华利集团（300979）：2024Q1收入及业绩均超预期，期待全年健康增长

中心思想 2024年第一季度业绩超预期，增长势头强劲 华利集团在2024年第一季度展现出卓越的财务表现，收入和净利润均大幅超出市场预期，分别实现30%和64%的同比增长。这主要得益于公司订单量的显著改善、产能利用率的有效提升以及精细化的成本管控策略。 核心竞争力强化，全年健康增长可期 公司通过深化与核心客户的合作、积极拓展新客户、持续推进产能现代化建设，并优化运营效率，显著提升了盈利能力和市场竞争力。预计在下游需求恢复和自身优势的共同作用下，华利集团2024年全年收入及业绩有望实现约20%的稳健增长，展现出长期成长的潜力。 主要内容 2024年第一季度财务表现与盈利能力分析 收入与利润双超预期： 2024年第一季度，华利集团实现收入47.6亿元，同比增长30%；归母净利润7.9亿元，同比增长64%；扣非净利润7.8亿元，同比增长64%。若以美元计价，收入同比增长20%~30%中段，业绩同比增长约60%。 量价齐升驱动增长： 运动鞋销量达到0.46亿双，同比增长18%；人民币单价同比增长10%，显示产品结构优化和定价能力提升。 盈利能力显著改善： 公司毛利率同比提升5.0个百分点至28.4%，主要归因于产能利用率的修复和降本控费效果的体现。净利率同比提升3.4个百分点至16.5%，预计全年有望保持在较高水平。管理费用率同比提升1.8个百分点至5.2%，主要系绩效薪酬费用增加。 市场拓展、产能优化与财务健康 核心客户订单健康增长： 公司与Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等核心客户保持深度合作，并积极挖掘细分领域成长品牌新客户。2023年前五大客户销售占比合计下降9个百分点至82%，其他客户销售占比提升9个百分点至18%，显示客户结构趋于多元化。伴随下游库存恢复良性及品牌商下单量恢复，预计2024年公司大部分客户订单将稳健快速增长，带动全年收入增长约20%。 产能建设持续推进与效率提升： 2024年第一季度盈利质量同比提升，毛利率和净利率分别达到28.4%和16.5%。尽管2023年产能利用率为86.7%（同比-4.3pct），但预计2023年第四季度至2024年第一季度产能利用率已环比逐步改善，2024年全年趋势预计持续向好。中长期产能扩张规划持续推进，2024年第一季度末越南峻宏、印尼世川（一期）新工厂已开始投产。公司通过自动化设备、SAP系统等持续推动效率提升和成本优化。 存货周转优化与现金流稳健： 2024年第一季度末存货同比增加2.6%至32.6亿元，存货周转天数减少11.3天至79.2天，应收账款周转天数减少1.7天至62.7天，显示精细化管理成效。经营性现金流量净额达10.7亿元，约为同期业绩的1.4倍，现金流管理健康。 全年展望与投资建议： 预计2024年第二季度收入及业绩同比增速可能因季度基数较高而放缓。展望全年，订单增长将持续带动产能利用率改善，预计2024年公司收入及业绩均有望增长20%左右。国盛证券略上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为38.9亿元、44.8亿元和51.4亿元，对应2024年PE为19倍，维持“买入”评级。 总结 华利集团2024年第一季度业绩表现强劲，收入和净利润均超预期，主要得益于下游订单的恢复性增长、产能利用率的提升以及有效的成本管控。公司在客户拓展、产能扩张和运营效率方面持续发力，为未来的稳健增长奠定了坚实基础。尽管短期增速可能受基数影响，但全年来看，公司有望实现约20%的收入和业绩增长。鉴于其作为运动鞋制造龙头的市场地位和明确的增长趋势，该报告维持了“买入”评级。