中心思想
2023年业绩稳健，费用管控成效显著
健康元公司2023年实现收入166.46亿元，同比减少2.90%，归母净利润14.43亿元，同比减少3.99%，扣非归母净利润13.74亿元，同比减少3.18%，基本符合市场预期。公司在收入端保持稳健经营的同时，通过有效的费用管控，使得期间费用率整体有所收窄，毛利率为62.16%，期间费用率下降2.99个百分点至39.78%。
吸入制剂业务高速增长，未来发展潜力巨大
吸入制剂作为公司核心增长引擎，2023年实现收入17.41亿元，同比增长48.35%，展现出强劲的增长势头。妥布霉素吸入溶液被纳入国家新版医保目录，预计2024年将显著提升市场渗透率。此外，公司在呼吸领域拥有丰富的在研产品管线，包括丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂、沙美特罗氟替卡松以及TG-1000胶囊等，这些产品有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性，支撑公司长期发展。
主要内容
2023年度财务表现回顾
健康元公司2023年全年实现营业收入166.46亿元，同比下降2.90%；归属于母公司股东的净利润为14.43亿元，同比下降3.99%；扣除非经常性损益后的归母净利润为13.74亿元，同比下降3.18%。每股基本收益（EPS）为0.76元，符合市场预期。从季度表现来看，2023年第四季度单季实现收入39.95亿元，同比减少3.28%；归母净利润3.59亿元，同比减少4.54%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长7.34%，显示出扣非净利润的改善趋势。
经营分析与核心业务亮点
稳健经营与费用优化
2023年，公司在收入端保持稳健经营，各业务板块表现如下：化学制剂收入87.14亿元，同比减少5.55%；化学原料药及中间体收入50.45亿元，同比减少3.50%；诊断试剂及设备收入6.59亿元，同比下降8.92%。值得注意的是，中药制剂实现营业收入18.05亿元，同比增长39.24%；保健食品实现营业收入1.96亿元，同比增长61.56%，显示出部分非核心业务的快速增长。
在费用管控方面，公司毛利率为62.16%，同比下降1.37个百分点。期间费用率整体下降2.99个百分点至39.78%，其中销售费用率下降2.24个百分点至26.64%，管理费用率下降0.20个百分点至5.59%，研发费用率下降0.18个百分点至9.98%，表明公司在成本控制和运营效率提升方面取得了积极成效。
呼吸领域高速增长与产品管线
吸入制剂业务是公司2023年的主要亮点，实现收入17.41亿元，同比大幅增长48.35%，成为公司业绩增长的重要驱动力。公司在呼吸领域布局完善，多个品种进展顺利。2023年末，妥布霉素吸入溶液成功被纳入国家新版医保目录，预计将在2024年实现显著的市场渗透率提升，有望成为新的业绩增长点。
此外，公司在研品种进展顺利：丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液和马来酸茚达特罗吸入粉雾剂正在顺利推进；沙美特罗氟替卡松已完成III期临床试验，并计划在国内新规发布后提交上市申请；TG-1000胶囊已启动III期临床试验。这些丰富的在研管线为公司呼吸板块的未来业绩增长提供了坚实基础和持续弹性。
盈利预测调整与投资评级维持
考虑到费用投入加大以及原料药价格波动等因素，光大证券研究所对健康元2024年至2025年的归母净利润预测进行了下调，分别调整为14.43亿元和15.99亿元（原预测分别为20.41亿元和23.44亿元，分别下调29.30%和31.78%）。同时，新增2026年归母净利润预测为17.64亿元。
根据调整后的预测，公司2024年至2026年的每股收益（EPS）分别为0.77元、0.86元和0.95元，对应的市盈率（P/E）分别为14倍、13倍和12倍。鉴于公司在吸入制剂领域的领先地位，核心品种有望在2024年实现放量，且后续产品管线梯队有序，光大证券研究所维持对健康元的“买入”评级。
总结
健康元2023年业绩符合市场预期，在收入端保持稳健的同时，通过精细化管理有效控制了各项费用。公司吸入制剂业务表现尤为突出，实现近五成的收入增长，成为核心增长引擎。随着妥布霉素吸入溶液纳入医保以及多款呼吸领域在研产品线的顺利推进，公司未来业绩增长潜力巨大。尽管盈利预测有所下调，但考虑到公司在吸入制剂领域的领先优势和有序的产品梯队，光大证券研究所维持“买入”评级，看好其长期发展。
微信扫一扫-立即使用
