亿加仑生物质柴油的补充需求），并加强对作物原料的追溯和认证，正式取消棕榈油衍生燃料的碳积分获取资格。俄勒冈州清洁燃料项目（OCFP）也提供了显著的额外激励，2023年CFP碳积分平均价格为129.76美元/吨，使得替代燃料可获得约0.56-1.09美元/加仑的补贴。
2024年RINs市场价格修正与供需平衡预测
2023年7月以来D4 RINs价格大幅下跌，被认为是市场对其偏高定价的持续纠偏。理论模型显示，12月底D4 RIN理论价格应降至66美分，1月中旬降至47美分。这种下跌反映了可再生柴油产能的快速增长和生物基柴油成本的下降，导致生物质柴油供应曲线下移，从而缩窄了D4 RIN的净价值。
2023年D4 RINs生产79.57亿加仑，盈余约7亿加仑。展望2024年，预计D4 RINs生产78亿加仑。尽管出口需求旺盛可能减缓库存进一步快速累积，但若供应量持续增长至超出指令规定的需求，RINs价格在2024年至2025年仍有可能归零。预计2024年39.4亿加仑生物质柴油生产将消耗约560万吨豆油和170万吨菜油。此外，石油州和农业州之间已开始消解对立，转而合作应对电动汽车带来的共同挑战。
总结
2023年美国可再生柴油市场在政策激励和出口需求的双重驱动下实现强劲增长，供应量和产能均大幅提升。原料结构向低碳强度方向转型，UCO和动物油脂等废弃物原料使用量显著增加。政策层面，RVO的调整确保了先进生物燃料的义务量持续增长，而BTC向CFPC的过渡则预示着未来补贴机制将更加精细化并与碳排放强度挂钩。D4 RINs市场经历了显著的价格修正，反映了供应过剩的压力，尽管出口需求旺盛，但若产能持续超出义务量，RINs价格在未来两年仍面临归零风险。同时，美国国内政治格局也出现新变化，石油州和农业州开始联手应对电动汽车的挑战。
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