瑞普生物（300119）：2023年年报点评报告：经营业绩稳步增长，收购必威安泰进军口蹄疫疫苗市场

中心思想 业绩稳健增长与战略布局深化 瑞普生物2023年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，主要得益于其核心业务板块的稳健发展和整体盈利能力的提升。公司通过持续高强度的研发投入，在宠物疫苗等领域取得了多项创新突破，填补了国内市场空白。同时，公司通过战略性收购必威安泰，成功切入口蹄疫疫苗市场，为家畜业务的未来增长奠定了坚实基础。 研发创新驱动与市场拓展并举 报告强调瑞普生物以研发创新为核心驱动力，其高比例的研发投入已逐步进入收获期，多款新产品和疫苗的成功研发或合作开发，预示着公司在产品矩阵上的持续完善和市场竞争力的增强。结合对口蹄疫疫苗市场的战略性进入，瑞普生物正积极拓展其在动物保健领域的市场份额和影响力，展现出良好的发展前景。 主要内容 2023年年度业绩概览 2023年，瑞普生物实现营业收入22.49亿元，同比增长7.90%；归属于母公司股东的净利润4.53亿元，同比增长30.64%；扣除非经常性损益后的归母净利润3.18亿元，同比增长13.43%。 2023年第四季度，公司业绩表现强劲，实现营业收入6.62亿元，同比增长8.94%；归母净利润1.79亿元，同比增长57.68%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长4.44%。 投资要点分析 主要业务板块收入实现正增长，整体盈利能力提升 2023年，公司制剂及原料药业务实现销售收入10.84亿元，同比增长11.20%。 禽用生物制品业务实现销售收入9.28亿元，同比增长3.64%。 畜用生物制品业务实现销售收入1.41亿元，同比增长8.47%。 公司整体盈利能力显著提升，销售毛利率同比提高1.25个百分点，扣非后销售净利率同比提高0.69个百分点。 研发投入步入收获期，多个新产品取得进展 2023年公司研发投入达2.33亿元，占营业收入比重达到10.35%，显示出公司对研发的高度重视和持续投入。 自主研发的猫三联疫苗填补了国内该疫苗的产品空白，未来有望逐步实现进口替代。 自主研发的犬四联疫苗和犬传染性喉气管炎（犬腺病毒2型）已完成临床试验，正进行新兽药注册申请。 公司与科前生物及华中农业大学签署了《重组非洲猪瘟疫苗（腺病毒载体）合作开发及技术实施许可协议》。 复方二氯苯醚菊酯吡丙醚滴剂获得二类新兽药证书，该产品为我国自主研发的第一个三种成分的复方制剂，将有力支撑瑞普犬用外驱全明星阵容。 收购必威安泰，获得口蹄疫疫苗生产资质 2024年3月28日，公司签署《股权转让协议》，拟以2.30亿元收购保定收骏100%股权。保定收骏的主要资产为内蒙古必威安泰生物科技有限公司55.20%的股权。 必威安泰是国内8家口蹄疫疫苗生产企业之一。本次交易完成后，公司将间接持有必威安泰55.20%的股权，从而获得口蹄疫疫苗生产资质。 此举将为公司家畜业务的高速增长奠定坚实基础，拓展公司在动物疫苗市场的战略布局。 盈利预测与投资评级 国海证券基于2024年猪价中枢有望上移的预期，调整公司2024-2026年营业收入预测至27.72亿元、31.13亿元、35.31亿元，同比增长23.24%、12.33%、13.41%。 归母净利润预测至5.16亿元、6.17亿元、7.22亿元，同比增长13.90%、19.53%、17.08%。 对应当前股价的PE分别为13倍、11倍、9倍。 鉴于公司经营业绩稳步增长和产品矩阵不断完善，国海证券维持“买入”评级。 风险提示 畜禽价格大幅下降风险。 重大动物疫病风险。 新产品上市不及预期风险。 行业竞争加剧风险。 宠物药品及疫苗销售不及预期风险。 总结 核心业务稳健增长，盈利能力持续提升 瑞普生物在2023年展现出强劲的财务表现，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其第四季度业绩表现突出。这主要得益于其制剂及原料药、禽用生物制品和畜用生物制品等核心业务板块的协同发展，以及公司销售毛利率和扣非后销售净利率的同步提升，表明公司盈利能力持续增强。 战略性市场拓展与创新成果显著 公司持续高比例的研发投入已进入收获期，多款创新产品如猫三联疫苗、犬四联疫苗等取得重要进展，不仅填补了国内市场空白，也为公司未来的增长提供了坚实的产品基础。同时，通过战略性收购必威安泰，瑞普生物成功获得了口蹄疫疫苗生产资质，有效拓展了在家畜疫苗市场的战略布局，为公司长期发展注入了新的增长动力。尽管面临市场竞争和疫病风险，分析师仍基于公司稳健的经营和不断完善的产品矩阵，维持“买入”评级。