荣盛石化（002493）公告点评：制定“质量回报双提升”方案，深化可持续健康发展

中心思想 荣盛石化“质量回报双提升”战略核心 荣盛石化（002493.SZ）发布“质量回报双提升”行动方案，旨在通过深化核心业务发展、拓展国际战略合作、加大研发投入驱动创新以及积极回馈股东，实现公司可持续健康发展。该方案的核心在于提升公司经营质量和股东回报水平，以应对市场挑战并抓住发展机遇。公司凭借其在聚酯、新能源材料等领域的领先地位和全球最大PX、PTA产能，致力于巩固市场优势，并通过战略性举措确保长期增长。 市场地位与未来增长潜力 荣盛石化凭借其“纵横战略”和完善的产业链布局，已成为亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃生产商之一。公司营业收入从2010年的158亿元增长至2022年的2891亿元，复合增长率高达27.41%，展现出强劲的增长势头。与沙特阿美的战略合作、持续增长的研发投入以及积极的股份回购和现金分红政策，共同构筑了公司未来业绩增长和股东价值提升的坚实基础。预计未来几年，随着新材料项目的持续推进和盈利能力的显著改善，公司将迎来业绩的爆发式增长，特别是在2024年归母净利润预计将实现456.40%的增长。 主要内容 业务发展与国际合作深化 主营业务快速发展，产业链布局完善 荣盛石化坚实贯彻“纵横战略”，在环渤海经济圈、长三角经济圈和海南一带一路经济圈等地建有七大生产基地，形成了聚酯、工程塑料、新能源、高端聚烯烃、特种橡胶五大核心产业链。公司是亚洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烃生产商之一，并拥有全球最大的PX、PTA等化工品产能，奠定了其在行业内的领先地位。自上市以来，公司业务实现快速发展，营业收入从2010年的158亿元人民币增长至2022年的2891亿元人民币，复合增长率达到27.41%，显示出强大的市场扩张能力和经营韧性。 中沙战略合作持续推进，保障供应链并拓展市场 公司积极开展全球化布局，于2024年与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，标志着中沙战略合作的持续深入推进。荣盛石化与沙特阿美在产业链上互为上下游，此次战略伙伴关系的稳步推进，将有利于保障公司原料端的连续性供应，降低运营风险。同时，合作还将深化双方在技术研发等方面的交流与合作，共同推动产业创新。此外，通过与沙特阿美的合作，荣盛石化有望进一步拓展其化工产品的海外销售渠道，提升公司在全球市场的品牌影响力和竞争力。 研发投入与创新体系建设 研发费用显著增长，驱动技术创新 荣盛石化高度重视技术创新，持续加大研发投入。数据显示，2023年上半年公司研发投入达到32.93亿元人民币，同比增长63.78%，主要得益于浙石化研发费用的增加。从近三年的研发费用来看，公司研发投入呈现持续增长态势：2021年为39.15亿元，2022年增至43.67亿元，同比增长11.54%；2023年前三季度研发费用进一步攀升至61.66亿元。这些数据表明公司正通过持续的研发投入，不断提升自身的技术创新能力和产品竞争力。 多层次研发平台构建，产学研一体化发展 为加速打造创新发展体系，荣盛石化搭建了包括高新技术研发中心、院士专家工作站、企业技术中心、博士后科研工作站等在内的一流研发平台。公司还积极开展对外技术交流与探讨，主动推进产学研一体化合作，整合高校、社会、企业等多方资源。通过这种开放、合作的模式，公司旨在共同提升科研水平、促进技术进步，并最终打造一个开放健康、合作共赢的创新发展体系，为公司的长远发展提供不竭动力。 股东回报与公司治理优化 积极股份回购，稳定市场信心 荣盛石化积极实施股份回购计划，以实际行动向市场传递公司对未来发展的坚定信心，并稳定股价。自2022年3月29日首次回购股份以来，公司已累计实施三期股份回购方案。截至2024年2月29日，三期回购累计回购公司股票552,380,458股，占公司总股本的5.4553%，成交总金额高达69.80亿元人民币（不含交易费用）。大规模的股份回购不仅优化了资本结构，也有效提振了投资者信心。 持续现金分红，重视股东利益 在股东回报方面，荣盛石化始终秉持重视股东利益的原则。截至目前，公司已累计进行现金分红13次，实现现金分红总额近75亿元人民币。持续且慷慨的现金分红政策，不仅彰显了公司对未来发展前景的信心，也切实提升了股东的投资回报，促进了公司的长期稳定发展，体现了公司良好的治理水平和对股东负责的态度。 盈利预测与风险提示 新材料项目驱动业绩增长，维持“买入”评级 公司新材料项目持续推进，为未来成长提供充足动力。光大证券维持公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润将从2023年的11.11亿元人民币大幅增长至2024年的61.82亿元人民币和2025年的86.04亿元人民币。对应每股收益（EPS）分别为0.11元、0.61元和0.85元。净利润增长率预计在2024年达到456.40%的显著反弹，并在2025年继续保持39.18%的增长。摊薄净资产收益率（ROE）预计将从2023年的2.37%显著提升至2024年的12.00%和2025年的14.97%，显示盈利能力强劲恢复。营业收入预计将保持稳健增长，2023年至2025年的增长率分别为16.30%、16.66%和16.99%，营收规模持续扩大。从估值指标看，P/E预计将从2023年的94倍下降至2024年的17倍和2025年的12倍，反映出盈利改善带来的估值回归合理区间。经营活动现金流预计持续强劲，2023E至2025E分别为291.39亿元、392.42亿元和424.12亿元，为公司运营提供充足资金。资产负债率预计从2023年的74%逐步下降至2025年的69%，偿债能力有所改善。基于上述积极的业绩展望和估值分析，光大证券维持对公司的“买入”评级。 潜在风险因素分析 尽管公司前景乐观，但仍面临多重风险。主要风险包括：新增产能投放进度可能不及预期，这可能影响公司未来的营收和利润增长；全球经济复苏不及预期，可能导致市场需求疲软，对公司产品销售造成压力；以及原油价格波动，作为石化行业的重要原材料，原油价格的剧烈波动可能对公司的生产成本和盈利能力产生不利影响。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些潜在风险。 总结 荣盛石化通过制定“质量回报双提升”行动方案，明确了其在可持续发展和股东价值创造方面的战略方向。公司凭借其在石化行业的深厚积累和完善的产业链布局，实现了营业收入的快速增长。与沙特阿美的战略合作将进一步巩固其原料供应保障并拓展国际市场。同时，公司持续加大研发投入，构建多层次创新体系，为未来的技术领先和产品升级奠定基础。在股东回报方面，积极的股份回购和持续的现金分红政策，充分体现了公司对股东利益的重视和对未来发展的信心。尽管面临新增产能投放、全球经济复苏和原油价格波动等风险，但基于新材料项目驱动的业绩增长和盈利能力的显著改善，荣盛石化展现出强劲的增长潜力和投资价值，光大证券维持其“买入”评级。