海康威视（002415）：初步完成AIoT战略转型，24年归母净利润目标160-170亿

中心思想 智能物联战略转型与业绩稳健增长 海康威视已初步完成智能物联（AIoT）战略转型，通过构建和完善AIoT技术体系及产品解决方案，实现了2023年营业收入和归母净利润的稳健增长。公司设定了2024年归母净利润160-170亿元的积极目标，并致力于成为各类企业数字化转型的长期伙伴，为未来业务增长奠定坚实基础。 核心业务驱动与技术创新引领 公司在企业事业群（EBG）市场表现乐观，公共服务事业群（PBG）和中小企业事业群（SMBG）也展现出新的发展机遇。同时，创新业务的协同效应日益显著，海外市场投入持续加大，为公司提供了多元化的增长动力。特别值得关注的是，海康威视高度重视人工智能发展，其“观澜大模型”在行业评测中表现卓越，凭借丰富的模态数据、专业的行业能力、高性价比的部署和灵活高效的应用，有望开启公司发展的新篇章。 主要内容 投资要点 AIoT战略转型与2023-2024年业绩概览 海康威视已初步完成智能物联（AIoT）战略转型，逐步构建并完善了AIoT技术体系，推出了相关产品与解决方案。 2023年，公司实现营业总收入893.40亿元，同比增长7.42%；归母净利润141.08亿元，同比增长9.89%；扣非归母净利润136.66亿元，同比增长10.83%。毛利率为44.44%，净利率为16.96%，均实现同比增长。 2024年第一季度，公司营业收入达178.18亿元，同比增长9.98%；归母净利润19.16亿元，同比增长5.78%；扣非归母净利润17.60亿元，同比增长13.27%。 公司预期国内经济逐步企稳，2024年业绩可能呈现前低后高的趋势，归母净利润目标为160-170亿元。公司将基于更丰富的感知技术，为企业数字化转型提供场景数字化产品和解决方案，并持续改善内部运作机制。 各业务群组市场表现与展望 公共服务事业群（PBG）：2023年营收153.54亿元，同比下降4.84%。尽管收入有所下滑，但公司对PBG业务未来持乐观态度，认为政府对民生、经济发展和治理效率的需求将持续存在，市场基础稳固。 企事业事业群（EBG）：2023年营收178.45亿元，同比增长8.12%。公司预计企业市场将拥有良好增长速度，通过技术和方案帮助企业提质、降本、增效，并已能提供仪器仪表类产品，向上游产业拓展。公司认为EBG面临的业务机会正在进入一个更好的时代。 中小企业事业群（SMBG）：2023年营收126.79亿元，同比增长1.46%。经过过去几年的低谷，SMBG已进入企稳状态。 总体而言，公司认为EBG整体最为乐观，PBG和SMBG也存在机会，特别是随着万亿国债的投放，将为PBG带来一定机会。 创新业务协同与海外市场拓展 创新业务：萤石网络已成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业；海康机器人聚焦工业物联网、智慧物流和智能制造，已递交IPO申请。其他创新业务也处于高速发展期，市场竞争力持续提升。 在智能物联战略牵引下，海康威视与创新业务子公司在技术、产品、应用等方面的协同效应逐步显现，形成了规模化的数字化转型业务布局。2024年公司少量人员投入计划中，创新业务子公司是主要方向。 海外业务：公司已建立遍布全球的销售和服务渠道，在国际及港澳台地区设立80个分支机构，为150多个国家和地区提供本地化服务，实行“一国一策”战略。 公司对未来几年海外业务增长持乐观判断，将进一步加大投入，调整组织架构、运作机制、营销人员、通道及模式，以适应各种变化。主业和创新业务（如萤石、海康机器人、海康微影等）均在积极拓展海外市场。 人工智能“观澜大模型”的战略意义 海康威视自2021年启动大规模预训练模型研发，并创新推出“观澜大模型”，其整体分为基础大模型、行业大模型和任务模型三级架构。 观澜大模型具备四大核心优势： 模态数据丰富：广泛接入电磁波、机械波及其他传感等多模态数据，具备全面的物联感知数据基础。 行业能力专业：沉淀公司多年在10余个主行业、近90个子行业、500多个场景的实践经验，固化为行业应用能力。 部署性价比高：通过创新硬件部署技术和云边部署方案，有效降低性能成本，构建高性价比应用模式。 应用灵活高效：为AI开放平台提供技术支撑，实现推理能力开放，满足碎片化、多样化、个性化算法需求。 观澜大模型在中国信通院组织的大模型权威评测中表现优异，模型开发模块获得卓越级（5级），模型能力模块获得优秀级（4+级）。 基于大模型，AI开放平台应用高速增长，已面向安防、交通、电力、钢铁等多个垂直行业，生成超过10万个模型，落地2万多个项目。公司将持续密集投入人工智能。 盈利预测与投资建议 公司初步完成智能物联（AIoT）战略转型，EBG业务机会乐观，创新业务协同效应显现，海外业务投入持续加大，叠加观澜大模型的持续迭代，公司有望进入发展新篇章。 预测公司2024-2026年营业收入分别为1000.29/1132.56/1313.62亿元。 预测公司2024-2026年归母净利润分别为165.34/193.57/228.40亿元，对应EPS分别为1.77/2.07/2.45元。 参考可比公司，给予2024年PE 28倍，6个月目标价49.62元，维持“优于大市”评级。 风险提示 AI发展不及预期、行业需求不及预期、市场竞争加剧的风险。 主要财务数据及预测 报告提供了海康威视2022年实际数据及2023年至2026年预测的关键财务指标。 营业收入：从2022年的831.66亿元增长至2023年的893.40亿元（同比增长7.4%），并预计在2024E-2026E分别达到1000.29亿元、1132.56亿元和1313.62亿元，保持12.0%至16.0%的年增长率。 净利润：2023年为141.08亿元，同比增长9.9%，预计2024E-2026E将分别达到165.34亿元、193.57亿元和228.40亿元，年增长率维持在17.1%至18.0%。 毛利率：2023年为44.4%，预计2024E-2026E将略有波动，维持在42.7%至44.1%之间。 净资产收益率（ROE）：2023年为18.5%，预计2024E-2026E将持续提升，达到19.7%至21.8%。 全面摊薄EPS预计从2023年的1.51元增长至2026年的2.45元。 财务报表分析和预测 报告详细列示了海康威视2023年及2024E-2026E的利润表、资产负债表和现金流量表，并提供了全面的财务指标分析。 盈利能力：毛利率和净利润率预计保持在较高水平，净资产收益率和资产回报率持续改善，显示公司盈利能力稳健且持续增长。 偿债能力：资产负债率维持在40%左右的健康水平，流动比率、速动比率和现金比率均保持在合理区间，表明公司短期偿债能力良好。 经营效率：应收账款周转天数和存货周转天数保持稳定，总资产周转率和固定资产周转率显示公司资产运营效率较高。 现金流量：经营活动现金流持续为正且稳步增长，为公司的投资和融资活动提供有力支撑。 总结 海康威视已成功初步完成智能物联（AIoT）战略转型，2023年业绩实现稳健增长，并对2024年设定了积极的利润目标。公司在企业事业群（EBG）展现出强劲的增长潜力，公共服务事业群（PBG）和中小企业事业群（SMBG）也趋于稳定或面临新的发展机遇。创新业务的协同效应日益显著，海外市场拓展持续深入，为公司提供了多元化的增长动力。特别值得关注的是，公司在人工智能领域的深厚投入和“观澜大模型”的卓越表现，凭借其技术实力和应用广度，预示着海康威视在数字化转型浪潮中将占据领先地位。尽管面临AI发展不及预期、行业需求波动和市场竞争加剧等风险，但基于其清晰的战略布局、持续的技术创新和稳健的财务表现，公司未来发展前景广阔，维持“优于大市”评级。