药明康德（603259）：2023年年报点评：各项业务发展稳健，CDMO业务持续发力

中心思想 2023年业绩稳健增长，CDMO业务驱动核心发展 药明康德在2023年实现了稳健的财务增长，尤其在扣非归母净利润方面表现突出。尽管面临全球早期研发需求疲软的挑战，公司通过优化业务结构，特别是化学小分子CDMO业务的强劲增长，展现出强大的内生增长动力。 创新能力持续强化，未来增长潜力显著 公司在新分子业务和多肽生产能力上的显著提升，不仅加强了其在创新药研发服务领域的竞争力，也为未来的持续增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，肯定了公司的市场地位和发展潜力。 主要内容 2023年财务业绩概览 全年营收与利润： 2023年，药明康德实现收入403.4亿元，同比增长2.51%。归属于母公司净利润为96.07亿元，同比增长9.00%。扣除非经常性损益后的归母净利润达到97.48亿元，同比增长16.81%，整体业绩增长稳健并符合市场预期。 第四季度表现： 2023年第四季度，公司实现收入107.99亿元，同比下降1.47%；归母净利润15.30亿元，同比增长6.58%；扣非归母净利润20.38亿元，同比增长0.5%。 各业务板块营收分析 化学业务： 2023年化学业务收入为291.7亿元，同比增长1.1%。值得注意的是，剔除新冠商业化项目后，该业务收入同比增长36.1%，显示出强劲的内生增长势头。 测试业务： 测试业务表现出色，实现收入65.40亿元，同比增长14.36%。 生物学业务： 生物学业务收入达到25.53亿元，同比增长3.13%，保持稳定增长。 CTDMO业务： CTDMO业务收入为13.10亿元，同比增长0.12%。 DDSU业务： DDSU业务收入7.26亿元，同比下降25.08%，主要系业务转型所致。 化学小分子CDMO业务亮点 药物发现与工艺研发： 药物发现相关收入同比增长6%，但增速较2022年下滑25.3个百分点。工艺研发和生产业务相关收入同比下滑0.1%，然而，剔除新冠商业化项目后，该部分收入同比增长55.1%，表明其核心业务的强劲增长。 新分子项目与订单增长： 公司新增1255个新分子，商业化项目数从2022年的50个提升至61个。新分子业务能力显著加强，相关收入同比增长64.4%至34.1亿元，在手订单同比增长226%。 多肽生产能力扩张： 为满足市场需求，公司多肽反应釜体积从2022年的6KL大幅提升至2023年的3.2wL，有效增强了多肽生产能力。 盈利预测与评级展望 盈利预测调整： 考虑到全球生物医药研发需求疲软以及国内投融资环境不景气，分析师对公司2024-2025年归母净利润预测进行了下调，并新增了2026年预测。 未来业绩预期： 预计2024-2026年归母净利润分别为109.5亿元、127.6亿元和144.1亿元，分别同比增长14.01%、16.52%和12.89%。 投资评级： 分析师维持药明康德A股和H股的“买入”评级。A股对应2024-2026年PE分别为14倍、12倍和10倍；H股对应2024-2026年PE分别为10倍、9倍和8倍。 风险提示： 报告提示了药企研发投入不及预期、市场竞争加剧以及地缘政治风险等潜在因素。 总结 药明康德在2023年展现了稳健的财务增长，尤其在扣非归母净利润方面表现突出，这得益于其各项业务的均衡发展。尽管面临全球研发需求疲软的外部挑战，公司通过化学业务（特别是剔除新冠项目后的强劲增长）和化学小分子CDMO业务在新分子项目及多肽生产能力上的显著提升，有效驱动了业绩增长。分析师基于公司核心竞争力的持续强化，维持了“买入”评级，但同时提醒投资者关注行业研发投入、市场竞争及地缘政治等潜在风险。