中心思想
2024年一季度经营亮点与市场韧性
安踏体育在2024年第一季度展现出卓越的经营韧性和强劲的增长势头，尽管面临2023年同期疫情管控放开所带来的高基数挑战，公司旗下各核心品牌零售流水均实现了顺利增长。具体数据显示，安踏品牌零售流水同比增长中单位数，FILA品牌实现了高单位数增长，而其他品牌更是取得了25%至30%的显著增长。这一表现不仅超越了市场预期，更凸显了公司在复杂市场环境下的适应能力和品牌吸引力。此外，各品牌在库存管理和零售折扣方面均保持健康状态并持续优化，库销比普遍小于5个月，环比有所改善，这表明公司在追求增长的同时，也高度注重经营质量和效率，有效控制了运营风险。线上渠道的强劲表现，特别是安踏品牌线上流水同比增长20%至25%，FILA电商渠道同比增长25%至30%，进一步验证了公司数字化转型和全渠道布局的成功，为整体业绩增长提供了有力支撑。
多品牌协同发展与未来增长潜力
安踏体育的成功核心在于其独特且高效的多品牌战略，该战略在本季度继续发挥协同效应，成为公司业绩增长的主要驱动力。安踏品牌通过全球化产品发布（如欧文一代篮球鞋）和战略性营销合作（如与中国大学生篮球联赛签约），不断提升品牌影响力和市场份额，深化其在专业运动领域的领导地位。FILA品牌则坚持“顶级品牌、顶级商品、顶级渠道”策略，持续优化产品结构并提升专业运动和鞋类产品的占比，进一步巩固其高端运动时尚定位。其他品牌，特别是迪桑特和可隆，凭借清晰的市场定位和差异化的产品策略，实现了快速增长，其中可隆流水增速超过50%，迪桑特实现两位数增长，有效拓展了公司的市场覆盖面。公司未来三年发展规划中，对各品牌设定了明确且积极的增长目标，如安踏和FILA品牌目标流水增长10%至15%，迪桑特不低于20%，可隆不低于30%。结合即将到来的2024年巴黎奥运会，公司有望通过产品创新和营销活动进一步扩大品牌影响力，持续巩固其作为多品牌运动龙头的市场地位，展现出强大的长期增长潜力。
主要内容
2024年一季度经营情况概览
安踏品牌表现
2024年第一季度，安踏品牌在2023年同期疫情管控放开所形成的高基数背景下，依然实现了零售流水的中单位数同比增长，显示出其强大的市场韧性和品牌竞争力。尤其值得关注的是，3月下旬安踏品牌的流水提升尤为明显，超额达成了既定目标，这可能与特定的营销活动或产品发布有关。在库存管理方面，截至2024年一季度末，安踏品牌的库销比成功控制在小于5个月的健康水平，并且环比有所改善，这表明公司在供应链管理和库存周转效率上取得了显著进展，有效避免了库存积压风险。零售折扣方面，无论是线上还是线下渠道，2024年第一季度的折扣均环比有所改善，有助于维护品牌形象和盈利空间。渠道表现上，安踏品牌的线上流水同比增长了20%至25%，环比呈现出明显的改善趋势，体现了其在数字化营销和电商运营方面的有效投入和市场响应能力。
FILA品牌表现
FILA品牌在2024年第一季度也取得了令人瞩目的成绩，零售流水实现了高单位数的同比增长，进一步巩固了其市场地位。其库存健康状况表现优异，截至一季度末，库销比小于5个月，不仅环比有所改善，更是达到了过去几个季度中的最佳水平，这反映了FILA品牌在产品规划、销售策略和库存控制上的精准性与高效性。零售折扣方面，线上和线下渠道的折扣均环比有所改善，进一步提升了品牌的市场竞争力，同时保障了利润率。从产品及渠道细分来看，FILA大货产品的表现好于儿童和潮牌系列，这主要是由于去年儿童及潮牌系列受到线下门店净关店的影响，导致基数相对较低。尽管如此，FILA的电商渠道继续保持亮眼增长，线上流水在2024年第一季度同比增长了25%至30%，显示出其在数字零售领域的强大吸引力和消费者基础。
其他品牌表现
安踏体育旗下的其他品牌在2024年第一季度保持了较快的零售流水增长速度，整体同比增长25%至30%，成为公司业绩增长的重要驱动力。在这些品牌中，可隆（KOLON SPORT）的表现尤为突出，其流水增速快于迪桑特（DESCENTE）。具体数据显示，可隆品牌的流水同比增长超过50%，展现出强劲的市场扩张能力和消费者认可度。迪桑特品牌也实现了两位数的同比增长，持续贡献公司的整体业绩增长。这表明安踏体育在培育和发展多元化品牌组合方面取得了显著成效，不同品牌在各自细分市场中均能找到增长点，并能有效抓住市场机遇。
多品牌战略与市场拓展
安踏品牌的产品与营销策略
安踏品牌在2024年第一季度积极推进全球化战略和产品创新，以提升品牌影响力和市场份额。在全球范围内成功发售了欧文一代篮球鞋产品，标志着其在全球市场布局的进一步深化，旨在吸引更广泛的国际消费者。同时，公司还推出了欧文正代篮球鞋，巧妙地将欧文元素融入球面设计，增强了产品的独特性和吸引力，满足了篮球爱好者对专业装备和潮流文化的双重需求。在营销方面，安踏品牌于2月与中国大学生篮球联赛（CUBA）签署了战略合作协议，成为该赛事唯一的指定运动装备赞助商和唯一的指定用球赞助商。这一举措不仅能够显著提升安踏品牌在年轻消费群体中的影响力，也进一步巩固了其在专业篮球领域的市场地位和品牌专业形象。
FILA品牌的品牌与渠道策略
FILA品牌继续坚定不移地执行其“顶级品牌、顶级商品、顶级渠道”的战略方针，以维护其高端运动时尚品牌的市场定位。在产品层面，FILA致力于提升专业运动和鞋类产品的占比，以满足消费者对高性能和时尚兼具的需求，进一步强化其在运动时尚领域的专业性和领先性。在渠道方面，FILA持续优化渠道结构，通过精细化管理和战略性布局，提升门店运营效率和消费者体验，确保品牌形象与销售业绩的同步提升。这些策略的实施，有助于FILA品牌在竞争激烈的市场中保持其独特的品牌价值和持续增长，吸引并留住高端消费者。
其他品牌的市场定位与增长
安踏体育的其他品牌也展现出清晰的市场定位和强劲的增长潜力，有效拓展了公司的市场覆盖面。迪桑特品牌精准定位高端户外运动市场，其产品以卓越的功能性为主要特色，满足了消费者对专业户外装备的高品质需求。可隆品牌则专注于户外生活方式领域，通过不断丰富产品线和积极拓展渠道，其零售流水保持了较快的增长速度。可隆超过50%的同比增长率，以及迪桑特的两位数增长，充分证明了这些品牌在各自细分市场中的成功策略和广阔前景。多品牌矩阵的协同发展，使得安踏体育能够覆盖更广泛的消费群体和市场需求，降低单一品牌风险，实现多元化增长。
盈利预测与投资评级
2024年品牌增长目标
展望未来，安踏体育将继续按照其三年发展规划稳步推进，并为2024年设定了明确且积极的品牌增长目标。公司预计安踏品牌和FILA品牌的流水增长目标均维持在10%至15%之间，显示出对两大核心品牌持续稳健增长的信心。对于迪桑特品牌，公司预计其流水增长将不低于20%，而可隆品牌的流水增长目标更是设定为不低于30%，体现了对新兴品牌高增长潜力的期待和战略投入。这些目标反映了公司对市场前景的积极判断以及对自身多品牌运营能力的信心，预示着未来业绩的持续向好。
盈利预测与估值
基于对公司多品牌协同发力以及即将到来的2024年巴黎奥运会可能带来的产品和营销影响力的积极预期，光大证券研究所维持了安踏体育2024年至2026年的盈利预测。预计公司2024年、2025年和2026年的每股收益（EPS）将分别达到4.59元、4.89元和5.57元人民币，呈现稳步增长态势。相应的，2024年和2025年的市盈率（PE）分别为17倍和16倍，显示出合理的估值水平。鉴于公司作为运动龙头的稳健表现和未来增长潜力，分析师维持了“买入”的投资评级，建议投资者关注其长期价值。
风险提示
尽管安踏体育展现出强劲的增长势头和积极的未来展望，但报告也提示了潜在的风险因素，投资者在做出投资决策时应充分考虑。这些风险包括：国内外市场需求持续疲软可能影响销售业绩，导致增长不及预期；库存积压问题若未能有效控制，可能对公司运营和盈利能力造成压力，甚至引发资产减值；行业竞争的日益加剧可能导致市场份额和利润率承压，尤其是在关键细分市场；电商渠道增速放缓可能影响公司线上业务的扩张，削弱其全渠道优势；以及费用投入不当、小品牌培育不及预期或AMER体育盈利改善不及预期等，都可能对公司的整体业绩产生负面影响，影响投资回报。
总结
安踏体育在2024年第一季度展现了卓越的经营表现，旗下安踏、FILA及其他品牌均实现了零售流水的顺利增长，其中其他品牌增速尤为突出，达到25%至30%。公司在库存管理和零售折扣方面持续优化，保持了健康的经营状态，并通过线上渠道的强劲增长进一步巩固了市场地位。多品牌战略是公司成功的核心，安踏品牌通过全球化产品和营销合作提升影响力，FILA品牌坚持高端定位并优化渠道，迪桑特和可隆则凭借差异化策略实现快速增长。展望未来，公司设定了积极的增长目标，并有望借助巴黎奥运会进一步扩大品牌影响力。分析师维持“买入”评级，但同时提示了市场需求、库存、竞争加剧等潜在风险。总体而言，安踏体育作为多品牌运动龙头，展现出稳健的经营能力和持续的增长潜力，值得长期关注。
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