医药生物行业报告 （ 2 0 2 4 . 0 2 . 2 6 - 2 0 2 4 . 0 3 . 0 1 ）板块持续反弹，建议关注Q1有望高增长标的

中心思想 市场估值底部反弹与结构性机遇 本报告核心观点指出，医药生物行业在经历前期调整后，本周呈现持续反弹态势，且当前估值处于历史低位，具备估值修复潜力。市场反腐影响逐步出清，叠加2023年同期低基数效应，预计2024年第一季度行业有望实现较高增长。报告强调，在整体向好的背景下，投资应聚焦于具备刚需属性、受政策利好驱动以及业绩确定性高的细分领域。 刚需驱动与政策利好下的投资主线 报告明确了未来投资的重点方向，即关注出海及刚需属性的医疗器械设备及低值耗材、综合医疗服务、零售药店和中药等板块。这些领域或受益于院内招标正常化、手术量恢复、创新产品放量、老龄化需求增长以及医保政策的积极调整。同时，呼吸道检测、血液制品等高增长赛道也因其长期发展空间和业绩支撑而受到推荐。 主要内容 1 本周表现及子板块观点 1.1 本周医药生物上涨1.72%，体外诊断涨幅最大 行业整体表现： 2024年2月26日至3月1日，医药生物板块上涨1.72%，跑赢沪深300指数0.34个百分点，在31个子行业中排名第14位。2024年2月，医药生物板块累计上涨6.24%，但跑输沪深300指数2.11个百分点。 估值水平： 截至2024年3月1日，医药生物行业指数（801150.SI）的PE（TTM）为25.66倍，远低于近15年历史平均估值37.45倍，处于历史低位，显示出估值修复的潜力。 子板块涨跌幅： 本周体外诊断板块涨幅最大，上涨4.03%；原料药板块上涨2.94%，医疗研发外包板块上涨2.83%，其他生物制品板块上涨2.47%，血液制品板块上涨2.4%。仅医疗设备和线下药店板块下跌，跌幅分别为0.1%和0.43%。 1.2 整体观点：关注出海及刚需属性的器械、服务、药店等板块 医疗设备： 本周下跌0.1%，但2月以来整体反弹趋势明显。2023年6月以来的医疗反腐对设备招标采购的影响正逐步恢复正常。预计2024年Q1业绩将出现分化，ICU相关设备因2023年Q1高基数而承压，非ICU设备及家用医疗设备业绩有望表现良好。建议关注创新医疗设备、院内诊疗刚需和家用设备方向。 医疗耗材： 本周上涨2.24%，呈现明显的补涨趋势。医院手术量已回归正常水平，考虑到2023年Q1受疫情影响导致手术量下降，形成低基数，预计2024年Q1行业有望取得相对高增长。建议关注业绩超预期、股价超跌（以PEG为抓手）以及高增速赛道的企业。 IVD板块： 本周上涨4.03%，板块整体呈现明显反弹趋势。前期下跌主要系2023年板块个股业绩普遍受到2022年高基数影响。随着高基数影响出清，板块有望迎来业绩和估值双修复。呼吸道检测领域受益于临床认知提升和精准医疗政策推动，目前渗透率仅为个位数，未来成长空间大，建议关注呼吸道分子检测和抗原检测龙头。 血液制品板块： 本周上涨2.40%。静丙等血制品终端需求持续旺盛，供给较为紧张。随着2023年采浆量的逐步恢复，产品端有望实现良好放量，板块整体具备强业绩支持。“十四五”期间，血制品行业迎来供给和需求共提升的发展新阶段，行业集中度有望进一步提升。建议关注具备浆站获取能力强、运营效率高、新品推出快的头部公司。 药店板块： 本周下跌0.43%，主要受市场对1-2月经营情况情绪悲观及资金面原因影响，但经营面保持稳健。2023年Q1高基数及后续去库存导致业绩基数偏低，2024年利空因素逐步出清，统筹落地处方外流有望带来客流客单提升，业绩逐季向好趋势明显。看好老店占比提升带来利润增速提升的标的。 医院板块： 本周上涨0.70%。目前医院板块整体经营正常。2023年Q1受新冠诊疗影响专科就诊及种植牙集采观望等因素导致业绩基数偏低，2024年Q1皆处于正常化经营。展望2024年，人工晶体集采、种植牙集采落地、辅助生殖部分项目逐步纳入医保等积极政策皆有利业务加速发展。中长期来看，老龄化加速下基本医疗需求稳健，医疗服务标的的业绩增长韧性后续将加大显现。 中药板块： 本周上涨1.46%。2023年医保目录对中成药医保限制明显放宽，国谈药品降价幅度温和，有望加速放量。中药OTC在疫情、流感催生的诊疗需求下，相关产品加速放量，口碑近年明显提升。看好院内拥有充足循证医学证据、国谈药品的标的，以及中药OTC中销售、管理持续改善的标的。 推荐及受益标的： 报告推荐了圣湘生物、微电生理、派林生物、上海莱士、美年健康、国际医学、康缘药业等标的，并列出了联影医疗、惠泰医疗、英诺特、天坛生物、益丰药房、爱尔眼科、方盛制药等受益标的。 2 风险提示 政策执行不及预期。 行业黑天鹅事件。 总结 本周医药生物行业整体呈现反弹态势，且当前估值处于历史低位，预示着潜在的估值修复空间。报告分析指出，随着2023年低基数效应的消退以及医疗反腐影响的正常化，2024年第一季度行业有望实现业绩高增长。投资策略上，应重点关注具备刚需属性、受益于政策利好和运营正常化的细分领域，包括创新医疗设备、医疗耗材、IVD、血液制品、医疗服务、零售药店和中药板块。尽管市场情绪有所改善，但投资者仍需警惕政策执行不及预期及行业黑天鹅事件等潜在风险。