创业慧康（300451）：Q1业绩逐步恢复，全年盈利有望改善

中心思想 业绩恢复与增长拐点显现 创业慧康2024年第一季度业绩显著恢复，营业收入同比增长7.76%至3.75亿元，归母净利润同比增长19.03%至1236万元，扣非净利润更是大幅增长51.52%至966万元。公司经营节奏逐步恢复，全年盈利能力有望迎来拐点，预计2024-2026年归母净利润将分别达到2.65亿元、3.50亿元和4.53亿元，显示出强劲的增长潜力。 创新驱动与市场拓展加速 公司积极布局新技术方向，与浙大计算机创新研究院合作，推出了慧康-启真医疗大模型，并与飞利浦联合发布了飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统，为业绩增长注入新动能。同时，Hi-HIS新产品成功进入顶级医院集团（如苏州市立医院），进一步验证了其行业领先优势，市场拓展步伐显著加快。 主要内容 一季度业绩开始恢复，全年盈利能力或迎拐点 创业慧康2024年第一季度财务表现强劲，营业收入达到3.75亿元，同比增长7.76%。归母净利润为1236万元，同比增长19.03%；扣非净利润为966万元，同比大幅增长51.52%。销售商品、提供劳务收入为2.46亿元，同比增长5.83%。华泰研究维持“买入”评级，目标价5.51元，并预测公司2024-2026年归母净利润将分别达到2.65亿元、3.50亿元和4.53亿元，对应2024年PE为32倍。 毛利率保持稳定，期间费用率整体呈下降趋势 2024年第一季度，公司毛利率保持在51.61%，与去年同期基本持平。销售、管理、研发费用率分别为8.73%、16.41%和18.20%，同比分别变动-0.57、-2.85和0.77个百分点，期间费用率整体呈现下降趋势。公司在技术创新方面持续投入，与浙大计算机创新研究院合作，已授权启用浙大版医学知识库及慧康-启真医疗大模型，该模型已实现从6B到13B的训练及微调，支持云到边的AI全链路部署。 飞悦康CareSync正式发布，有望为公司业绩增长提供新动能 公司于4月18日与飞利浦联合发布了飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统。该系统以患者旅程为主线，覆盖数据生产、采集、存储、加工、分析、洞察全流程，旨在满足单体医院、医疗集团、医联体和医共体的医疗服务需求。双方将在渠道和产品侧深度协同，利用飞利浦的增量客户和渠道，促进医疗信息化产品与医疗设备的协同销售，预计将为公司业务发展带来新的增长引擎。飞利浦已与多家医院启动项目售前工作。 顶级医院集团再下一城，Hi-HIS产品加速推广 3月5日，公司与苏州市立医院正式签署战略合作协议，共同推进“智慧医院”建设，以“一院六区”集团化运营为契机，实现临床、医技、病案和管理体系的融合。此次合作是继台州恩泽医疗中心集团之后，公司Hi-HIS新产品再次进入顶级医院集团，进一步验证了其在行业中的领先优势和产品竞争力，预示着Hi-HIS产品推广正在加速。 经营预测指标与估值分析 根据华泰研究预测，创业慧康的营业收入将从2023年的16.16亿元增长至2026年的25.20亿元，归母净利润将从2023年的0.37亿元大幅增长至2026年的4.53亿元。每股收益（EPS）预计从2023年的0.02元增至2026年的0.29元。公司估值方面，2024年预测PE为23.60倍，PB为1.29倍，EV/EBITDA为13.81倍。与可比公司（卫宁健康、东软集团、久远银海）2024年平均PE 29.8倍相比，公司估值具有吸引力，且考虑到Hi-HIS新产品2024年加速推广，给予公司32倍24PE，目标价5.51元。 总结 创业慧康在2024年第一季度展现出强劲的业绩恢复态势，营业收入和净利润均实现显著增长，预示着全年盈利能力有望迎来拐点。公司通过与浙大计算机创新研究院合作开发医疗大模型，并与飞利浦联合推出飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统，持续强化技术创新和产品竞争力。同时，Hi-HIS产品成功拓展至顶级医院集团，进一步巩固了市场地位。尽管面临Hi-HIS推广低于预期、政府支付能力不足和市场竞争加剧等风险，但公司在经营恢复、应收款及商誉压力减轻以及新产品和新业务的推动下，未来业绩增长潜力巨大，维持“买入”评级。